硅谷银行去年底技术故障 未实现亏损或高达175亿美元？美债收益率大幅下降是否动摇了美联储加息的步伐？

(原标题：硅谷银行未实现亏损或高达175亿美元，去年底技术性破产？美债收益率大幅下降。是否动摇了美联储加息的步伐？)

财联社3月13日电(编辑张伟)3月9日，硅谷银行显现流动性风险，宣布出售多项资产。随后，3月10日，硅谷银行宣布破产，联邦存款保险公司宣布接管。市场恐慌之下，避险资产趋热，国际金价上涨2%，美国10年期国债收益率大幅下降。仅3月10日一天，10年期美国国债利率就下降了23BP，至3.70%。有分析指出，硅银事件可能会影响美联储本次加息的步伐和进度。不过，另有分析师表示，美联储加息进度是否受到影响仍需充分考虑。如果硅谷银行事件风险可控，不会造成系统性风险。影响有限。

是否动摇了美联储加息的节奏？

事件爆发后，市场担心风险扩大，引发美国系统性金融风险，避险情绪高涨。截至3月10日，美国10年期国债名义收益率较前一周下降27BP至3.70%，其中10年期国债通胀预期较前一周下降26BP至2.26%，10年期国债实际收益率下降1bp，基本保持稳定。

周一早盘开市后，美国国债收益率进一步下跌。基准2年期美国国债收益率一度下跌13个基点至4.45%，上周下跌27个基点。

海通证券指出，美债利率大幅下跌主要与市场对美国系统性金融风险的担忧加剧以及硅谷银行破产后加息预期降温有关。

据了解，硅谷事件发酵后，截至3月10日，市场预期美联储3月大概率(59.8%)加息25BP，5月和6月大概率(分别为57.4%和48.5%)加息25BP。之后市场预计三季度开始降息的概率为37.1%。

此前，在3月8日鲍威尔在听证会上的发言后，CME集团数据显示，市场预期3月加息50BP的概率从31.3%(3月6日)迅速上升至78.6%(3月8日)。

高盛研究报告称，鉴于近期银行体系的压力，预计FOMC不再会在3月22日的会议上加息；预计美国监管机构的措施将为面临存款外流的银行提供大量流动性，提高储户信心；美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，目前预计最终利率为5.25-5.5%。

然而，上海新金融研究院副院长刘元春表示，监管和货币政策实际上是两回事。货币政策一般看美国的经济状况，更重要的问题是关注通货膨胀。如果风险事件溢出并产生较大影响，甚至加速通胀，美联储仍会考虑既定工作。这个问题比较复杂。刘元春进一步指出，这个问题的关键是传导渠道能否被切断，是否会引起中小银行倒闭的普遍浪潮。

最新消息显示，北京时间3月13日上午，亚洲市场开盘前，美国财政部、美联储和联邦存款保险公司(FDIC)发表联合声明，宣布将对硅谷的银行倒闭事件采取行动。从3月13日星期一开始，储户可以提取他们所有的资金。任何与硅谷银行破产相关的损失都不会由纳税人承担。

中信证券表示，美国的监管和政府机构的反应非常及时有力，预计硅谷银行破产的溢出效应有限。在……里

中国首席经济学家论坛理事、思锐集团首席经济学家洪灏表示，硅银破产恰恰是美联储不计后果的放水导致美债收益率大幅下降，储户存款大幅上升。如果硅谷被用作再次印钞的借口，美联储仅有的一点信用也将随风而逝。

这背后的原因是，在剧烈加息的背景下，短借长投。

对于硅谷银行破产的原因，郭盛证券认为是在持续加息的环境下，资产负债错配(短借长投)导致的流动性风险暴露。在2020年疫情期间的美联储降息周期中，相关客户获得了较低成本的融资并存入硅谷银行，而银行将其投资于长期债券(如美债和MBS抵押贷款支持债券)。从2022年开始，美国迅速进入加息周期。同时债券价格下跌，客户取出存款维持正常经营。硅谷银行不得不出售金融资产来填补缺口，导致巨额亏损。

据报道，在疫情初期，美联储通过同时“无限期降息”大力放松货币政策。2020年3月，美联储连续两次降息，将联邦基金目标利率下调150bp至0-0.25%的最低水平。与此同时，无限制的QE被打开，美联储的资产负债表规模急剧上升。Wind数据显示，10年期美债收益率在2020年8月达到0.52%的近三年低点，随后在未来10年内震荡上行，在2021年3月达到1.74%的阶段性高点，反映出经济复苏加速、通胀预期上升以及疫情明显好转。

到2021年底，美国通胀开始飙升，短期美债收益率同时开始大幅上升。2022年3月，美联储宣布将利率提高25个基点。美国中期国债继续表现不佳，5年期和10年期收益率差自2020年3月以来首次倒挂。截至今年2月底，美联储已连续8次加息，累计450bp，加息仍未结束。10年期美债分别在去年10月和今年3月突破4%关口。

综合来看，美联储从2022年3月开始加息，联邦基金利率从0.08%快速上升至2022年底的4.33%，目前进一步上升至4.57%。硅谷银行的股价显示，自加息周期开始以来，其股价持续下跌，截至3月9日仅达到106.04元。

(来源：wind)

根据郭盛证券的数据，硅谷银行的整体存款成本率从2019年的1.09%下降到2020年和2021年的0.24%和0.13%。2022年，硅谷的银行存款成本已从2021年的0.13%上升至1.13%，而存款减少了161亿至1731亿，其中无息存款减少了451亿至808亿(减少了36%)，导致资金缺口较大。

在负债端承压的同时，其资产端也严重受挫。据泽平宏观统计，2019年第四季度至2022年第二季度，硅谷银行资产端增加1400亿美元；其中55%配置MBS，7%配置美国国债，现金及等价物只有6%。截至2022年底，硅谷的HTM资产(持有到期资产，主要是MBS)的期限延长至6.2年，而同时持有的AFS资产(可供出售资产，这里指国债)则录得约25.03亿美元的未实现亏损(URL)。如果计算HTM资产的浮亏，硅谷银行到2022年底技术上已经破产，其175亿美元的未实现亏损已经超过其153.9亿美元的资本权益。

值得一提的是，这并不是硅谷银行面临的唯一问题。中信证券指出，持有至到期证券较高的未实现损失是美国银行的普遍风险。目前，随着美联储加息，美国银行在可供出售证券投资方面面临超过6000亿美元的未实现损失，中小银行的资本被未实现损失侵蚀得更加严重。

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