TF证券自身造血能力有望提升？

天风证券(行情601162，诊股)落入国资阵营，或者是个不错的归宿。

继湖北民营股东退出、国企接管之后，天风证券(601162。SH)又调整了，大股东变了。

上月，天风证券公告称，湖北洪泰集团股份有限公司(下称“洪泰集团”)已获得湖北省财政厅出具的《关于湖北宏泰集团有限公司取得天风证券控制权的批复》，同意洪泰集团成为天风证券第一大股东(占总股本的13.84%)，实际控制天风证券22.62%的表决权；洪泰集团对TF证券股东大会获得控股权的决议影响很大。

此前，天风证券公告称，公司两大股东洪泰集团与武汉贸易集团有限公司(以下简称“武汉贸易”)签署《一致行动协议》。洪泰集团将成为公司的控股股东，湖北省财政厅将成为公司的实际控制人。

根据协议，武汉商贸将与洪泰集团采取一致行动，表示如双方意见不一致，以洪泰集团的意见为准，以巩固洪泰集团在公司的控股股东地位。洪泰集团及其一致行动人合计持有公司22.62%的股份。

随着天风证券股权结构的不断调整，民企股东全部退出，湖北国企接手，意味着其国有化进程已告一段落。接下来，在湖北省最大的金控集团——宏泰集团的带领下，天风证券会有什么动作，引起了广泛的猜测。

01

从“当代系”到国有资产

天风证券前身为1995年成立的成都联合期货交易所，2000年更名，2008年总部从四川迁至武汉。

早在2002年，“当代系”就已进入天风证券的股东名单，此后又将天风证券的股权注入旗下多家公司。2018年10月，天风证券登陆上交所，“当代系”以数家公司股权成为幕后大股东。

但随着后来的“当代系”陷入流动性困境，其对天风证券股权的处理开始提上日程。2022年2月，当代系上市公司三特索道(行情002159)发布公告，拟出售不超过2848.99万股天风证券股份。

紧接着，当代集团也披露了减持计划，预计2月25日至8月25日减持1.71%。但当代集团三天减持1.31%股份后，再无进一步动作。

今年4月1日，天风证券发布公告称，人福医药(行情600079，诊股) (简称“当代系”)拟将其持有的天风证券7.85%股权全部以协议方式转让给洪泰集团。时隔三个多月，天风证券近日收到洪泰集团董事会的相关决议，此时三特索道的减持已经完成。

股权结构方面，天风证券前十大股东中的中资股东持股比例逐渐上升。天风证券2021年年报显示，至报告期末，天风证券前十大股东中国有资本比例为68.52%。随着人福医药、当代集团等股东的退出，该比例已上升至89.18%。目前天风证券前十大股东中，国资背景股东持股比例接近百分之九十七。由此，天风证券的实际控制人变成了湖北省财政厅。

02

开发“容错率”低

目前成功引入国有资本的天风证券发展并不好。

天风证券10月底发布的2022年三季报显示，今年1-9月，公司实现营业收入18.27亿元，同比下降37.39%；归母净利润5184.17万元，较去年同期大幅下降91.83%。其中，t

需要强调的是，2020年天风证券短期借款6.3亿元，长期借款11.89亿元。到2021年，公司短期贷款将降至100万元，但长期贷款将同比增长27.70%至15.19亿元；今年上半年，其长期和短期贷款分别为15.17亿元和11.05亿元，压力可想而知。

但另一端，2020年，天风证券的应收账款将由上年的7.48亿元增至13.95亿元；2021年和今年第三季度分别为26.24亿元和29.96亿元。值得注意的是，到今年三季度末，天风证券应收账款增速为36.02%，货币基金为-27.89%，经营活动现金流量净额为-311.03%。

要知道，应收账款的增长速度要快于货币资金的增长速度。同时，在提供长短期贷款的情况下，如果外界发生一定程度的变化，TF证券的资金流动性管理很可能存在风险，容错率很低。其实可以想象，深陷泥潭的“当代系”自然会加快速度，优先清理相对“不健康”的资产，而天风证券落入国资阵营，也可能是一个不错的归宿。

面对基本面的低迷，未来在国有资本企业的加持下，天风证券能否提升业绩，增强造血能力，恢复稳健发展，值得关注。