巴曙松-减税在一定程度上支持了内需“消费降级”是个伪概念

1月5日下午，钱塘江洲际酒店杭州厅座无虚席。E公司现场发现，在“2019海外华人控股年度财富论坛”上，经济学家、浙江省金融办原副主任巴曙松、浙江大学金融研究院上市公司研究中心主任鲍春田、蓝城集团总裁徐峰等相继亮相。

巴曙松的专题演讲对当前经济形势进行了分析解读，并对2019年中国经济金融政策进行了展望。他预计，2019年中国经济增速将面临下行压力，但目前的结构性减税政策在一定程度上支持了内需，“消费降级”是个伪概念。

中国经济已经进入结构转型时期。

对于刚刚过去的2018年中国经济，巴曙松的评价是“新旧动力交替中的新增长平台，外部冲击平稳”。

根据巴曙松给出的数据，自2008年以来，中国GDP年均实际增长率从1978-2011年的10%下降到2012-2017年的7.2%。中国经济进入结构转型期，2020年后的未来两个十五年不再设定GDP增长目标；2018-2020年年均增长6.3%左右，可以实现2010-2020年GDP翻一番的战略目标，第一个百年目标可以出现。之后中速增长平台可能会调整到5%-6%，或者5%左右。

对于2019年中国经济走势，市场普遍认为面临下行压力。对此，巴曙松从多个方面进行了阐述。他说，中国M1周期的变化可以很好地反映企业和经济的情况。现在中国的M1和M2都降到了有史以来的最低水平，M1的同比增长周期比名义GDP提前了半年左右，所以M1现在已经到了历史最低点，这预示着2019年上半年的国民经济不会很理想。

2018年以来，固定资产投资增速明显回落。M1和房地产销售的同比增速是同周期的，这也可能预示着2019年房地产市场将进入寒冬。

在基建投资方面，2018年M2从近20%下降到4%以下，这表明基建投资增速放缓，也反映了货币政策的困境。尽管2018年初以来央行边际宽松，银行间流动性有所改善，但社会融资规模增速持续回落，2019年将继续面临压力。

数据显示，2018年以来，M2和社会融资存量增速持续下降。M2的一个重要组成部分是公司定期存款。巴曙松认为，企业定期存款下降暗示工业企业主营业务和利润增速进入负增长阶段。

此外，根据数据分析，巴曙松认为，2019年经济下行压力将受到生产放缓、发电量下降和工业企业出口的影响。

消费者服务起辅助作用。

数据显示，2018年以来，社会消费品零售总额同比持续下降，实际下降速度可能更快。于是2018年出现了消费降级的网络名人词“——”。然而，根据巴曙松的数据对比，消费对GDP增长的贡献有了很大提高，从2017年的4.1%上升到2018年前三季度的5.2%，表明2018年以来商品消费有所减弱，但服务消费增长强劲，居民整体购买力没有减弱。

巴曙松认为，2018年社会消费品零售整体疲软，但并不意味着消费降级。因此，巴曙松认为“消费退化是一个伪概念”。

首先，社会消费品零售并不完全代表消费，也不包括服务消费和虚拟消费。其次，消费的下降速度在三驾马车(出口、投资和消费)中是最慢的，消费对GDP的贡献从2003年开始一直在波动。再次，从居民消费支出结构来看，逐步升级的特征明显。例如，恩格尔柯菲

巴曙松说，十九大报告指出，新时代中国社会主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。从物质文化到美好生活，这其实是一种消费升级。

他分析，虽然房价上涨可能会抑制消费总量，但消费升级并没有结束。2019年国内服务消费有望保持较高增速。娱乐、旅游、文化、医疗消费等主要服务消费类别有望保持较高增长。

减税在一定程度上支持了内需。

中国2017年政府工作报告提到，要降低风险，促进内需，加强制造业。巴曙松还预测，结构性减税也将在一定程度上支持内需，2019年社会零售额增速可能反弹。

巴曙松表示，市场预期2019年抑制制造业内需的增值税政策将发生根本性逆转，16%的增值税税率可能下调3个百分点(其他两档下调的紧迫性相对较低)。其效果将主要体现在居民购买力的提高上，有助于进一步促进居民对工业制成品的消费。增值税改革可能扩大静态财政赤字率0.7个百分点左右，其中一部分可能由过去的结余资金弥补，财政预算赤字率可能扩大0.5个百分点左右。此外，促进消费品市场的政策也可能随着国际贸易和投资合作的深化而同时进行，进口关税税率(尤其是消费品)可能会进一步下调。

此外，2019年可能会迎来金融体制的深化改革。财政收入、支出、社保、国企利润分配制度都可能在改革范围内，中央政府将承担更大的加杠杆责任。

商品消费方面，受房地产周期下滑影响，汽车消费有望继续放缓；但其他消费品可能受增值税减税推动，增速有所回升。服务消费方面，国内服务消费有望保持较高增速，但后期人民币贬值可能会抑制境外旅游相关消费增速。

在当天的演讲中，巴曙松还对全球经济走势、中国宏观经济走势、货币政策、财政政策等市场热点进行了阐述、分析和展望。