强行急刹车！美联储不加息？

硅谷银行事件无疑显示了过去美联储连续加息对市场的负面效应。

受此影响，市场重启年内降息预期。逻辑上，市场担心硅谷银行破产引发系统性金融风险，迫使美联储转向货币政策，因此加息预期迅速下降。

此外，北京时间3月13日上午，亚洲市场开盘前，美国财政部、美联储和联邦存款保险公司(FDIC)发表联合声明，宣布将对硅谷的银行倒闭事件采取行动。从3月13日星期一开始，储户可以提取他们所有的资金。任何与硅谷银行破产相关的损失都不会由纳税人承担。

美联储可能会放缓加息步伐

受上述消息和预期影响，香港股市今日迎来大涨。截至收盘，恒生科技指数上涨近3%。此外，美股三大股指期货也在上涨。

目前，尽管市场仍预期美联储将在本月晚些时候继续加息，但在硅谷银行事件后，加息预期有所降温。

华尔街投资者担心，硅谷银行的雷雨可能在更大范围内威胁金融稳定。他们现在更倾向于在3月份仅加息25个基点。

CME的“美联储观察”工具显示，3月加息50个基点的概率大幅下降至接近零，加息25个基点的概率大幅上升至百分之九十七，3月不加息的概率隐现，目前在3%左右波动；此外，利率期货市场对本次加息周期的峰值利率预期已降至5%-5.25%，此前为远高于当前水平的5.50%-5.75%。

与此同时，高盛的预期更加乐观。它在最新的报告中指出，硅谷的银行动荡让鲍威尔意识到加息对美国银行体系的压力。因此，预计美联储不会在3月份的FOMC会议上加息。

但与此同时，考虑到3月后美国经济前景仍存在相当大的不确定性，美联储在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，预计终端利率将下降25个基点至5.25-5.5%。

如果放缓，哪些资产会受益？

从乐观的角度来看，硅谷事件让市场看到了美联储调整加息节奏的希望。那么，在美联储加息预期下降的背景下，哪些资产会受益呢？

国海证券指出，在短期维度，根据过去四轮的经验，当市场预期美联储的紧缩力度减弱时，通常会出现美债利率10年期下降，美国股市反弹的情况。在大多数时期，商品市场也出现反弹。具体来说：

1)美联储加息周期内，成长股将面临较大的估值回调压力。因此，当市场对美联储加息的预期降温后，前期直接受加息影响的美债和美股市场迎来了阶段性的市场反转。

2)大宗商品市场中，铜和原油，除了1994年外，铜、原油和黄金在前三次加息周期结束时都在短期内反弹或触底，美联储加息预期降温对大宗商品市场的影响更多是因为需求预期的改善。黄金方面，美元指数下跌，美国经济大幅走弱，也将支撑金价上涨。

招商证券表示，美联储加息周期进入下半场。2023年，随着美联储加息放缓，美国经济可能陷入衰退，预计美元指数和美债收益率将逐步走低。从历史上看，美元指数的下跌趋势给a股(尤其是中国A50指数)和恒生指数带来了更大的机会。

具体来说，美债实际收益率下降后，将有利于

这是因为美国的通货膨胀仍然相当顽固。不继续加息将导致通胀失控，稳定物价是美联储的法定使命之一。

美国通胀在2022年下半年见顶，CPI同比增速从2022年6月的9.1%降至2023年1月的6.4%。美联储更看重的PCE通胀率从7%的高位降至目前的5%。

在一个理想的线性假设下，如果美国通胀继续以过去半年的速度下降，那么到2023年下半年，美国通胀可以回到3%左右的相对合理区域。

然而，现实可能没那么容易。1月份美国CPI同比为6.4%，仅较上月下降0.1个百分点，下降速度较前几个月明显放缓。

分解通胀数据可以看到，美国1月通胀数据中，能源通胀明显下降，食品通胀略有升温。目前推高通胀的最大因素是服务业通胀。

源头一个是工资上涨，一个是房租上涨。其中房租一旦签了，要两三年才能改，滞后于CPI。

美国就业市场过热的原因是劳动力供给不足。通常劳动力供给是长期稳定的，这是由一个国家的人口状况和结构决定的。

鲍威尔曾指出，美国劳动力供给的下降，一方面是退休人数的增加超过了人口老龄化所计算的水平，这些过度退休的人超过了200万。

另一方面，劳动年龄人口增长放缓、净移民数量大幅下降、疫情期间死亡人数大幅增加，造成了约150万劳动者的缺口。

因此，美联储未来是否会放缓加息步伐甚至年内降息，更重要的是取决于美国劳动力市场的供给情况。