聚焦IPO - Laramie重要股东陷入债务危机 业绩依赖头部品牌 担心合同的存在

(原标题：聚焦IPO |拉勒米重要股东陷入债务危机，业绩依赖头部品牌，担心合同存在)

红周刊，王家瑞

Laramie来自海外五大合作品牌的收入约占90%。但部分品牌的销售收入正在大幅下降，能否继续满足代理条件，获得对方授权还不确定。

随着“三八大促”的持续催化发酵，化妆品、服装等消费板块热度持续攀升，各大电商平台及相关品牌也纷纷发力。作为Naris、Avene、Byphasse、Gifrer、Ziaja等海外化妆品品牌的综合电商服务商。广州拉莱米信息技术股份有限公司(以下简称“拉莱米”)3月2日发布全注册制下新版招股书，拟抢在深交所主板IPO上市。

《红周刊》，结合其最新版和之前的招股书发现，由于大股东Souyute的债务问题，拉勒米持有的股份已全部被司法冻结，这可能导致拉勒米的股份归属不确定。在客户方面，它的很多非平台电商经销商和普通客户都是不正常的。此外，拉勒米与多家主要品牌客户的合作已经到期或即将到期，能否续约成为拉勒米未来业绩增长和成功上市的关键。

重要股东陷入债务危机

所持股份等待冻结。

招股书显示，拉莱米成立于2012年8月，前身为广州市长勤贸易有限公司，由李天天和魏德明出资成立，2015年5月正式更名为拉莱米。截至招股说明书签署日，李天天通过雷伊投资、珠海拉莱米、六朵云投资、茂廷投资、三鑫投资控制公司52.56%的表决权，间接持有公司46.76%的股份，为公司的实际控制人。

从历史上看，拉勒米的融资事件大多活跃在2015年。它不仅引入了两家上市公司，搜于特(002503。SZ)和潮宏基(002345。SZ)，而且在这两大股东的几轮增资和股份转让操作后，也实现了估值的大幅提升。

招股书显示，2015年7月，拉勒米进行了第一次增资。安建投资以1000万元认缴拉勒米有限新增注册资本16.6667万元。增资完成后，拉勒米的注册资本为666，667元，安建投资持有拉勒米25%的股权。由此计算，此时拉勒米的估值约为4000万元。

2015年9月，拉勒米进行了第二次增资。上市公司搜于特、圣坤聚腾分别以4500万元、500万元认缴新增注册资本15万元、16667万元。增资完成后，搜优特和圣坤聚腾的出资比例分别为18%和2.00%。由此可以推断，拉勒米的估值约为2.5亿元，比第一次增资高出525%。

时隔两个月后，2015年11月，拉勒米启动了第三次增资。本次增资中，上市公司潮宏基通过其全资子公司前海潮以4364万元认缴拉莱米新增注册资本113636元。同时，根据其此前的招股书，安建投资将其增资后的5%股权以1818万元的价格转让给前海尚超。本次增资扩股完成后，前海潮仍持有拉勒米17%的股权。以增资金额和换股价格计算，拉勒米估值已达3.64亿元，较两个月前上涨45.60%。

对比上述情况，不难发现，2015年，经过搜房网和潮宏基的多轮增资和股份转让，Laramie的估值在短时间内大幅飙升。同时，截至招股书签署日，潮宏基和Souyute分别持有Laramie和14.87%的股份，mak

根据索优特1月31日披露的业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润为亏损19亿元至26亿元，预计期末净资产为-15.5亿元至-22亿元。深交所关注函显示，若其2022年末经审计净资产为负值，公司股票交易将在2022年年报披露后被警示退市风险。对此，公司董事搜宇3月1日在投资者关系平台上表示，正在积极推进公司的重组工作。拉莱米在招股书中也坦言，如果被冻结的股份未能采取有效措施，随后被司法机关处置，公司股东可能会发生变化，这将导致拉莱米股权不稳定，并可能对其IPO产生影响。

