近300家a股公司正在进行并购！助力经济转型升级

实体经济高质量发展高，并购重组成为达成目标的重要途径，资本市场作为主渠道也发挥着越来越重要的作用。

今年，a股公司兼并重组迎来“春兴”。截至3月初，已有近300家a股公司启动或推进并购重组，反映出企业做强做优的迫切愿望，以及对实体经济的强烈信心。

股票发行注册制的全面实施正在给M&A市场带来深远的影响。

多位受访者在接受证券时报采访时表示，M&A市场的优胜劣汰效应将加速。作为上市公司，上市的“身份价值”被压缩，整合能力被锤炼，使得M&A和重组向转型升级、高质量发展的路径不断紧凑。

也有受访者认为，监管机构和市场各方也应警惕相关风险，应通过制度建设为并购重组的顺利进行保驾护航。

兼并重组“春兴”

Wind数据显示，今年以来，已有近300家a股上市公司发布资产交易公告。中国上市公司协会公布的数据显示，仅今年前两个月，上市公司发布并购公告涉及金额就超过1100亿元。

根据M&A阶段的一般分类，少数公司以M&A作为收购方，而更多的公司处于“股权收购进行中”或“资产收购进行中”的阶段。

前者如昊华科技收购中化蓝天完善氟化工产业链布局、路畅科技收购中联高机进入高空平台作业领域、AVIC购买程菲集团新型航空武器装备及其配件研发生产等，都是希望通过并购实现现有业务的转型升级。

在二级市场上，最受关注的是AVIC电气测试收购程菲集团。上市公司方案一出，AVIC电气测试股价飙升，成为今年以来股价涨幅最高的公司。这是沈飞公司重组注入上市公司AVIC黑豹(现名为AVIC沈飞)后，航空工业的又一次重磅资本运作，标志着航空工业将进一步向上游拓展整合步伐。国资和资本市场面临“双向狂奔”的遭遇，a股市场将诞生千亿元新军工龙头。

在这些案例中，很多操作并不是突然发生的，而是隐含了“串联”的特征，体现了上市公司和大股东的资本规划战略布局。路畅科技抛出中联重科重组上市方案，距离中联重科入主路畅科技仅一年。

中联重科表示，分拆重组上市有助于带动机械装备产业集群继续向全球价值链高端攀升，打造具有世界级竞争力的先进制造业产业集群。

除了发起者，还有更多的推动者。Wind数据显示，今年正在推进股权和资产收购的a股公司超过200家。

一方面，国有公司专业化整合特征明显；另一方面，私人领袖竞争强链，以弥补链。通过并购重组，加大了对先进制造业、数字产业、绿色低碳的重点投入，发挥了资本市场并购重组主渠道作用和直接融资功能。

重庆钢铁股份有限公司拟与其他主体以各自水处理资产非公开协议的方式，共同向中国宝武的子公司宝武水务科技有限公司增资。

在此次运营中，集团内部水运营的专业化整合明显。英飞凌去年启动了10亿元增资和M&A计划，今年也稳步推进。通过收购欧司朗的业务，完善了产业链。

周金融研究所宏观研究员

在周看来，并购的“春兴”不仅反映了企业做强做优的迫切愿望，也反映了企业家对实体经济的信心。上市公司成为企业并购的主力军，说明资本市场并购的主渠道日益凸显。“随着稳定经济的一揽子政策措施不断落地，我国经济将继续企稳，这将增强上市公司对未来发展的良好预期。”

隐藏在M&A“春兴”背后的是M&A逻辑的演变。

2015年前后，a股市场跨界并购事件频发，部分公司后续整合、商誉埋单出现问题。从M&A近几年的案例来看，过去“概念炒作”的噪音逐渐成为历史，行业龙头引领的产业M&A逻辑方兴未艾，证券化套利也转为产业整合。

在这个过程中，政策的不断优化和完善起着重要的作用。近年来，《关于进一步提高上市公司质量的意见》等中央文件相继出台，证监会等监管部门也出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》等规划，旨在优化资本市场融资体系，完善并购重组监管机制，促进产业链和供应链整合。

全面注册制的实施给M&A市场带来了重要影响。包括《上市公司重大资产重组管理办法》的修改，既放宽了需要信息披露和内部决策程序的重大资产重组的认定标准，又降低了部分重组的交易成本，将更多的决策权交给市场和企业。这些都促进了兼并重组市场向更加市场化的方向发展。

据北京一位投行人士透露，去年有一家公司计划通过发行股票的方式收购一家科技公司，但因底价过高而未能成行。今年监管扩大了交易各方的博弈空间，这笔M&A交易有望再次回升。

云台资本首席经济学家付立春在接受证券时报记者采访时表示，随着M&A市场的成熟，无论是买方、卖方还是二级市场都会变得更加理性。

上市公司的并购重组已经明显倾向于更加注重交易价值的创造。这表明M&A正在向“质量效益双升”迈进。

这也会带来并购过程中“方法论”的改变。“比如作为M&A的主体，上市公司的‘身份价值’会被压缩，会更加关注主营业务，也会更加关注M&A标的的资产、现金流、核心竞争力、重组成本等更多核心指标。”付立春认为。

避开“风险区”

在所有的并购中，有一类并购最能牵动市场神经。近半年来，不断有西凤酒、荣耀等公司借壳上市的传闻，在二级市场掀起涟漪。不过截至目前，还处于捕风捉影阶段。

前述投行人士认为，多年前质量相对较好的科技型企业会考虑被收购作为与资本市场对接的重要渠道，而现在在选择被收购还是独立IPO时，倾向于后者。这导致上市公司寻找M&A标的的难度陡然增加，整个M&A运作告别了炒“借壳”“概念”的野蛮时代。

“从某种意义上说，借壳已经成为过去。未来会有更多符合产业逻辑的并购，会有创新的M&A交易模式。”该人士指出。

为了在M&A和重组双升的道路上取得长期健康的进展，仍然有许多“风险领域”需要避免。很多受访者针对制度建设。

周认为，综合注册制以信息披露为核心，市场化的发行、定价、淘汰机制将进一步促进优胜劣汰，提高上市公司质量。同时，要避免一些上市公司不正当的利益输送和套利行为，也要避免内幕交易

付立春表示，全面注册制对M&A市场的影响将是一个渐进和长期的过程。“在注册制下，未来收购方和被收购方的主体数量会增加，M&A市场的规模会变大，期间分化会更加明显。有的企业会通过并购实现集聚效应，有的企业会因为并购在未来踩雷，或者因为其他风险而出局。”