硅谷银行“破产飓风”持续 多家基金公司解读-不足以引发流动性危机以后怎么解读？

(原标题：硅谷银行“破产飓风”持续，多家基金公司解读：不足以引发流动性危机。以后怎么解读？)

财联社3月13日电(记者沈书宏)自上周五发酵以来，得益于互联网信息的快速传播，从Tik Tok、微信、视频号等媒体，到朋友圈私域，再到卖家第一时间组织的专家电话会议，以及涉事公司纷纷回应，硅谷银行倒闭的信息铺天盖地。

在不少基金公司看来，这一事件是美联储持续加息背景下的“灰犀牛”。外因是美联储加息导致利率大幅上升，内因是硅谷银行本身的投资配置错误，“借短卖长”，导致期限错配。但硅谷银行面临的破产困境具有个体特征，不足以引发金融系统性风险。一些基金公司也指出，如果后续加息的终点继续提高，或者节奏过快，流动性危机的风险可能会更频繁地出现。

对于硅谷银行破产事件持续发酵对市场的影响，该基金公司认为，此轮美股下跌、黄金上涨的流动性风险将被逐步消化，形成估值修复的预期。随着美联储加息步伐收缩，美债利率下跌，美股和黄金未来可期。同时，短期内港股受美股情绪影响较大，预计风险事件缓解后估值会有所恢复。

“灰犀牛”加息的终结

在任何一只黑天鹅爆发之前，没有多少人能够真正感知到它，并进行深入的研究和判断，最近的硅谷银行事件也不例外。

3月9日，硅谷银行宣布完成210亿美元证券的出售，预计将导致23Q1税后亏损约18亿美元。该公司计划出售普通股和优先股，以筹集22.5亿美元。消息一经发布，硅谷银行股价下跌约60%，导致美股银行板块普遍下跌，美国10年期和2年期国债收益率快速下跌，引发市场对系统性风险传导的担忧。

3月10日，美国联邦存款保险公司宣布全面接管硅谷银行。3月13日，德国银行业监管机构下令关闭硅谷银行德国分行，并表示硅谷银行德国分行的困境不会对金融稳定构成威胁。

在长城基金看来，硅谷银行破产的直接原因是存款流失和“借短贷长”期限错配，导致流动性危机；深层原因是在美联储加息背景下，债券收益率持续倒挂，导致银行持有证券长期亏损。

截至2022年底，硅谷银行账面上可供出售证券(主要由美国国债构成)和持有至到期证券占总资产的一半以上，在银行业处于较高水平。2022年，美国科技股面临熊市，科技公司作为硅谷银行的重要客户，融资困难，收回存款。在短期利率高企的背景下，硅谷银行选择出售浮亏证券来应对短期流动性危机。

华安基金表示，这一事件是美联储持续加息背景下的“灰犀牛”。外因是美联储加息导致利率大幅上升，内因是硅谷银行本身的投资配置错误，“借短卖长”，导致期限错配。

过去，每次美联储大规模提高利率，都会增加全球金融的压力。因为利率的本质是偿还债务的成本，所以德

金创何新的基金经理黄伟表示，从单个事件本身来看，硅谷银行的破产远没有朋友或自媒体博主传播的那么严重：“除了25万美元的存款保险，大部分客户都会有血本无归的风险。”如果硅谷银行早期700亿美元的贷款和债券组合全部变现，按照相对中性的假设，在现金最终回收，手头现金比例在8%左右的情况下，硅谷银行的客户大概率可以拿回70%-80%的资产。尽管损失仍然巨大，但对整个市场来说，还远远没有那么大。

不足以引发系统性风险。

短期来看，硅谷银行流动性危机后，美国银行业普遍下跌，引发市场对系统性风险传导的担忧。

不过，长城基金指出，中长期来看，美国通胀有反复，美联储加息并未停止。美国银行业普遍存在风险，将面临持续的流动性压力。在美元流动性压力下，金融稳定将成为美联储制定货币政策的制约因素。

“一方面，我们认为硅谷银行目前面临的破产困境具有个体特征，不足以引发金融系统性风险。具体来看，硅谷银行持有有价证券和有价证券的比例处于50%以上的高水平，其余银行处于20%-30%的平均水平。与硅谷银行相比，流动性压力相对较小。”长城基金表示。

另一方面，如果美联储货币政策继续收紧，银行持有的证券规模将大幅缩水，金融稳定将成为美联储政策转向的重要制约因素。在美联储货币政策转向重启期间，多次加息的结束往往伴随着房地产、股市或债务危机，这说明金融稳定也是其制定货币政策时的重要考虑因素。

对于市场对危机是否会蔓延的担忧，黄桃分析，从美国银行持有的债券组合账面损失来看，专家给出了6000亿美元损失的数据。可以说，没有挤兑，自然到期。其实问题不大。如果发生挤兑，即使没有这些债券组合，也没有银行能够承受。“从美国监管部门的行动来看，仅用一天时间就完成了对硅谷银行的监管，可以大概率判断监管会迅速有效地应对潜在影响。对于跑路这种事情，除了国家信用的背书，什么都没有。从这个角度来说，在美国银行已经受到严格监管的背景下，整体出现大问题的概率并不大。”

光大保德信基金从隔夜逆回购、银行体系准备金等指标分析，美元体系流动性依然充裕。如果硅谷银行能够按计划进行再融资，补充资本充足率，并且没有发生银行挤兑，那么硅谷银行本身或许能够避免破产。

“就现有信息来看，硅谷银行的困境并不涉及居民部门和企业部门的债务违约，主要是其投资管理能力较弱，流动性管理意识不足所致。目前其困境仍在于流动性危机。”上述公司认为，2008年全球金融危机后，美国加强了对银行业的监管。目前，美国银行业的财务状况整体上仍然健康，美国居民部门的资产负债结构相对稳定，疫情后居民部门的杠杆率较低。

因此，光大保德信基金认为，目前硅谷银行的流动性困境不会达到债务危机的程度。

华安基金也表示，与2008年金融危机相比，本次事件缺少信用风险和金融杠杆的参与，美联储有足够的手段提供流动性支持。

未来的行情会如何演绎？

这一事件持续发酵，未来市场将如何解读？

短期来看，挤兑效应仍有影响。华安基金认为，黄金在过去两个交易日上涨，反映了资产端在市场低迷时期对黄金配置的需求

“此轮美股下跌黄金上涨的流动性风险将被逐步消化，形成估值修复的预期。随着美联储加息步伐收缩，美债利率下跌，美股和黄金未来可期。同时，短期内港股受美股情绪影响较大，风险事件缓解后有望实现估值修复。”该公司表示。

“如果后续加息的终点继续提高，或者步伐过快，流动性危机的风险可能会更频繁地出现。从这个角度来说，美联储应该注意考虑最近几个月过于鹰派的政策方针是否合适和边际化。对黄金资产的支持。”博时基金王翔直言，黄金资产自2月份以来的价格调整已接近完成，1800美元区域的支撑力度较为强劲，未来有望重启上行震荡。

受硅谷银行事件持续发酵和非农数据影响，市场对美联储加息的预期有所下降。长安基金分析认为，3-4月是上市公司一季报的窗口期，市场会关注上市公司的盈利情况。温和复苏背景下，成长风格有望占优，重点关注新创、军工、新能源中的风光储细分，以及黄金的配置价值。

诺安基金认为，美国硅谷银行破产、黑石集团违约等事件可能会加大金融因素对油价的影响，降低油价的边际地理风险溢价。“近期由于硅谷银行破产，海外金融市场波动或加剧，但可关注伴随市场调整出现的长期配置机会。”