中信证券-借鉴海外领先披露范式 解析国内ESG评价体系优化路径

来源：智通财经网

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，在本周跟踪中，企业基本完成CSR报告披露，2022年国内企业ESG披露加速，但CSR报告整体占比仍不足30%，披露质量较差。良好的ESG信息披露可以获得资本市场的正反馈，覆盖企业的披露成本。但由于企业社会责任报告行业和个人风格差异显著，为借鉴国际领先企业的披露范式，我行解读了特斯拉影响力报告的核心内容和披露特点，构建了企业社会责任报告评价体系。结果显示，国内车企与特斯拉(TSLA)相比，关键指标的可靠性和披露存在差距。美国)，但标准化差异较大，其中长城汽车(061633。SH)和比亚迪(002594。SZ)。最终，该行不仅为国内企业ESG信息披露的优化指明了明确的方向，还提出了国内ESG评价体系的升级路径，构建了中信证券汽车行业ESG评价体系，为投资机构践行ESG投资提供了实践依据。

周度重点关注国内ESG市场：政策持续推进，产品稳步发行，ESG信托形势加速。

2022年5月9日至5月14日，共发布了4个ESG相关政策文件，其中上海市政府发布《上海市资源节约和循环经济发展“十四五”规划》。现阶段有3只新ESG公募基金和1只鸡蛋银行理财产品，ESG基金超额收益不明显。ESG主题基金平均收益2.21%，低碳绿色发展概念基金平均收益3.89%。基于中信证券的ESG评价体系，现阶段发生了两起环保处罚事件(中国石化和那斯达克)，17家上市公司公示了股权激励方案。受监管政策影响，国内企业的CSR报告披露正在加速，但总体比例仍然较低，仅为30%。本行认为，在当前趋势下，环境、社会和治理信息披露已逐渐成为国内企业不可回避的问题。虽然这项工作会给企业带来额外的成本，但鉴于国外投资者对ESG的投资倾向和国内ESG基金的快速增长，可以证明良好的ESG得分会给资本市场上的企业带来正反馈，良好的信息披露是提高得分的基础。

海外ESG信封观察：美股的ESG信封体系相对完善，但申报行业差异显著。

美股没有强制披露要求，但标准普尔500的CSR报告披露率达到了92%，披露标准比较明确。但从海外披露标准来看，各行业CSR报告的议题和指标差异较大，不规范问题严重。例如，SASB制定了77个行业需要披露的实质性主题，并根据行业特点为同一主题设计了不同的指标。由于企业社会责任报告具有很强的自我宣传功能，因此在同行业中也存在显著的个人风格差异。该行认为，全球各行业的龙头企业都在引领前沿标准。

他山之石：解读特斯拉CSR报告，格式规范，重点详细，引领国际披露标准。

该行在提炼特斯拉影响力报告内容的基础上，明确了ESG各部分披露的核心内容，提出了值得关注和学习的八个特点：1)在报告结尾回顾各章重点内容；2)比较报告中附加披露指标的行业或地区平均值；3)报告中多次引用独立第三方平台的数据；4)报告中计算的数据标注计算方法和统计口径，引用的数据标注出处；5)报告独立第三方机构的审计验证；6)报告具有规范性，关键指标量化表和SASB斯坦指数

基于中国企业社会责任报告的现状，我行从平衡性、可靠性、规范性、定量可比性和关键行业指标等角度建立了企业社会责任报告的评价体系，以便更清晰地比较和评价企业环境、社会和治理信息披露的质量。选取5家乘用车公司作为样本，国内公司的披露规范差异较大，其中长城汽车、比亚迪、广汽集团的CSR报告均表现良好。该行认为，国内报告的标准化和关键问题指标的选取可以充分借鉴海外领先的披露范式，特斯拉报告披露范式充分体现了海外多年发展的成熟体系。但是，报告中关键问题和指标的选择可以适当本地化和改进。例如，员工代表大会的召开、员工社保和公积金缴纳等指标可以在员工权利问题中披露，展示具有鲜明中国企业特色的ESG治理成果。

中信证券行业特色的ESG评价体系：从披露标准看评价体系的优化路径。

基于对CSR报告的解读和比较分析，我行对国内评价体系提出几点思考：ESG评价难以完全实现普遍的量化可比性；评估中应引入三个客观数据；重视企业社会责任报告的质量评价；建立更加科学的指标权重体系；同题下指标的本地化改进。并自主搭建了中信证券汽车行业ESG评价体系。

风险因素：ESG基金增速放缓；ESG信息披露监管政策推进未能达到预期；汽车产品质量投诉事件数据缺失。

来源：支钉科技，Wind。

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