此外，根据招股书披露，搜搜优特提名的廖为公司在拉勒米东健高中的董事(任期自2020年8月26日至2023年8月25日)，同时兼任搜搜优特董事、副总经理、董事会秘书，广东搜搜优特投资管理有限公司董事长，以及拉勒米关联企业广东美易达供应链管理有限公司执行董事、经理。如果seek提名的董事也卷入诉讼，投资者可能会担心公司的声誉和管理层的稳定性。

事实上，最近Laramie的管理层本身也频繁变动。招股书显示，2020年8月，公司聘任林二路为副总经理兼董事会秘书，聘任周海燕为财务总监。2020年12月，周海燕辞去董事职务，仅担任首席财务官。不久后，公司副总经理兼董事会秘书林二路于2021年2月辞去副总经理兼董事会秘书职务，原财务总监周海燕接任董事会秘书。但这还远远没有结束。2021年10月和12月，林二路申请辞去董事职务，周海燕也申请辞去董事会秘书和财务总监职务。

对于一家IPO公司来说，董事会秘书和财务总监这两个职位非常重要。但拉勒米相关岗位的管理人员频繁变动，必然会对公司产生影响，带来不稳定因素。同时也让人怀疑其高管相继离职的真正原因。

重要品牌合作到期或即将到期。

合同能否续签还不确定。

Laramie是海外优质化妆品品牌的综合电商服务商。它致力于通过全面的品牌服务帮助海外品牌拓展中国市场。其主要业务包括互联网零售服务和线下分销。为品牌提供的服务包括行业洞察与品牌定位、品牌规划、销售规划与门店运营管理、品牌营销推广、数据挖掘与分析、供应链管理等。

2019年至2022年上半年，拉勒米的营业收入分别为7.61亿元、7.84亿元、8.40亿元和4.24亿元，后三期的营收增速分别为2.98%、7.25%和5.78%；同期归母净利润分别为6387.48万元、5808.82万元、6017.50万元和1469.50万元，最近三期归母净利润增长率分别为-9.06%、3.59%和-23.83%。从数据上看，虽然其营收规模逐渐扩大，但净利润转换能力相对较弱。

收入方面，拉勒米海外前五大品牌销售收入合计占报告期各期主营业务收入的比例分别为86.44%、90.80%、89.84%和89.47%，相关品牌主要有Naris(纳瑞斯)、Avene(雅漾)、Byphasse(碧昂斯)、Giffer(肤芽)、Giffer。

从合作模式来看，拉莱米与海外品牌的合作模式是通过签订代理合同获得独家或非独家代理权，从而在全渠道或一定范围的渠道内推广销售品牌产品。值得注意的是，Laramie与前五大品牌客户的合同已经到期或即将到期。

招股书显示，Laramie与Avene、Ziaja的合作协议已分别于2022年12月31日和2022年11月19日到期，与Byphasse、Gifrer的独家合作协议将分别于2023年12月31日和2023年10月16日到期。

报告期内，拉勒米的合作品牌数量分别为18个、22个、28个和27个。根据以上，虽然合作品牌很多，但是对头部品牌有一定的依赖。如果品牌方在授权续签时调整供货价格、信用政策等条款，将直接影响公司盈利能力。

此外，从拉莱米与授权方的合作条款来看，授权经销合同到期后能否继续授权，受多种因素影响，包括公司在授权经销期间的推广销售、品牌销售策略的调整、品牌的信誉管理等。并且出于自身的战略考虑，一些品牌可能会选择独立运营电商平台的旗舰店。受上述因素影响，如果品牌终止持续授权，公司的业务发展和正常运营将受到严重影响。

从Laramie到前五大运营品牌的销售情况来看，2019年第一大品牌Byphasse销量达到866.67万件，2021年下滑至435.62万件，对应的销售收入从2.56亿元下滑至1.11亿元；2020年第四大品牌Ziaja(奇耶雅)的销量从277.47万辆下降到2021年的145.56万辆，对应的销售收入从7643.48万元下降到3324.54万元。2020年，第五大品牌吉福瑞的销量从当年的218.9万件下降到2021年的199.29万件，对应的销售金额从6487.73万元下降到5346.15万元。

