金融监管体制大改革-或强化证监会直接融资领域“大管理者”角色

(原标题：金融监管体制巨变：或强化证监会直接融资领域“大管理者”角色)

财联社3月8日电(记者高)《国务院机构改革方案》 3月7日发布，其中金融监管机构改革备受市场关注，证监会改革获各大研究机构高度评价。

中信证券指出，金融监管机构改革以功能监管和行为监管为导向，与宏观政策和微观监管职能相协调，进一步明确了中央机构和地方分支机构的职能，有助于金融体系的健康、稳定和可持续发展。

国泰君安在研报中提到，此次改革从根本上理顺了机构监管与功能监管、宏观审慎与微观审慎、审慎监管与行为监管的关系，证监会专门负责资本市场监管。

根据CICC的研究，2017年以来金融监管机构改革总体上延续了从“分业监管”到“综合监管”的发展趋势，有利于提高管理效率，减少监管套利，降低金融风险，保护金融消费者和投资者权益。

招商证券表示，金融监管框架改革体现了直接融资市场的蓬勃发展，从全球视角控制金融风险，在不断借鉴国外监管经验的基础上进一步落实和强化监管职能，为金融控股公司的长期稳定健康发展奠定基础。

东吴证券表示，证监会相对地位提升，资本市场重要性提升。新成立的国家金融监督管理总局负责除证券业以外的金融业监管，体现了对证监会近年来全面深化资本市场改革成果的认可。

中信证券：证监会可能重点关注直接融资建设。

中信证券认为，金融监管机构改革以功能监管和行为监管为导向，与宏观政策和微观监管职能相协调，进一步明确了中央机构和地方分支机构的职能，有利于金融体系健康、稳定、可持续发展。

中信证券指出，相关改革的政策背景是与时俱进地加强和完善现代金融监管架构，二十届二中全会明确提出“加强和完善现代金融监管”。

中信证券的研究认为，改革内容指向“一行两会”原有职能的横向整合优化和分支机构架构的纵向简化合并；改革思路是以职能和行为监管为导向，宏观政策和微观监管相协调，明确中央机构和地方分支机构的职能。

中信证券表示，金融监管机构的调整，在借鉴境外金融监管经验的基础上，也充分考虑了中国的特点和中国的国情。中国人民银行可能侧重于“两大支柱”管理，主要包括货币政策制定和宏观审慎管理；国家金融监督管理局可全面履行金融机构监管和消费者保护职能，在原有银行、保险监管范围的基础上，补充金控集团监管职能，突出职能监管，统筹金融业各项消费者保护职责；证监会可能会把重点放在直接融资的建设上，尤其是这次明确了公司债和企业债的统一管理。

中信证券提到，后续可关注“一大”(金融集团)和“一小”(小贷公司等)的监管方向。).

国泰君安：“一行两会”的格局变成了“一行一局一我”的格局

“从国际金融改革的经验来看，2008年的全球金融危机是金融监管改革的分水岭。危机发生后，越来越多的国家意识到现代金融体系的风险相互交织，金融监管机制存在重大缺陷，因此进行了大量的金融监管改革尝试。比如美国在多头监管之上引入了监管协调机构，英国采用了机构监管和行为监管的‘双峰’模式，欧盟加强了宏观审慎监管。”国泰君安表示。

CICC:延续从“分业监管”到“综合监管”的发展趋势

根据CICC的研究，此次金融监管改革是自2017年“金维会”成立、2018年银监会合并以来，规模最大的一次调整，“一行两会”新格局调整为“一行一局一会”。总的来说，延续了2017年以来“分业监管”向“综合监管”的发展趋势，有利于提高管理效率，减少监管套利。

根据CICC的研究，证监会被划入国家发改委审核企业债券发行的职责，证监会负责企业债和公司债的审核。此前，三部门负责企业债发行审批，银行间交易商协会负责短期融资和中标监管，证监会负责企业债，发改委负责企业债。此次调整后，发债监管有望进一步统一。

招商证券：反映了直接融资市场的蓬勃发展。

招商证券认为，金融监管框架改革体现了直接融资市场的蓬勃发展，从全球视角控制金融风险，在不断借鉴国外监管经验的基础上进一步落实和强化监管职能，为金融控股公司的长期稳定健康发展奠定基础。

招商证券表示，金融监管架构与国际接轨。一方面，金融监管结构的改革借鉴了发达市场的经验，优化了我国原有的金融监管结构；另一方面，金融监管的重组，如将中国人民银行的日常监管职责移交给国家金融监督管理总局，进一步强化了相关监管职能，为金融控股公司的长期稳定健康发展奠定了基础。

截至2022年9月，已有三家公司获得金融控股牌照，分别是中信金控有限公司(筹)、北京金控集团有限公司的金融控股公司和招商局金控有限公司。同时，光大集团和万向控股的金控牌照申请也已被中国人民银行受理。

东吴证券：资本市场的重要性增加了。

东吴证券非银研究认为，证监会相对地位提升，资本市场重要性提升，券商估值和业绩有望迎来双击。

东吴证券表示，由于调整后不再保留银监会，新成立的国家金融监督管理总局将负责除证券业以外的金融业监管，体现了对证监会近年来全面深化资本市场改革、提升上市公司质量、推进投资侧改革和行业高质量发展所取得成绩的认可。同时，为强化资本市场监管责任，证监会由国务院直属机构调整为国务院直属机构。

东吴证券指出，有望提高金融监管效率，进一步尝试功能监管，完善监管模式

资深投行人士王在接受财联社采访时表示，证监会的调整主要在三个方面。一是升级，从直属机构到直属部门，证监会的监管协调能力增强了，证券市场在政府中的地位也提高了；二是将企业债券的审核从发改委转到证监会，统一了对债券发行交易的监管，解决了多头治理的问题；第三，投资者保护被分配给专门监督证券市场秩序的中国证监会。投资者保护不再是所有政策的出发点，以免以保护投资者的名义干扰正常的市场运行机制。

此外，有观点认为，此次改革实际上强化了证监会在整个证券行业的统一管理能力，也强化了其在直接融资领域的“大管理者”地位。包括全面注册制和北交所的成立，说明国家希望通过直接融资为企业提供更加多元化的融资方式，证监会发挥的作用非常重要。

“过去，消费者权益保护是银监会新成立的部门，工作非常有限。这次改革将央行的消费者保护职责和证监会的投资者保护职责统一到总局，统一管理，强化了行为监管的理念，具有划时代意义，体现了与国际接轨的专业性。”提到的市场观点。