深蹲蛰伏之后，逸仙电商(YSG.US)转型成果显现

2022对于美妆行业来说是充满变局的一年，受国际宏观环境及疫情冲击，国内化妆品行业短期发展放缓。

据国家统计局2022年12月及全年社零销售数据显示，去年12月，化妆品类零售总额同比降幅约19.3%，为消费品中同比下降最大的品类;2022全年，化妆品类零售额有九个月呈现负增长。由此，2022也成为近年来化妆品类零售总额降幅最大的一年。

作为国产新消费品牌运营商，尽管面对整体承压的行业趋势，逸仙电商(YSG.US)依然于Q4展现出了亮眼的业绩表现，于行业变局之年首次实现了Non-GAAP层面扭亏为盈。

回顾逸仙电商发展历程，公司于成立以来的过去5年中迎来国货美妆爆发式增长大潮，其稳稳抓住了品类和流量红利实现快速成长。而时间回到2022年，逸仙电商于5月首次对外披露其战略转型规划，公司也由此开启其新五年的发展阶段。

如今，距离逸仙电商提出新战略即将满一周年，通过优化业务架构、降本增效、持续聚焦产品与品牌优化升级，公司业务转型已逐渐显露成效。随着转型策略的持续深化，行业中长期迎来跨周期增长机会，“国货美妆第一股”有望迎来其新一轮高质量增长。

造血能力不断增强，“护肤持续增长+彩妆企稳”格局稳固

从彩妆到护肤，从流量到品牌，逸仙电商开启其二次创业。战略转型以来，公司以品牌建设为核心，优化彩妆、发力护肤，如今正逐渐显现成效。

智通财经APP了解到，2022年第四季度，逸仙电商实现营收10.1亿元，2022年全年营收至37.1亿元。其中，四季度毛利率为71.1%，较上年同期的65.0%同比增长6.1个百分点;2022年全年毛利率为68.0%，较上年同期66.8%增长1.2个百分点。

体现在最终结果上，2022年第四季度，公司于Non-GAAP层面实现营收3468万元，净利润率为3.4%，上市后首次实现扭亏为盈。整体而言，公司毛利率于近几个业绩期内保持持续提升，造血能力也不断增强。

在这一增长背后，由公司护肤品牌高毛利产品的销售增加、更严格的品牌组合定价和折扣政策、以及成本优化，共同构成了公司业绩逐步迈向稳健增长，向高质量增长看齐的催化剂。

自2022新五年转型战略提出以来，逸仙电商对彩妆业务实行“先稳后进”战略，并将护肤业务作为战略转型重点，则形成了公司如今“护肤持续增长+彩妆企稳”的发展格局。

其中，作为近几个业绩期以来持续发力的第二增长曲线，公司护肤业务于2022年四季度及全年保持了强劲的增长动能。

据了解，2022年四季度，公司护肤业务实现营收4.7亿元，同比增长42.4%，占收比进一步上升至46.9%，已实现连续三个季度增速超过30%。2022全年，护肤业务实现营收12.4亿元，同比增长45.2%，占总营收比例上升至33.5%。

值得一提的是，Galenic、EVE LOM和DR.WU作为公司护肤业务核心关注的三大中高端护肤品牌，于依然维持了高速的增长，于四季度合计收入同比增长73%，2022年度净收入同比增长99%。

彩妆业务方面，通过实现实行“先稳后进”战略，推进完美日记品牌升级，精细化管理、优化投放效率、优化门店，在合理放缓速度的同时聚焦品牌资产建设，不断扩展品类，提升产品力，公司彩妆业务于四季度进一步聚焦品类创新及渠道优化，从而提高ROI推动品牌盈利提升。

智通财经APP了解到，彩妆与护肤品之间的消费特征存在较大差异，相对于彩妆而言，护肤产品持续使用时间更长、消费更具刚性，产品品类方面也少于彩妆。近年来，高端护肤、功效护肤需求驱动护肤行业快速发展。

在平安证券看来，受益于居民消费水平的提升、消费者教育的逐渐成熟以及化妆品功效新规落地等多重因素，近年来护肤市场呈现明显的高端化、功效化趋势。另据欧睿数据，2016年以来我国护肤市场增速中枢提升到10%以上，并在疫情年份仍保持了10%左右的增长，展现出较强的消费韧性，2021年我国护肤市场规模增长至近3000亿元，市场空间较大。

