美联储新瓶装旧酒 新的银行贷款计划是QE死而复生

花旗集团认为，美联储可能需要提前结束量化紧缩（QT）， 从而保证金融体系中足够的银行储备金规模。但另一方面，仍有必要维持对利率的鹰派暗示。

花旗预计，美联储周末在硅谷银行倒闭后推出的银行定期融资计划（BTFP）将在金融系统增加更多储备金，帮助缓解融资压力。

从本质上讲，这可能被视为一种量化宽松（QE）政策，尽管当下美联储仍处于紧缩周期。自2022年年中以来， 美联储一直在大量减持美国国债和抵押贷款支持证券，计划最终从金融体系中回笼数万亿美元过剩流动性。

花旗策略师Jabaz Mathai、Jason Williams、 Alejandra Vazquez Plata在周一给客户的一份报告中写道，“美联储的新BTFP只是QE的另一个名字而已，意味着留在美联储资产负债表上的资产将会增加，虽然从技术上讲他们没有买入证券，但银行在美联储的储备金会增加”。

自一年前美联储启动加息周期以来，因为客户将资金转向收益率更高的工具，银行存款持续下跌，这反过来又迫使金融机构提高存单等产品的利率，使其更符合美国国债和货币市场的水平以阻止资金外流。

他们还一直向批发融资市场寻求额外美元。花旗集团策略师写道，QT持续时间越长，“银行体系中储备金流失的风险就越高。如果美联储希望保留所有鹰派选项，那么今年晚些时候很容易会出现储备金短缺”。

美联储的选择

策略师们认为美联储有三种选择。一种是提前停止QT，或者减少每月允许到期后不进行再投资的债券数量，以确保储备金在今年剩余时间内保持相对稳定。

另一个选项是允许每个货币市场基金通过逆回购协议（RRP）存放在美联储的最高金额从1,600亿美元降低，同时允许QT保持运行。

第三种可能做法是， 美联储停止加息，但继续缩减资产负债表规模，迫使货币基金延长所持资产的加权平均期限，并通过购买期限较长的债券从RRP撤出资金。但策略师们认为这种情况不太可能发生，因为美联储已经表明更愿意通过提高短期利率收紧经济环境。

“虽然BTFP可能会在短期内支持市场情绪，并减少任何无保险的存款外流，但不能保证银行存款不会转移到RRP工具或留到其他竞争银行，因此风险仍然存在，”策略师写道。