美联储呈现鸽前鹰后基调 12月很可能加息50BP——美联储11月议息会议的解读与政治

来源：方正中期期货有限公司。

摘要：

美联储在11月议息会议上如期加息75BP，会议宣布释放鸽派信号。在会议声明中，美联储再次加息75个基点，需要继续加息，直到利率达到足够限制性的水平；在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响以及经济和金融发展。

鲍威尔发表鹰派讲话：美联储坚定致力于降低通胀，终端利率将高于此前预期。未来加息速度放缓是合适的，最早12月就会放缓。现在考虑暂停加息还为时过早。鲍威尔还表示，通胀下降并不是放缓加息步伐的条件。重要的不是加息的速度，而是加息的终点和限制性利率的持续时间。

综合来看，美联储11月议息会议呈现出鸽前鹰后的基调。鲍威尔通过在加息末期提高鹰派信号对冲了利率正在放缓的鸽子信号，传递了未来加息步伐将放缓、加息末期将高于预期、终端利率将持续更长时间的信号。这对金融和大宗商品市场有短期影响。美元指数和美债收益率保持强势，美股和贵金属保持弱势。

至于美联储的货币政策，预计美联储将在12月放缓加息步伐，加息50BP的可能性较大。2023年第一季度将视通胀和经济表现加息一至两次，终端利率可能在4.75-5%，终端利率将持续至2023年第四季度。美元指数和美债收益率的强势行情仍将持续，高位回落或等到12月政策调整步伐放缓。

主体

首先，美联储如期加息75个基点，并暗示放缓加息步伐。

北京时间11月3日凌晨2点，美联储公布11月议息会议声明。美联储再次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%。这是美联储今年第六次加息，也是连续第四次加息75个基点。今年，它已经将利率提高了375个基点。FOMC在声明中表示，就业增长强劲，失业率保持低位，因此有必要继续加息，直到利率达到足够限制性的水平；未来制定政策时会考虑货币政策的累积收紧程度和通胀的滞后程度；成员们一致同意利率决议。FOMC声明称，在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累计收紧程度、货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融发展状况。

美联储再次加息75个基点，至3.75%-4%的区间，为2008年1月以来的最高水平，延续了自20世纪80年代初以来最激进的货币政策收紧步伐，符合市场预期。美联储会议的声明表明，有必要继续提高利率，直到利率达到足够限制性的水平。但考虑到货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响以及经济金融发展等因素，建议未来可能在较小范围内进行加息。整体措辞略显鸽派。美联储利率决议公布后，美股直线上涨，现货黄金短期内升至1660美元/盎司上方，美元指数跌破

在经济方面，鲍威尔表示，美国经济与去年相比已经大幅放缓，软着陆仍有可能，但窗口已经缩小。就业方面，劳动力市场极度紧张，薪资增速依然较高；劳动力市场继续不平衡。鲍威尔还表示，通胀下降并不是放缓加息步伐的条件，政策的整体效果需要时间才能见效，尤其是对通胀的影响。目前重要的不是加息的速度，而是加息的结束和限制性利率的持续时间。要达到足够的利率还有很长的路要走。

从鲍威尔的讲话来看，未来放缓加息步伐是合适的，但终端利率将高于此前预期，且持续时间较长。最快12月加息放缓，未来重点关注CPI数据；鲍威尔还对美国经济的未来表示悲观。即使通胀数据没有太大改善，但由于加息的滞后性，美联储可能会在12月放缓加息步伐。鲍威尔的讲话整体表现出鹰派基调，金融市场扭转了之前的走势，美股和黄金大幅跳水。美元、美债收益率走出深V走势。

三。11月利率会议综述、评论与展望。

美联储在11月议息会议上如期加息75BP，会议宣布释放鸽派信号。不过，鲍威尔的讲话释放了鹰派的基调。美指美债先跌后涨，美股先涨后跌，贵金属先涨后跌。会议声明方面，美联储再次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%，这是美联储连续第四次加息75个基点。有必要继续加息，直到利率达到足够限制性的水平；在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响以及经济和金融发展。美联储会议声明暗示未来加息可能在较小范围内进行，措辞略显鸽派。美元指美债，美股和贵金属上涨。

随后鲍威尔发表鹰派讲话；美联储坚定地致力于降低通货膨胀，并有目的地调整其政策立场。终端利率将高于此前预期，目前没有过度加息。在某个时候，放缓加息将是合适的，最早将在12月放缓加息。现在考虑暂停加息还为时过早。鲍威尔还表示，通胀下降并不是放缓加息步伐的条件。重要的不是加息的速度，而是加息的终点和限制性利率的持续时间。从鲍威尔的讲话来看，未来放缓加息步伐是合适的，但终端利率将高于此前预期，且持续时间较长。最快12月加息放缓，未来重点关注CPI数据；鲍威尔还对美国经济的未来表示悲观。即使通胀数据没有太大改善，但由于加息的滞后性，美联储可能会在12月放缓加息步伐。鲍威尔讲话整体呈现鹰派基调，美债上涨，美股和贵金属走弱。

