东吴证券点评药明康德2021年业绩报告-行业龙头CRDMO持续高景气 带动业绩快速增长

资料来源：金融部门

投资要点

事件：2022年2月15日，公司发布业绩快报，2021年实现营收229.02亿元(38.5%，括号内增速与当年持平，下同)；归母净利润50.97亿元(72.19%)；扣除非归母净利润40.64亿元(70.38%)；核心业绩指标调整后的非IFRS净利润为51.31亿元(41.08%)。

业绩略超市场预期，CRDMO业务继续发挥强劲推动力。2021年第四季度，公司营收63.81亿元(35.2%)，调整后非IFRS净利润13.2亿元(21.4%)，略超市场预期。业务方面，2021年公司化学业务实现营收140.87亿元(46.93%)，其中小分子药物发现43.24%，工艺研发和生产49.94%。考虑到来自新冠肺炎的订单，预计2022年的增长率将比2021年翻一番。测试业务实现营收45.25亿元(38.03%)；生物业务实现营收19.85亿元(30.05%)；细胞与基因治疗的CTDMO业务收入为10.26亿元(-2.79%)，中国区增长87%。国内新药研发服务部实现营收12.51亿元(17.47%)。公司业绩的主要驱动力来自于化工业务和检测业务的快速增长。该公司继续构建“集成的、端到端的”CRDMO业务，订单需求强劲。2021年新增客户1600余家，活跃客户5700余家，前十大客户留存率100%，显示了公司强大的客户粘性。

新业务不断实现突破，助力公司未来快速发展。化学业务方面，CRDMO管道新增分子732个，全年共计1666个，其中商业化42个，三期49个，寡核苷酸和多肽药物项目99个；检测业务方面，截至2021年底，公司拥有11万平方米的实验室，预计2023年将增至16.5万平方米，动物室数量预计从2021年的450间增至2023年的750间；生物业务和化学业务协同效应显著，同时使用无锡化学和无锡生物的客户比例超过70%。细胞基因治疗方面，2021年临床前和一期项目53个，二期项目8个，三期项目11个，4个项目即将提交上市，预计2022-2023年迎来商业化CGT CDMO项目，为公司业绩弹性贡献力量；DDSU业务有232个项目，其中1个项目处于NDA阶段，3个项目处于临床三期。公司业绩多点开花，未来有望在新兴业务上继续领跑行业，为业绩高增长奠定坚实基础。

外联收购能力建设持续推进，公司增长势头强劲。2021年8月3日，公司完成对百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地的收购，7月开始合并。酷威基地成为何权药业在欧洲的首个生产基地，增强了公司在制剂CDMO业务领域的布局。2021年9月24日，公司完成在美国特拉华州的土地收购。在高资本支出的外延式收购下，公司产能扩张明显，为未来业绩增长提供了充足的动力。

盈利预测及投资评级：考虑到公司在新冠肺炎的大订单，我们将公司2021-2023年净利润预测从49.13/58.67/74.47亿元上调至50.97/86.33/104.06亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为54/32/27倍，维持”。

风险提示：产能扩张不及预期、汇兑损益风险等。