中泰证券-关注1月市场四大预期变化 推荐福寿园、中植、美亚光电等

一月配置观：关注市场四大预期变化

回顾：12月份强调了从“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”的切换。回头看，12月第一周之后，市场进入极度缩量的震荡下行阶段，上证50和中证100相对抗跌，延续了11月的主导行情。行业层面，食品饮料、美容护理、社会服务等消费板块修复行情明显，11月热门地产环比持平。截至12月26日，我们的黄金股票组合在12月下跌了5.04%。中泰黄金股票组合自2017年2月成立以来，累计组合收益205.21%，较沪深300高出191.76%。投资组合中，广联达(行情002410，诊断股)和恒瑞医药(行情600276，诊断股)表现较好。

关注市场的四个预期变化。目前市场上有四种乐观预期——重要会议后政策刺激加强、疫情防控放开带来经济反转、美联储变成鸽子、大国科技竞争缓和。近期市场开始逐步修正错误，后续仍需密切关注四大预期的变化。具体来说，

经济发展坚持“稳字当头，稳中求进”的底层框架，强调高质量发展，注重供应链安全。此前，政治局会议为中央经济工作会议定下了基调，同等重视人民/安全改革和政府主导的定向刺激。所以，乐观预期当前市场部分淡化，即房不是炒的，明年要快了的概率不高。从12月的中央经济工作会议来看，继续强调坚持“稳字当头、稳中求进”，积极的财政政策要加大力度提高效率，稳健的货币政策要“精准有力”，房地产领域坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，有效防范和化解重大经济金融风险。以上种种，说明中国经济发展仍然坚持“稳字当头、稳中求进”的底层框架。

疫情的持续性和反复性目前或仍被市场低估。不同毒株之间的免疫效果有待验证，或者不如市场预期。目前国内流行多种毒株并存，但目前各地仍以一种优势毒株为主。随着1月份春运高峰的开启，各省市的人员流动加快，这可能会给新冠肺炎的感染情况带来变化。目前国内主流菌株BA.5、BF.7等。已经在年中风靡全球。目前全球主流菌株BQ.1、XBB等。免疫逃逸能力更强，已经开始在中国蔓延。未来，随着主要城市国际航班的可能恢复，新冠肺炎的感染情况也可能发生变化。因此，预计新冠肺炎的感染情况将呈现“一峰三波”的特点。

在海外层面，我们关注两大变化：美联储上调终端利率和美国半导体等科技制裁力度加大。12月美联储议息会议兑现了“加息50bp”的预期，即11月以来市场对“利率放缓”的预期，美联储加息速度放缓。新的问题在于高利率的持续时间。由于民主党在中期选举中的表现超出预期，控制通胀预计将是拜登执政23年的核心任务。正如鲍威尔所说，美国加息的过程“仍然任重道远”。因此，即使美联储这次放缓加息，市场广泛关注的“位图”也趋于上升。

当前市场短期内无需过度恐慌。新冠肺炎的感染情况超出了预期。现在的股价可能已经基本反映出来了。一季度整体疫情、地域、海外流动性环境、政策仍值得关注。具体来说，我们1月份推荐的配置方向：1)相对收益型投资者可以通过电力等高分红板块和军工、计算机等安全板块进行适当防御；2)消费领域，疫情恢复后居民生活/生产活动的正常化有望继续带来消费领域的恢复；3)高端制造业板块，重要会议定下的高质量发展和对供应链安全的重视，定向贴息和再融资刺激的高端制造业板块有望明确盈利；4)医疗板块，参考海外国家疫情防控的放开，医疗资源持续高负荷运行，居民对医疗药品的需求和政府对医疗的投入都将超出预期并贯穿未来几年，因此医学是明年最值得关注的方向之一。

1月黄金股组合：自上而下，结合我们每月各行业组合，中泰证券2023年1月推荐的黄金股如下：福寿园、中植(行情600038，诊断股)、美亚光电(行情002690，诊断股)、姚明生物、芯能科技(行情60311)。

风险警告：

每月的研究观点和重点推荐标的是基于对下个月各行业组的基本面和盈利判断。每个行业在做最终推荐时都有其经济和政策前提，可能会出现经济和政策与我们预期不一致的情况。