中信证券-受市场情绪改善和年报业绩预期影响 煤炭板块可能反弹

2022年煤价创历史新高，行业利润大幅扩张。预计平均业绩增速接近70%，股息率有望保持吸引力。预计2023年煤炭价格将高位震荡，产量扩张和成本控制较好的公司业绩有望继续增长。在过去的一个季度中，该行业已经全面调整。目前市盈率估值处于历史低位，叠加业绩预告披露窗口期。预计市场情绪有望回升，板块可能进入反弹阶段。

2022年各种煤炭平均价格持续上涨，无烟煤块煤涨幅最大，焦炭价格涨幅最小。

2022年煤价在2021年煤价高的基础上进一步上涨。各类煤炭平均价格同比上涨18%左右，动力煤价格同比上涨12%。其中，北方港5500大卡动力煤基准煤价同比上涨26%。冶金煤价格小幅上涨，同比平均上涨16%。山西焦煤(行情000983，诊断股)价格同比上涨9%左右。无烟煤，尤指块煤。价格同比涨幅较大，约40%。焦炭均价同比上涨3%，涨幅最小。

2022年主流公司业绩同比增长或接近70%，股息率依然具有吸引力。

国家统计局数据显示，2022年前11月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额9594.5亿元，同比增长47%。从整体净利润水平来看，我们主要跟踪的煤矿上市公司2022年全年业绩预计同比增长67%(不含中国神华(行情601088)，业绩同比增长79%)，其中主要动力煤/焦煤/无烟煤公司业绩预计同比分别增长59.30%/103.26%/71.03%。但根据往年规律，Q4的单季业绩通常是环比增长的，因此大部分公司的Q4业绩可能会环比下降。以2022年预计净利润为基准，假设公司维持2021年的分红率，预计主要公司平均分红率将达到10.59%。如果按照过去三年的平均股息率计算，平均股息率约为9.15%。

2023年，预计行业景气度将在高位震荡，龙头公司业绩仍将增长。

2023年，或者说煤价回归中期均衡价格的年份，经历了2022年煤价的大幅上涨。我们预计2023年行业供需基本保持平衡，均价维持高位，动力煤市场价格小幅下降8%左右，谢场价格小幅上涨，炼焦煤价格保持稳定。由于2022年部分公司确认的预计成本费用较多，我们预计2023年公司成本费用可能有压缩空间，2023年龙头上市公司业绩仍有可能增长。

风险因素：

宏观经济改善有限，影响煤炭需求和煤价预期；新增产能将集中投放打压煤价；海外能源价格系统性下跌。

投资策略：在市场情绪好转和年报业绩预期的催化下，板块可能迎来反弹。

目前板块市盈率估值处于历史低位，大部分煤炭公司市盈率不足5倍，叠加预期股息率，板块价值有吸引力，有反弹空间。经过前期板块调整，近期市场情绪有所回暖，年报业绩预告窗口有望迎来反弹。后续叠加后，开工后需求脉冲的改善，流动性的放松，房地产政策等宽松预期，板块反弹的持续性也可期。

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