如果你不能大幅超过基准 公司将正式关闭！李佳琪在过去股评圈的实力如何？1996年 他实现了财务自由他

“2018年开始做私募。我会给自己五年时间。如果到时候我没有跑赢基准，我会主动关门，不会在这个市场混管理费。我不能做这种事情。现在是第四年，净值跑赢基准100%以上。然而，在未来一年半的时间里，如果不能显著跑赢基准，该公司将正式关闭。”

曾以“张无忌”或“无忌”的笔名活跃于上世纪90年代《证券时报》等各大证券报的评论专栏，还与深大电话公司开通了全国第一条168股评论热线。虽然深圳电话公司拿走了90%的收入，但在a股市场火爆的1996年，曾一个月的税后收入高达16万元，是当时股评人的“李佳琪”。1996年后已实现财务自由的曾，退出股评江湖，回归家庭专心陪伴子女。

在将两个孩子送到达特茅斯大学和哈佛大学后，曾凯文于2018年开始了私募之旅，并成立了艺声资产公司。虽然从未离开过a股市场，号称花了333点，摸到了6124的天，但做私募还是第一次。曾给自己立下军令状，大大超过了上述五年的基准。

曾曾经见证了上世纪90年代a股时代庄股份的崩盘，一时手握重金的庄家最终被雨水吹走，成为时代的陪葬品。我也见证过，在市场情绪高涨的时候，风口的股票被资金炒到了一个荒谬的非理性的高度，但是情绪退潮之后，参与者很难有好的结果。

32年的投资经验给曾带来了最大的启示：股市和短线投机无论一时多么热闹，都是小概率事件，经不起大裁判的长期考验，终将败北；投资是做大概率事件，以史为鉴，过滤信息，认清自己，是保证知行真正融合的重要元素。

投资一定是大概率事件。

虽然大家都说港股难做，但如果买错了，就难逃一死。缺乏流动性的股票，让大资金纠错的成本极高。但余省资产成立以来，港股投资比例从未低于50%。2022年，港股投资比例一度超过总资金的70%。港股超配、高分红、低估值的传统能源股也让艺声资产硕果累累。

曾认为，港股的核心是便宜。同样的上市公司，港股股价通常比a股低45%。有的上市公司分红能达到15%，但估值只有几倍。买错了可以享受分红。买对了还能享受成长。这是大概率事件。

“很多人觉得港股难做，是因为走了一条错误的路。港股也可以看到大量垃圾股下跌。有的股票从几十港币跌到几块钱甚至几毛钱，但那跟我有什么关系？我肯定不会买。我们购买的原因不是基于游戏。港股的好股票在涨，因为港股是机构最多的市场，好的公司会被越来越多的机构认可。港股非常适合价值投资。”曾说。

目前a股也倾向于香港上市。“以前a股更像是消息市场，资金会跟着消息炒股票。只要有一轮行情，所有上市公司都会上涨，所有公司都会有成交量；但现在a股的特点是机构市场，边缘化的公司会越来越不被关注，价格会越来越低，市场和这些公司无关。”

曾认为，目前a股与pr最大的区别

为了追求大概率定律，曾也喜欢购买市值大的龙头公司。他说，盛启资产从成立到现在买的公司，都是市值500多亿的龙头公司。市值越大，市场越认可，公司越透明，投资失败的概率也会降低。市值越大，市场越认可，可以帮助投资者摆脱上市公司的潜在风头。

曾说，投资是一条简单的路，是基金经理个人英雄主义的盛宴，是基于丰富市场经验的模糊正确判断。“在买入的那一刻，我们追求的是赚钱的大概率，至于能赚多少钱，什么时候能赚到钱，都是未知数。只有上帝才能知道明天股价会怎么走。”

曾凯文采取长期持有、集中投资的规则，即长期关注几个行业，然后从上市公司中择优选择，基本上只投资每个行业排名前两位的上市公司。他表示，集中投资需要基金经理具备强大的心理素质和勇气，以及对行业和上市公司的长期跟踪和深入了解。分散投资无疑会降低长期回报，但会保护投资者。

过滤噪音，回望历史，认清自己。

曾凯文认为，自1989年接触投资相关书籍以来，散户观察到的“七亏二平一赚”的市场格局从未改变。人们很少正确地反思他们的投资。要过滤噪音，回望历史，时刻认清自己。

从根源上说，人们总是倾向于把投资中的失误归结于外部原因。经历过“327”国债期货事件的曾说，“通常赢家不说话，拿钱走人，输家滚来滚去，互相指责对方耍花招。这是“327”国债的真相之一。时至今日，仍有许多人不反省自己的错误，却追问经开的身份，把错误推给对手。”

在32年的投资生涯中，曾发现真正知行合一的投资者少之又少。投资者要有过滤信息的能力，尤其是过滤股价噪音的能力。“投机就是只看今天和明天的股价，甚至后天的股价；而做投资要看公司的企业价值。”

如果只看股价，投资者可能会陷入贪婪和恐惧的深渊。“比如2013年互联网市场下，风口股票满天飞，光看股价就非常容易动心；股价极冷的时候，如果只看股价，就会陷入恐惧。”曾凯文能够在2011年至2018年长期持有茅台，很大程度上是因为他过滤了股价噪音的影响，专注于关注上市公司的价值。

正如先锋基金创始人约翰博格曾经认为的那样，股市严重干扰了投资业务。曾认为，与其盯着股价，不如看公司的年报。比如煤炭板块的上市公司就有20多家。如果投资者仔细浏览年报，会发现煤炭上市公司新增产能非常有限。

曾也说过，在私募之前很长一段时间，我都不知道每天的指数点位。与其关注指数，不如关注买上市公司的逻辑是否还成立，是否有更好的公司替代。

回顾历史很牛逼。90年代，庄股遍地。眼看着它的楼房涨了又塌，曾看到了很多风头正劲的人最终被市场吞噬，曾经手握巨款的投资者在1996年市场上涨前纷纷倒下。

他说：“投资要抵制诱惑。2013年，互联网市场没有参与，风口股份的股价涨到了一个荒谬的地步。因为这种事情在90年代看多了，很容易就抵挡不住诱惑。90年代，我看到身边很多大家族因为参与各种投机倒把而倒下。想骗我没那么容易。”

曾进一步表示，从更长期的历史角度来看，索罗斯、穆杰杰等人可能会在一次ce中跑赢大盘

曾说，投资也要认清自己。很多人走着走着就忘了“我是谁”，容易被市场和他人左右。好的投资人一定要记住“我是谁”和“我的能力圈在哪里”，不要做超出自己能力的事情。

“无忌”说大话

1.净资产代表一切。不要听一个基金经理怎么说，要看他的身家和他的言论是否一致。净值的走势反映了一个基金经理的内心世界和他的价值判断。

2.在32年的投资中，我总体上赚了钱，也亏了不少。总结经验是必须大概率赚钱的事情。

3.煤炭股大部分已经失去成长性，煤企产能已经爆满，价格受到政策打压，但不代表没有投资机会，煤炭股强周期属性减弱。

4.投资好的人是绝对的乐观主义者。

5.这个组织没有什么神秘的。机构是“二盈三平五亏”，众星云集的团队不解决问题，因为基金经理是做最后决定的个人，基金经理是个人英雄主义。在浩如烟海的信息大潮中，无数的建议，一个人做决定。

6.私募成立后，我三次亏了很多钱，都是在医药方面。每个人都必须承认自己的能力有限，医学超出了我的能力圈，还是远离吧。

7.投资是“七亏二平一赚”的规律长久不变，但只要不贪心，很难亏钱，但99%的人都想赚快钱。