长江证券-换电模式迎曙光 设备先受益

来源：智通财经网

智通财经APP了解到，长江证券发布研报称，换电模式比充电模式能量补充效率更高，性价比和效率优势叠加政策和市场驱动，换电模式吸引多元化厂商。运营商启动大规模电站建设计划，设备商有望率先受益。预计2025/2030年电站数量将达到33/6.6万座，市场空间有望达到66.8/1195亿元。换电模式还是有痛点的。相对于收费模式，资产更重，需要增加能量补充的频率才能达到盈亏平衡。标准化和长期循环才是破局之策。

长江证券的主要观点如下：

在政策、市场和技术的驱动下，换电模式引起了人们的极大关注。

政策支持：2020年4月，四部门发文，提出换电模式车辆不受新能源补贴影响；2021年11月，中国汽车工业换电领域首个基础通用国家标准发布，补贴和标准双重政策支持换电模式发展。市场缺口：充电桩增速没有新能源汽车快，车桩比保持在5: 1以上，导致市场对换电模式的需求。技术优势：与充电方式相比，换电池方式具有更高的能量补充效率；BaaS模式可以提高消费者对购买成本、残值和电池技术进步的体验；电力交换模式也有利于电池维护和电网设施。在三重驱动下，动力交换模式将成为热点。

随着产业链的初步开放，设备制造商有望优先受益于扩张。

多元化主体与电力交易产业链的构建。产业链上游包括动力电池企业、设备制造商和电动汽车制造商。中游是电力交换运营商：

1)以当代安培科技有限公司为代表的动力电池企业，依托高市场份额，有望从电池角度推进标准化；

2)以蔚来、BAIC为代表的电动车厂商，在蔚来推出BaaS车型，降低了购车门槛，性价比优势凸显；

3)能源国企，包括中石化、国家电网。其中，中国石化依托3万个加油站网点，实现油电功能站快速复制，国家电网采用集中充电配电模式，降低单换电站投资规模；

4)以奥东新能源、博坦科技为代表的专业运营商较早切入行业实现卡位，模型得到初步验证。下游是各类ToB和ToC新能源汽车用户以及动力电池回收和梯级利用企业。当代安培科技股份有限公司实现了换电产业链自上而下的打通，有利于在产业链中下游延续上游的高市场份额。换电站运营商纷纷公布大规模换电站建设计划，上游设备企业有望率先受益。根据测算，2025/2030年电站需求有望达到33/6.6万，市场空间分别约为66.8/1195亿元。

换电站由充电平台、换电平台、换电系统和控制系统组成。

充电平台用于为动力电池提供电能，主要设备是充电仓。安全性、充电平台与换电池机器人的耦合是关键。换电平台包括换电集装箱和停车底座，用于电动汽车的停放和定位，重点是电动汽车的高精度停放和定位。电源交换系统的功能是组装和拆卸电池。换电机器人是换电系统中最重要的设备之一，其难点是精确定位和取电

从结构上看，换电站占地面积大，对土建依赖度高，模块化程度低，扩展性差；从运营上看，新能源汽车很多，标准化程度低。换电比充电资产更重，需要依靠更强的规模效应，增加能量补充的频率来实现盈亏平衡。根据测算，充电桩在日充电次数3.5次左右就达到盈亏平衡点，而换电站一天需要25次左右才能盈利。提高能量补充频率的方法是增加单个车企的新能源车数量，规范电池组的设计，改进动力电池的锁定方式，所以标准化才是解决之道。BaaS模型对电池循环寿命敏感，长循环电池技术是提供商业模型的基础。预计未来几年换电站建设将加快，换电设备将率先受益，可关注换电设备行业相关企业。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；换电站建设不及预期。

本文来自长江证券机电新行业报告，赵志勇为分析师，杨为智通财经编辑。