综合来看，美联储11月议息会议呈现出鸽前鹰后的基调。鲍威尔通过在加息末期提高鹰派信号对冲了利率正在放缓的鸽子信号，传递了未来加息步伐将放缓、加息末期将高于预期、终端利率将持续更长时间的信号。这对金融和大宗商品市场有短期影响。美元指数、美债收益率维持强势行情，美股、贵金属维持弱势行情，叠加经济衰退预期，风险商品维持弱势行情。

至于美联储的货币政策，预计美联储将放缓道指

以美国通胀为代表的这一轮全球通胀周期，是多种因素造成的。一是疫情蔓延导致的商品供给端呈现相对短缺趋势。二是美欧等主要经济体实施的超量化宽松政策导致流动性泛滥，商品和服务需求旺盛。第三，全球供应链的正常运行受到影响，进一步影响了供需失衡。第四，地缘政治冲突升级带来的能源危机和粮食危机，进一步加剧了通胀飙升。流动性泛滥遇上商品短缺，供应链危机与能源危机、粮食危机并存，全球通胀飙升在所难免。

在上述因素的综合影响下，商品和服务均表现强劲，尤其是能源，因此通胀压力来自于大部分商品和服务的影响。具体来看，在核心商品中，由于能源危机和粮食危险，能源和粮食均表现强劲，而在核心服务中，劳动力供给、工资、租金等表现呈持续上升趋势，因此商品和服务价格的整体上涨推高了此轮通胀。

从目前来看，受疫情影响和流动性影响，重叠的核心业务粘性较高，短期内核心业务大幅下跌的可能性较小，一定程度上支撑了通胀的表现；在核心商品中，对通胀影响最大的能源和食品受地缘政治演变的影响，是影响短期通胀走势的最直接因素，也是短期内改变通胀表现的核心项目。

这一轮通胀之所以迟迟不降，原因有很多。第一，此轮通胀是全方位通胀，是供需两端和供应链的整体影响，而加速收紧货币政策只是从需求端抑制通胀，所以影响有限。第二，地缘政治冲突没有得到有效解决，能源危机和粮食危机的影响依然存在，这将继续影响通胀表现。第三，疫情影响依然存在，经济衰退预期升温，避险情绪高涨，资本回流是大势所趋，美国国内流动性依然泛滥，全球供应链危机因疫情依然存在，供不应求的基本面难以根本改变。这也是美联储持续大幅加息的核心因素。

动词（verb的缩写）美联储加息周期与贵金属走势的相关性分析

对于贵金属来说，地缘政治局势会对金价产生短期影响。一旦地缘政治局势明朗，或者和谈开始，或者出现实质性进展，贵金属的操作逻辑将回归到以美联储货币政策调整为核心的宏观因素。从最近美联储40年加息周期和白银走势来看，无论是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期、2004-2006年加息周期还是2015-2018年加息周期，金价都呈现先跌后涨的走势。当美联储货币政策转向预期加强时，比如缩减购债规模、加息预期升温时，黄金保持弱势。当货币政策调整被市场消化或落地后，黄金往往走出利空行情，出现反弹。2021年，美联储货币政策调整的预期将继续加强，黄金也将震荡走弱；随着美联储的货币政策转向由市场定价，黄金开始走强，这种趋势还将持续。

6.美联储加息节奏继续主导贵金属走势。

对美联储货币政策调整步伐的预期、对经济衰退的担忧以及地缘政治局势的进展继续主导黄金市场。美元指数和美债收益率的走势直接影响黄金的走势。10月以来，美联储加快收紧货币政策的预期持续升温，美元指数和美债收益率维持强势行情，伦敦金继续维持关键点位下方弱势运行；火星

操作区间分析：美联储将加速收紧货币政策的预期将再次令贵金属承压。伦敦金现位于1675-1680美元/盎司关键支撑位下方，伦敦金现关注1600美元(375人民币/克)整数关口。如果跌破，会进一步下降；随着美联储紧缩政策的影响逐渐被市场定价，地缘政治紧张局势再度升温，经济衰退忧虑加剧，叠加美元指数和美债收益率可以实现高位下跌，伦敦金重回1700美元/盎司(400元/克)上方的可能性仍然较大。白银未来整体表现仍弱于黄金。下方继续关注18美元/盎司(4250元/公斤)和17.5美元/盎司(4100元/公斤)支撑，核心支撑位17美元/盎司(4000元/公斤)；重点关注上方22美元/盎司(5000元/公斤)位置。

来自金融期货频道的作品均为版权作品，未经书面授权，禁止任何媒体转载，否则视为侵权！