36Kr 2021 Q4扭亏为盈 八个季度以来首次实现季度盈利 业绩和增长均超出分析师平均预期

3月29日，美国上市公司36Kr(股票代码：KRKR)公布了2021年第四季度及全年的财报。公司2021年第四季度实现单季度盈利，2021年实现营收3.16亿元，超过分析师平均预期。值得注意的是，公司去年营收环比改善，2021Q4实现扭亏为盈，为两年来首次季度盈利，业绩持续向好。

在盈利能力方面，36Kr的毛利率自2021年以来呈现出强劲的上升趋势，不仅环比明显加快改善趋势，截至2021年底更是达到了前所未有的65%，创下历史新高，同时较2020年底增长了23个百分点，大大超过了疫情前的水平。

现金流方面，截至2021年末，36Kr的现金及现金等价物余额达到2.16亿元，不仅经营性现金流保持正增长，还创下了8个季度以来的新高。

36Kr在2021年的主要财务指标均超过分析师的平均预期，这不仅表明其在疫情后的核心业务质量比2020年更加坚实，而且2021Q4扭亏为盈释放出的信号也表明36Kr目前的商业模式已经逐渐成熟，未来取得更大的利润非常值得期待。

整体来看，在新战略的指引下，36Kr不仅积极拓展内容形态强化品牌力，通过全平台运营实现优质客户群体的精准覆盖，还切入企业服务测评新赛道，打造第二增长曲线，大力优化企业服务业务。得益于其稳健经营，2021年整体业绩提升，核心财务指标超出分析师平均预期。在此指引下，在没有大规模疫情爆发的情况下，预计2022年收入将大幅增长，实现全年盈利。

核心业务增长强劲，业绩超出分析师平均预期。

之所以做出这样的判断，是因为经营性现金流持续为正，2021年末现金余额创8个季度新高，这些都说明36Kr目前造血能力较强，而这正是公司的现金牛业务，得益于成熟的商业模式。在上市公司监管趋严的背景下，36Kr强大的抗风险能力是赢得高溢价的关键。

具体业务方面，36Kr广告业务2021年实现收入2.15亿元，同比增长24%，增速高于行业平均水平；2021Q 4年Q4单季也表现亮眼，营收环比增幅高达43%，同比增长10%，成为公司的核心收入来源。广告业表现出了充分的弹性。

广告业务的短期增长加速主要得益于36Kr对业务的进一步优化。一方面探索新经济之外的领域，吸引高端制造、医药等行业的新客户打广告；另一方面，公司的企业增值业务和广告业务相互配合，促进了广告业务的发展。随着广告业务客户数量和客单价的长期持续同步增长，带动了广告收入的加速增长。

2021年，企业增值服务业务将实现收入7403万元。随着去年第四季度以WISE大会为代表的众多线上线下重磅活动的推出，企业增值服务业务同期实现加速增长。2021Q4，企业服务业务单季度实现营收3033万元，环比增长35%。

企业服务评审平台作为36Kr近年来的重点创新孵化项目，凭借产品打造和生态运营优势，已发展成为国内最大、最权威、最便捷的企业软件评选平台。企业服务评论作为行业标杆，在影响力上实现了重大突破。在上线一年多的时间里，36Kr企业服务评审平台取得了优异的运营成绩。截至2021年第四季度，平台累计上线软件近6000款，环比增长13%，同比增长20倍。月活用户近60万，环比增长72%，同比增长近600倍；累计评论近2万条，环比增长超400%，同比增长千倍，产品日趋完善。在优秀运营数据的指引下，36Kr今年试水企业服务测评的业务前景可期。未来随着商业化的逐步推进，必将成为公司业绩增长的第二条曲线。

得益于疫情，管理层及时调整业务结构，优化业务内容，特别是积极收缩低毛利率业务，增加线上线下活动、咨询服务等高毛利业务，进而持续修复叠加需求。由此，36Kr的毛利率一年来持续提升，2021年底达到65%的历史新高。

展望未来，36Kr计划在2022年试水服务评论商业化，届时业绩将在新动能的推动下加速增长；同时，轻资产企业服务点评平台凭借其巨大的影响力，融合了咨询业务、品牌营销等高利润业务，盈利能力具有相当的可预见性，这也为36Kr毛利率的进一步提升留下了足够的空间。

从投资价值来看，因为众所周知的原因，2021年中概股大部分经历了深度调整。目前36Kr的总市值只有2.6亿元，相当于2021年底的现金余额。同时，与行业平均水平近7倍相比，36Kr的PS倍数仅为0.81。考虑到目前业绩增长良好的预期，其估值明显被低估，未来存在较强的估值修复动力。根据国际投行Needham 6美元的目标价和国内知名券商申万宏源2.63美元的最新目标价，相信股价未来还有3-6倍的上涨空间。

经营数据亮眼，支撑业绩强劲增长。

好的内容一直是36Kr拓展各类业务的基石。2021年，36Kr原创的10万篇微信微信官方账号文章达到近700篇，阅读量超过20万，一些现象级的财经内容和泛生活文章获得30万、60万阅读量。

除了巩固在传统图文领域的优势，36Kr还在短视频、音频、直播方面持续发力。尤其是短视频，全年共制作了近200个短视频节目，全平台观看量已超过6亿次，点赞近2000万。短视频在36Kr的粉丝量不断攀升，目前已经超过600万，其中哔哩哔哩的粉丝量已经超过100万。作为36Kr的官方账号，哔哩哔哩的百万粉丝充分体现了36Kr的短视频内容在年轻一代用户中的受欢迎程度。目前，短视频也成为广告业务增长的重要驱动力。

2021年，36Kr重点孵化“企业服务评审平台”，瞄准万亿级B端决策市场，通过纳入真实用户对企业服务软件的使用评价，帮助买方打破信息鸿沟，客观了解产品的真实经营表现。同时，企业服务厂商也可以根据用户的声音有针对性地迭代产品，挖掘潜在的客户需求和销售线索。

随着内容形式的更加丰富，36Kr的客户群已经从B端客户扩展到C端客户。在强大品牌影响力的推动下，许多知名的国际和本土客户，如英特尔、三星、联想、

36Kr CEO兼联席董事长冯大刚表示：“2021年，36Kr作为服务新经济的优秀品牌和先锋平台，进一步巩固了行业领先地位，在内容、产品、平台、影响力、商业变现等方面都取得了长足的进步和突破。2021财年，公司三大主营业务在可比口径下均实现大幅增长，各项主要财务指标均超过分析师平均预期。第四季度公司扭亏为盈，实现净利润1542万元，经营性现金流为正。此外，创新业务36Kr企业服务回顾’的经营指标持续快速增长并已初步商业化，公司第二条增长曲线初具规模。展望2022年，随着产业升级和企业数字化转型浪潮的到来，以及新消费、硬科技、专业化、创新、双碳经济等产业的兴起，36Kr将抓住机遇，构建更加完善的产品和服务体系，从而实现更快、更高质量的业务增长。我们预测，在疫情逐步得到控制、宏观经济保持稳定的情况下，公司将在2022年继续实现营收大幅增长，2022年实现全年盈利。我们认为，这将是对36Kr业务基本面的重塑，促使市场重新认识36Kr的估值逻辑，从而迎来公司价值的拐点，为社会和股东带来长期可持续的价值。"