从销售情况来看，其部分主要品牌的销售收入大幅下降，推广销售情况对品牌影响较大。因此，五大品牌到期后能否继续授权，也将成为影响其持续增长的重要因素。

此外，由于综合注册制改革，沪深主板定位于主要服务成熟的大企业，重点支持商业模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、行业代表性强的优质企业。但从Laramie所在行业来看，电商代理行业增长明显放缓，流量红利逐渐消退。Laramie还将面临各大品牌合作到期能否续约的困境。如果不能续签，对经营业绩的稳定性影响很大。所以Laramie是否符合主板的板块定位要求是有争议的。

很多客户都不正常。

交易的真实性令人怀疑

招股书显示，拉莱米的互联网零售服务主要以电商零售模式和电商分销模式为主，其电商销售主要集中在天猫、JD.COM、唯品会等平台。在拉勒米的前五大客户中，除了唯品会、阿里巴巴集团和JD.COM，其他非平台电商分销商在报告期内不仅不稳定，而且生存状态出现了极大的异常。

数据显示，2020年拉莱米的前五大客户中，新增了厦门布特林网络科技有限公司(以下简称“厦门布特林”)。2020年和2021年，拉莱米向厦门布特林销售的产品金额分别为3429.18万元和2311.15万元，占当期营业收入的比例分别为4.38%和2.75%，在拉莱米分别排名第四和第五。

但《红周刊》查询全国企业信用信息公示系统发现，厦门布特林成立于2018年12月，注册资本500万元，但公司并未实际缴纳，实收资本仍为0。同时，根据企业年报中的信息，2018年至2021年，厦门布特林参与人数分别为0、6、13、16人。根据2021年企业资产情况，公司资产总额为1932.34万元，负债总额为1935.22万元。

从这个角度来看，一个不到20个参与者，没有实收资本的公司，成立仅仅一年就成为了拉勒米的前五大客户，并在接下来的两年里贡献了5000多万元的销售额，却资不抵债。更奇怪的是，2022年上半年，厦门布特林从其前五大客户名单中消失，其中疑点重重。

值得关注的是，2022年上半年，拉勒米新增建瓯眉佳化妆品有限公司成为第四大客户。但《红周刊》查询全国企业信用信息公示系统，发现新客户疑虑较多。

公示系统显示，建瓯眉佳化妆品有限公司成立于2021年10月，注册资本100万元，实收资本为0，参保人数为0，疑似“空壳”公司。这意味着一家新成立的疑似“空壳”公司，仅用半年时间就与拉勒米做了上千万的交易，成为其第四大客户，实在不可理喻。

除了前五大客户之外，《红周刊》还发现前五大客户之外的一些客户也有类似上述的异常问题。招股书中披露，上海鲍旭品牌管理有限公司和深圳市宝芝国际贸易有限公司是公司2021年应收账款余额的第二大和第三大客户，应收账款余额分别为351.37万元和240.93万元，占应收账款余额的比例分别为13.48%和9.24%。

根据天眼查网站查到的信息，上海徐波品牌管理有限公司成立于2021年1月，参与人数为1人。也就是说，公司刚成立就和拉勒米产生了大量的交易，还赊购了拉勒米几百万的产品；深圳市宝智国际贸易有限公司成立于2017年2月，实收资本为0，参与人数为0。还被怀疑是“空壳”公司，拉勒米也在赊销。

综上所述，上述拉莱米出现经营异常情况的客户均业务规模较小，且交易开始时间接近注册时间，不免让人对拉莱米的客户生存状态、风险控制能力以及关联交易的真实性产生质疑，需要公司进一步补充和说明。

(本文已于3月11日发布《红周刊》。本文提到的个股只是举例，不建议交易。)