压力大！烟台农商行未赎回二级资本债券 中小银行困难加剧

(原标题：压力大！烟台农商行不赎回二级资本债，中小银行困境加剧)

财联社3月10日讯(编辑杨斌)3月10日，烟台农商银行发布公告称，不行使“18烟台农商二01”的赎回选择权。这是继年初九江银行(后选择赎回)之后，今年又一家银行未能行使二级资本债券赎回权的案例，引发市场关注。越来越多的不兑付事件背后，是中小银行的经营困难和融资压力。

未赎回或资本充足率不足

公开资料显示，“18烟台农商二级01”是烟台农村商业银行股份有限公司(以下简称“烟台农商行”)于2018年4月10日发行的商业银行二级资本债券，票面利率5.8%，规模3亿，期限“5.5”。这是烟台农商银行现有的唯一一只债券。

二级资本债券是商业银行用于补充二级资本、满足资本充足率监管要求的工具。期限通常为5 5年，在前5年结束时附有赎回权。《商业银行资本管理办法》规定，第一个五年以后，“可计入二级资本的金额，按照100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年递减”。如果不提前赎回资本债务，其资本补充效率将逐年下降，性价比更低。因此，商业银行一般会选择提前赎回和发行新债来维持资本充足率。

烟台农商行最新主体评级为a，根据企业预警，截至2022年三季度，烟台农商行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为10.87%、9.15%、9.15%，均低于中国城市农商行平均水平。此外，截至2021年年报，烟台农商行不良贷款12.63亿元，不良贷款率3.84%；关注类贷款63.22亿元，占比19.21%。

目前，财联社无法得知烟台农商行不行使赎回权的具体原因。郭盛固收认为，二级资本债不赎回主要是银行赎回后资本充足率不足的风险，资本充足率低于监管红线2.5%的城商行不赎回的可能性较大。境内非系统重要性银行应满足核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于7.5%、8.5%和10.5%。显然，烟台农商行的资本充足率(10.87%)距离监管红线不足2.5%。

不兑付事件增多的背后，是中小银行的不良率更高，利润更弱。

据华创固定收益统计，2018年至2022年，永久债券(全部为银行二级资本债券)共发生51次不赎回，不赎回规模为329.77亿元，涉及13个省份的43家银行，均为城市农商行，其中城商行8家，农商行35家。2021年以来，银行二级资本债券不赎回事件大幅增加；2022年，银行二级资本债券不可赎回债券达到24只，对应债券规模111亿元。

图：历年银行二级资本债券未赎回数量和规模

(数据来源：华创固定收益，财联社整理)从区域来看，2018年以来，山东省有13家银行未兑付二级资本债券，涉及债券规模67亿元，主要为农商行；辽宁省有7家银行二级资本债券兑付失败，涉及债券85亿元，其中农商行3家，城商行4家。此外，安徽、吉林、湖北、天津的不兑付事件也较为频繁。此外，不赎回银行二级资本债券的银行评级以d级为主

其次，资本充足率大多符合监管要求(平均12.4%)，但明显低于城市农村商业银行的平均水平(13.5%)。剔除资本充足率空缺数据，赎回期前一年资本充足率不符合监管要求的银行比例为11%，赎回期前一年资本充足率安全边际小于1%的银行比例为24%，赎回期前一年资本充足率安全边际小于2%的银行比例为50%。

再次，不良率明显偏高，大多高于监管警戒线水平，且关注类贷款占比相对较高。剔除不良率空缺数据，赎回期前一年不良率高于2%监管警戒线的银行有28家，占非赎回银行的74%。赎回期前一年利息相关贷款平均占比8.03%。如果考虑到涉息贷款产生的不良贷款，实际不良率会更高。

最后，拨备覆盖率基本达到150%的监管标准，但明显低于城市农商行的平均水平。剔除拨备覆盖率空缺数据，赎回期前一年拨备覆盖率高于150%的银行比例为76%，大多符合监管要求，但164%的平均水平仍明显低于城市农村商业银行281%的平均水平。

不兑付事件加剧中小银行融资压力

与大型银行或上市银行相比，未上市的中小银行资本补充渠道有限，更多依靠内生资本补充工具增加利润。发行二级资本债券也受到未上市中小银行的青睐。近两年，监管层陆续推动商业银行多渠道补充资本工具。其中，为缓解我国中小银行资本补充压力，2020年，国务院批准2000亿元专项债券用于地方支持化解中小银行风险。但专项债务补充渠道并非常态化措施，部分资金计入银行负债，资本补充效果有限。

华创固定收益认为，不赎回后，银行将面临市场对其资本充足水平和可持续经营的质疑，对其存续债券的估值收益率产生一定影响，后续银行的再融资成本可能上升。

中信固定收益2月《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》指出，继巴塞尔协议调整后，《征求意见稿》将二级资本债的风险权重从100%上调至150%，可能会对二级资本债带来一定的抛售压力。对于中小银行而言，其资本充足率相对较低，风险权重的调整可能影响较大，可能导致中小银行二级资本债券发行和净融资下降。越来越多的二级资本债券不赎回事件增加了市场的担忧。《征求意见稿》落地后，此类事件可能进一步增多，中小银行二级资本债互持规模可能缩小，信用利差可能呈K型。