万亿大象直接跳舞！国企和央企的价值重估有哪些亮点？该机构提醒我们注意这些问题

虽然最近a股市场有所波动，但一些超级巨头表现不俗。中国移动股价连续创出历史新高，中国联通、中国焦健、中国软件等一些中字头股票过去表现也不错。

“除了顺周期主线，近期市场对国企改革和优质国企价值重估的关注度也明显提高。过去一个月，中信一级行业中排名前两位的行业分别是通信业和建筑业。部分国企跑出超额收益，主要催化了SASAC‘加快建设世界一流企业’、‘做强做优国有资本和国有企业’的要求。”摩根士丹利资源优化基金经理沈菁表示。

国企价值重估成为近期市场最受关注的热点之一。多家机构在接受券商中国采访时表示，国企对中国国民经济的重要性不言而喻，在外部环境不确定性高、地缘紧张的背景下，国企是国民经济的压舱石。后续随着国企价值重估细则出台，市场有望出现接力行情，中长期有利于市场估值中枢的上升。但国企价值重估有其长期逻辑，不应将其视为短期投资机会。投资者应谨慎对待个股，在市场情绪高涨时更要注意风险。

国企估值普遍偏低

国企和央企的价值重估受到市场的关注和认可。核心是国企和央企估值普遍偏低。Wind数据显示，虽然近期多只成份股股价飙升，但截至3月10日，中证央企指数PE仅为9.82倍，PB为1倍。

不久前，政协委员、上海证券交易所总经理蔡建春在两会提案中也指出，目前央企控股的上市公司总资产占a股市场近六成，营业收入占比超五成，净利润占比近六成。是a股市场的重要压舱物和稳定器，也体现了其作为国民经济重要支柱的地位。

“近年来，国有企业和中央企业坚持和加强党的领导，总体运行平稳，资产质量良好，发展较快。但我们关注到相关上市公司的市场表现不尽如人意，央企估值水平普遍偏低。”蔡建春说，与5年前相比，国有上市公司利润增长了70%，但市值只增长了10%；市净率0.86倍，下降30%，明显低于整个市场1.6倍的平均水平。这些问题不仅制约了央企利用资本市场的能力和空间，也不利于资本市场的自身建设和高质量发展。

上海一位券商人士告诉中国，国企和央企估值普遍被低估有多重原因。一方面，一些国企和央企集中在基建、能源等领域，处于企业发展的中后期上市。虽然规模大，业绩好，但增长乏力。此外，部分国企、央企与资本市场的沟通不充分，对股票市值的关注度较低，使得很多投资者对过去国企、央企的经营发展还停留在一些印象中。

政策有利于大象跳舞。

没有政策的关注，中国移动等大象是不会跳舞的。“这一轮国企并轨的起点

“国企和央企的价值重估，其实是探索和构建中国特色估值体系过程中的应有之义。”山西证券研究所副所长、首席策略分析师张志对券商中国表示，由于强调资产、政策导向，相对盈利能力更强调稳健经营和规模扩张，资本市场对国企和央企的估值普遍较低。经济换挡新周期之初，新一轮国企深化改革是必由之路，国企和央企的效率提升是大势所趋，其利润的稳定也是经济周期性波动中的保障。

“同时，基于中国的体制特点，摒弃过去单一的以利润为导向的估值方法，优化估值体系，也有利于对国企和央企进行更加合理的重估，这可能是此轮‘中’字头大票行情的起点。”张志说。

谨防短期投机风险

虽然国企和央企价值会重估的说法得到市场普遍认可，但不少机构人士也表示，国企和央企的重估不会一蹴而就。

“我们还需要看到国有企业价值重估的核心。重塑估值体系需要时间，但短期内的重估必然有其最根本的特征和触发点。简单来说，只有释放利润，才能提高估值。”张志说。

他认为，国有企业价值重估是通过改革优化效率；二是利用资金资源优势，提高投资回报率；三是提高现金流的净利润转化率。

“国企重估过程中，这三个逻辑是核心，第三点释放利润相对更可行。后续随着国企价值重估细则出台，市场有望出现接力行情，中长期有利于市场估值中枢的上升。”

张志表示，国企价值重估有其长期逻辑，同时也不应将其视为短期主题投资机会。特别是可以通过利润释放提升估值的行业，会表现出被低估的特征，因此存在较大的“重估”空间，叠加高分红加持。这个逻辑可以跨越经济周期和市场风格。

“对于国企和央企的估值，我们会更关注长期的情况。在第一波行情中，虽然很多国企和央企的股价大幅上涨，但无论是公司质地还是管理都没有同步改善。这类公司需要仔细观察，普通投资者需要谨慎。”前述券商人士表示，对于国企和央企来说，也需要仔细筛选公司质地，价值重估和核心还是在价值。

沈菁还表示，中国央企板块目前处于主题阶段，后续值得重点关注其经营效率和质量的提升，以及可能的政策催化。