中国经济前景与其他主要经济体“相反” 中国股市显示出诱人的估值

(原标题：中国经济前景与其他主要经济体“相反”，中国股市显示有吸引力的估值)

红周刊特稿|郭李金玉

中国股市自去年10月触底以来强劲反弹。年初至今，上证a股指数上涨6.5%(注：彭博，2023年2月20日)。主要动力来自1月份我国疫情政策的优化。考虑到后续对经济的刺激，我们认为中国的复苏势头将维持到2023年。

作为长期投资者，我们的任务是展望多年后中国的经济和投资格局。我们认为，以下五个主题将塑造中国的繁荣之路，即消费升级、数字经济、绿色低碳、医疗保健和财富管理。同时，我们也对中国的短期前景感到乐观。

重启并释放消耗

上调中国2023年GDP增长预期。

我们认为，近期主要的短期利好因素是中国放宽了防疫限制。这将产生巨大的积极影响，并将释放被旅行限制严重抑制的消费者对商品和服务的需求。中国的制造业生产也将恢复正常，这不仅会解放中国的生产力，还会缓解全球的供应链问题。

这将加速中国的经济增长。阿伯丁研究所(Aberdeen Institute)最近将2023年的GDP增长预期从2022年的2.9%上调至5.5%。同时，中国不存在通胀压力。因此，与世界其他地区相比，中国有更大的放松货币政策的空间。

与中国形成鲜明对比的是，由于前所未有的货币紧缩的负面影响，阿伯丁研究所预测2023年美国GDP增长为-0.1%，略有萎缩。包括欧洲在内的许多其他发达市场也面临着环境萧条和加息。总之，中国的增长和政策环境在某种意义上与西方世界的大多数国家是“相反”的，它无疑有利于中国企业的业绩。

中国显示出诱人的估值。

关注五大结构性增长主题

相对有吸引力的股票估值进一步支持了我们对中国的信心。近期反弹后，中概股远期市盈率12.8，比15年均值低15%，市净率1.9，比15年均值低10%。相比之下，发达市场股票的远期市盈率为15.6，与15年平均水平基本持平，市净率为2.8，比15年平均水平高出29%。这两个数字都远高于中国(注：阿伯丁，2023年1月31日)。

需要注意的两个风险是与美国的持续贸易紧张和房地产行业的问题。但在我们看来，这些风险在中国整体成长和政策制定方面应该是可控的，而积极投资者可以通过仓位配置和构建来控制。

展望未来，我们相信五个关键主题将在未来几十年推动中国的经济发展。

第一，消费升级。中产阶级日益增长的财富和日益增长的消费升级欲望将推动未来几十年对高端商品和服务的需求。

第二，数字经济。科学技术的广泛应用加强了连通性，为网络安全、云计算、“软件即服务”和智能家居创造了光明的前景。

第三，绿色低碳。世界各国政府都在致力于推动环境保护和低碳转型，中国处于领先地位。可再生能源、电池、电动汽车和相关基础设施的发展潜力巨大。平价电网(即可再生能源发电与电网现有电价相同)会带来颠覆性的影响。

第四，医疗保健。可支配收入的快速增加促进了对医疗产品和服务的需求，包括医院、医疗设备供应商、研究机构以及药物和补充剂制造商。

第五，财富管理。财富的增长意味着金融、投资服务和保险行业的结构性增长。

(作者郭是安本亚洲股权投资总监；李金玉是安本亚洲的股票投资经理。本文已于3月4日《红周刊》发表，文中观点仅代表作者个人观点，不代表th