【BT金融分析师】哔哩哔哩十年亏损 分析师称无法从用户身上有效变现

(原标题：【BT财经分析师】哔哩哔哩十年持续亏损，分析师称无法从用户身上有效变现)

Billie Billie成立十余年，并未产生盈利，分析师称其无法从用户身上有效变现。

Billie Billie是中国一个受欢迎的在线娱乐平台。成立于2009年，有点类似于YouTube。最初，该平台专注于与动画、漫画和游戏相关的长视频，即ACG内容，这在Z世代用户中非常受欢迎。

然而，随着时间的推移，毕丽毕丽的内容变得多样化，以迎合更广泛的受众，吸引了中国各个年龄段的用户。该平台目前通过五个主要来源产生收入：广告、手机游戏、直播、增值服务和电子商务。

第四季度收益报告

3月2日，李力公布了第四季度及2022财年的财务业绩。财报显示，该公司用户指标和净收入在本季度呈现稳定增长。本季度Billie Billie总净收入为人民币61亿元，增长6%，全年为人民币219亿元，增长13%。

公司财报也显示，当季净亏损15亿元，全年净亏损75亿元。第四季度调整后净亏损为人民币13亿元，比2021年同期下降21%，全年为人民币67亿元。

第四季度，毕丽毕丽用户指数大幅增长，日均活跃用户(DAU)达9280万，同比增长29%，月均活跃用户(MAU)达3.26亿，同比增长20%。该公司还报告称，其平均每月付费用户(MPU)增加了2810万，同比增长15%。

毕丽毕丽公司首席执行官陈睿将每日用户的增长归功于公司对这方面的关注。他还说，公司有一个高参与度的社区。第四季度，每个用户在平台上的日均时长达到96分钟，使得每个用户在平台上的总时长同比增长51%。

该公司首席财务官Sam Fan表示，该公司的销售和营销费用同比下降了28%，而日常用户仍在持续增长。他还指出，该公司通过回购可转换优先票据更积极地管理其资产负债表，并将未偿可转换优先票据的总本金减少了9.32亿美元。

展望未来，该计划将保持严格的成本控制措施，同时提高利润率和减少损失。

商业模式和未来前景

多元化的收入模式有广告、手游、直播、订阅、电商等。

该公司专注于建立一个用户生成内容(UGC)的平台。与爱奇艺等其他流媒体公司相比，这使公司能够创建自己的生态系统，大大降低了内容成本。

然而，李力面临着来自腾讯和字节跳动等知名公司的竞争威胁，这些公司可以通过其他产品和服务盈利，甚至达到盈亏平衡。此外，值得注意的是，公司成立十余年，并未产生盈利，因为公司无法从用户中有效变现。

评价

虽然公司营收从2000万美元增长到32亿美元，但自2015年以来，2017年是唯一实现正EBITDA(息税折旧摊销前利润)的一年。所以DCF估值(一种将企业未来利润折现为当前公司内在价值的估值方法)似乎没什么用，所以我选择了比较营销比。尴尬的是，营销率是2.7倍，而爱奇艺的营销率是1.5倍。

我觉得和爱奇艺相比，市场似乎更重视它，因为后者的增长速度和拉相比可以说是天文数字。

但被市场忽略的两个问题是，从绝对值来看，爱奇艺的营收仍然高于米乐米乐(42亿到32亿)。同时，爱奇艺的EBITDA为正，而EBITDA仍为负(1.97亿至-8.58亿)。我认为公司目前的估值并不合理，除非它能很快盈利。

危险

公司面临的最大风险是竞争，尤其是在手游和直播领域。该公司是否能有效地从其庞大的用户群中受益目前还不确定，因为毕丽毕丽公司已经将广告保持在最低限度，以维持其用户体验。

在移动游戏和直播领域，毕丽正面临腾讯和字节跳动等大公司的激烈竞争。虽然其他视频平台也面临着来自字节跳动、腾讯和爱奇艺的竞争，但其他平台的网络效应可以帮助抵御竞争的威胁，并提供更好的保护。

为了维持用户体验，毕丽毕丽将广告保持在最低限度，但公司必须增加广告量才能盈利。这样做可能会导致其用户和粘性下降，进而对其营收增长和利润率产生负面影响。

结论

随着用户群的不断增长，视频平台具有巨大的增长潜力，尤其是在对广告商有吸引力的年轻人中。但公司能否实现大规模清算仍存在不确定性，可能导致其经营亏损增加。虽然2018年以来公司营收增长8倍，但公司销售比例仍不合理，可能存在下行风险。

作者：克里斯托弗普莱斯

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