另一方面，截止目前，外资仍占到国内化妆品市场绝大多数份额，化妆品行业本土化率仍偏低。而参考海外成熟市场，本土企业往往能够通过发挥对本土消费者更为前瞻的洞察以及渠道资源优势，占据更多市场份额，行业本土化替代仍有望进一步深化。

对于一家护肤赛道二次创业成长型企业而言，逸仙电商各护肤品牌尤其是中高端护肤品牌增长强劲，公司护肤业务有望持续发力，并延续当前的高增长趋势。

从Q4整体业绩表现来看，逸仙电商当前的营收结构整体更趋健康，经营韧性持续增强，正逐步从求速度转向高质量发展、从增长转向造血方向迈进。目前来看，就转型方向而言，逸仙电商新五年战略方向的正确性正逐渐得到市场的验证。

研发持续加码，充足弹药增厚抗风险能力

除整体业绩改善稳定向好、彩妆业务盈利能力提升、护肤业务强劲增长之外，运营优化、降本增效则是逸仙电商2022年四季度，乃至贯穿2022全年的另一大突出特点。

智通财经APP了解到，作为新五年战略转型的另一重点，逸仙电商于四季度在降本增效方面也取得了不错的成效。2022年四季度，公司总运营费用由上年同期的14.9亿元下降至7.93亿元，同比下降了47%，运营效率大幅提升。

其中，公司四季度销售和市场费用为5.35亿元，较上年同期的10.8亿元下降过半;通过减少营销费用规模，提升在线营销活动效率，以及优化表现不佳的线下门店，公司销售和市场费用占收比也得以由上年同期的70.7%下降至53.2%。

具体来看，尽管线下零售业在疫情期间遭受重创，但线下门店长期而言仍将为新零售一个重要的渠道。针对线下门店，逸仙电商则一方面优化自营门店规模，并探索加盟店模式，以开拓下沉市场并改善线下门店盈利能力，另一方面积极探讨其他分销渠道合作。

而在线上渠道方面，公司则创新抖音直播新玩法，自有品牌增设“总裁来了直播间”、“明星达人进自播间”，实现12小时—24小时的高频直播互动，以此增加粉丝粘性及消费转化率。

在毛利和营销效率优化下，公司盈利能力平稳向好，反映在现金流方面，公司四季度经营活动净现金为1.1亿元，已连续3个季度现金流为正。截至2022年12月31日，公司的现金、限制性基金和短期投资为26.3亿元。

充足的流动资金为公司发展提供了充足弹药，使得抗风险能力增强，同时也使公司得以更加灵活的方式逐步实施其战略目标。

值得一提的是，在降本增效、提升运营效率的同时，逸仙电商一直以来也十分注重在研发方面的投入。

2022年第四季度，公司研发投入达2510万元，全年度研发费用累计投入超过1.3亿元，全年研发费用占比3.4%。研发费用持续在国内美妆上市公司中位于第一梯队，费率水平与国际一线化妆品公司比肩。

据智通财经APP了解到，在合作研发方面，逸仙电商曾与上海瑞金医院、科丝美诗、莹特丽三家国内外顶尖科研机构及上下游合作方正式签署战略合作，并与中山大学正式签署联合实验室合作协议。目前为止，逸仙Open Lab研发共创生态已拥有众多来自原料端、研发端、生产端等的全球顶尖合作伙伴。

近期，公司更迎来行业实力研发大咖承静女士担任公司的首席研发官。据了解，承静拥有丰富的头部国际美妆集团研发经验，曾于雅诗兰黛供职17年，担任亚太研发部副总裁一职，在此之前供职于露华浓领导中国区的研发质控。随着行业大咖的重磅加入，公司研发竞争实力将得到进一步夯实。

回顾2022年，逸仙电商创始人、董事长兼CEO黄锦峰表示，公司于2022年战略转型计划的实施符合预期，建立了更加平衡和可持续的商业模式，护肤品牌取得里程碑式增长，盈利能力明显改善。未来，公司仍将继续投资于品牌资产和研发，夯实两大基本能力，以确保市场领先地位。展望2023年，将继续专注于推动各品牌组合的健康增长。

据国泰君安证券预计，2023年行业自Q1起触底复苏，38大促迎催化，看好国货龙头受益行业复苏、强者更强，而在产品研发、品牌建设、管理体系等具备全要素竞争力的企业有望持续跑赢。

对于逸仙电商而言，公司在战略转型即将满一年之际提交出了一份优异的成绩单，业务结构进一步优化，现金流储备充足。随着公司持续将品牌资产及研发作为发展的底层基础，公司将有望即将迎来跨周期增长，并抓住新一轮中长期消费行业机会。