热点追踪-盛鑫锂能和戴乐新材的成长光环现隐去

(原标题：热点追踪|盛鑫锂电，戴乐新材料成长光环现隐忧)

红周刊作者|苗中杰

《红周刊》:盛鑫锂能2022年实现营业收入120.39亿元，同比增长299.03%；净利润55.52亿元，同比增长541.32%。公司目前的市盈率只有6倍左右。估值合理吗？

钱球：2022年，锂电池新能源汽车的产量将每月创新高，这将带动动力电池的需求上升。储能领域锂电池需求将持续增长，磷酸亚铁锂和三元正极材料产量将创新高，碳酸锂和氢氧化锂碱式锂盐需求将持续增长。锂盐供需平衡整体紧张，尤其是第四季度碳酸锂、氢氧化锂等产品价格屡创新高。以电池级碳酸锂(99.5%)的价格为例。2022年初价格约为28万元/吨，2022年11月底达到约59万元，这是盛鑫锂能净利润大幅增长的主要原因。

然而，自2022年12月以来，锂盐产品价格迅速下降。例如，电池级碳酸锂目前每吨价格已降至36万元左右，较11月底下跌约39%。分解盛鑫锂能的业绩，2022年上半年营业收入51.33亿元，净利润30.19亿元，而2022年下半年营业收入69.06亿元，净利润25.33亿元。可以看出，12月份碳酸锂价格快速下跌后，公司净销售利率明显下降。

2022年，全球新能源汽车销量达1082.4万辆，同比增长61.6%，渗透率超过13%。其中，我国新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，新能源汽车普及率为22.9%。中汽协预测，2023年中国新能源汽车销量为900万辆，同比增长35%左右。中国新能源汽车市场已提前进入消费驱动时代，这表明锂相关行业仍将保持较高的行业景气度。但碳酸锂等锂盐产品价格仍有一定下跌空间，2023年锂盐相关上市公司业绩下滑可能性较大。

《红周刊》:2022年，戴乐新材料实现营业收入6.43亿元，同比增长137.42%；净利润9095.85万元，同比增长216.43%。公司扭亏为盈后未来前景如何？

秋微：戴乐新材料的主要产品是金刚线。在此之前，公司业绩一直不佳。2019年至2021年，公司扣非后净利润持续亏损。但随着2022年下游光伏行业的复苏，钻石线市场需求旺盛。同时，公司在2022年积极扩大产能，产能从2022年1月的80万公里/月增长到12月的300万公里/月，增长了近4倍。从公司产销量来看，2022年，公司钻石产量1447.75万公里，销量1310.19万公里。按照公司每月300万公里的产能计算，年产能约为3600公里，而公司实际产能为1447.75万公里，可见公司产能并未完全释放。

戴乐新材料实际产量明显低于产能的主要原因是公司产能主要在2022年下半年释放。公司一季度月出货量80多万公里，二季度100万公里左右，三季度150万公里左右。根据公司公告，截至2022年11月18日，公司‘

同时，公告显示，2022年11月，戴乐新材料启动新一轮产能提升计划，公司将通过设备技术改造、工艺升级、新购置部分生产线等方式，将钻石生产线产能进一步提升至600万公里/月。预计上述产能提升将于2023年上半年完成，若扩产顺利完成，公司产能将达到每年7200公里，为公司2022年实际销量(1310.19万公里)的5%。2022年，金刚线龙头企业美昌股份产能约1亿公里，销量约9600万公里，这意味着戴乐新材料产能将跃升至行业龙头水平。虽然美长股份的毛利率明显高于戴乐新材，但其总市值是戴乐新材的5倍以上。据此分析，戴乐新材的估值仍有提升空间。

需要注意的是，戴乐新材2022年前四季度营业收入分别为12267.8万元、15346.36万元、16584.07万元和20071.74万元，其中第三季度较第二季度增长8.07%，第四季度较第三季度增长21.03%。根据上述，公司第三季度月均出货量比第二季度增长50%左右，第四季度月均出货量比第三季度增长40%左右。显然，公司的营业收入增长远低于出货量的增长。公司产能大幅提升后，其销量能否同步提升，产品销售价格能否稳定，都需要谨慎对待。

(本文已于3月11日发布《红周刊》。本文提到的个股只是举例，不建议交易。)

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