楼市迎多重利好黑“银十”的重点是什么？

回顾今年三季度，受国内外因素影响，黑色系跌多涨少。三季度宏观利空因素较多，美国加息是国外首要利空。7月份，美国CPI和6月份核心CPI数据双双创出新高后，市场对美联储加息的预期大幅上升，导致10年期美国国债预期收益率上升，从而导致美元对其他国家货币大幅升值。对未来经济的悲观预期和美元指数的大幅上涨对大宗商品价格的压力很大。因此，7月初大宗商品集体从前期高位回落，回吐了年初俄乌冲突后的大部分涨幅。

放眼中国，房地产投资、新开工、开工、竣工、销售等数据疲软，市场对黑色板块悲观。而直接面临需求下滑的螺纹钢和热轧板卷最不受市场青睐。此外，受淡季因素影响，唐山钢坯库存不断攀升，上海螺纹钢、热轧板卷现货价格已降至3800元/吨左右。同期，螺纹钢和热轧板卷期货主力合约7月大幅下跌，最低跌至3600元/吨附近。

黑色板块中，螺纹钢三季度跌近13%，前三季度跌近18%；三季度热卷跌幅近13%，前三季度跌幅超19%；第三季度铁矿石下跌近3%，前三季度涨幅超过12%。

赵亮告诉记者，原料方面，7月份蒙古国通关量继续增加，加上中蒙铁路开通的消息叠加，市场对整个黑色产业链利润最高的焦煤的预期发生了变化。焦煤期货主力合约价格7月上半月下跌近20%，焦炭也随焦煤下跌。铁矿石方面，受全球宏观预期和钢厂利润大幅下降后的维稳预期影响，7月上半月铁矿石价格跟随全黑盘跌至650元/吨。7月下旬，随着美国加息的落地和后续加息会议的空档期，市场看空情绪得到充分释放，大宗商品集体反弹。

记者注意到，7月份由于钢厂淡季检修，短期停产，库存逐渐消耗，手表需求开始好转，现价开始同步反弹，8月份呈现区间振荡趋势。但9月份和消费旺季，产成品和原材料的低库存有较强的价格支撑，因此黑色盘价格主要基于震荡上行修复的悲观预期。

那么，当前黑色系商品交易的重点是什么呢？

赵亮认为，目前黑产还是围绕成品进行交易的。一方面，钢厂产成品库存持续下降。截至9月29日，Mysteel数据显示，五种产成品库存在1500万吨左右，环比下降6.8%，同比下降15.7%。整体库存处于近四年的低位，下降速度较快。另一方面，产量继续上升。截至9月29日，五产成品产量960.4万吨/周，环比增长0.2%，同比增长11.7%。从今年螺纹钢和热卷的表需求来看，较往年有所下降。

“国庆节前，下游备货等因素导致仓库好转，叠加低库存，目前价格有所回升。目前黑色板块处于现实强预期弱的状态。核心的重点还是在成品上，所以需要跟踪成品的需求，需求决定了成品的价格，价格会影响钢厂的利润。目前产业链的利润主要集中在原料上，钢厂没有动力大幅补充原料库存。在钢厂继续维持低原料库存的情况下，预计炼焦煤的供应将会紧张

赵亮表示，库存方面，9月份螺纹钢库存呈下降趋势。工厂仓库方面，9月钢厂库存压力不大，维持在200万吨左右，低于去年同期的40万吨左右。社会库存方面，9月下旬开始35个城市的社会库存去化。截至9月最后一周，社会库存约为455万吨，与过去4年同期相比最低。

记者注意到，9月份热卷库存也出现去化趋势。钢厂库存约80万吨，维持在较低水平。社会库存也在9月下旬开始解冻。截至9月最后一周约为231.9万吨，处于4年来同期最低水平。铁矿石方面，9月45日港口库存呈下降趋势。截至9月最后一周，港口库存约1.307亿吨，处于四年同期中上游水平。9月下旬，随着台风扰动消退，铁矿石疏港大幅提升，9月最后一周达到约331万吨，为4年来同期最高水平。铁矿石钢厂库存方面，由于长假临近，钢厂补库有所回升，9月最后一周约为1.01亿吨，为近三年同期最低水平。焦炭方面，9月钢厂焦炭库存小幅累积，9月最后一周达到约645万吨，为近4年同期最低水平。9月焦化厂库存小幅累积，9月最后一周达到约123万吨，为近4年同期最高水平。9月焦炭港口库存出现小幅下降，9月最后一周达到约262万吨，处于近4年同期的中等水平。整体来看，在“金九”阶段，黑盘品种整体库存压力不大，需求环比有所改善，但低于历史平均水平。

值得注意的是，国庆假期前夕，国家有关部门两天内连发三条楼市利好政策。

9月30日，中国人民银行宣布，决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，五年以下(含五年)和五年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策不变，即五年以下(含五年)和五年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。

此外，同一天，财政部和国家税务总局发文提出明年年底前给予居民退税，而在此前一天，中国人民银行和银监会发文决定分阶段调整差别化住房信贷政策，因此房地产市场在两天内接连迎来三项利好政策。

受访专家认为，随着前期信贷端支持性政策陆续生效，降低住房商业贷款利率、降低首付比例、提高公积金贷款额度等相关政策的“组合拳”正在积极助力房地产市场信心恢复、情绪恢复和交易提振。多举措、全方位推动房贷利率持续下行，有利于降低各类房贷付息成本，增强居民住房需求，促进购房者合理住房需求恢复。接下来，要打出“组合拳”，有效提振房地产市场。预计各地优化房地产调控政策的步伐将进一步加快，优化调整力度将进一步加大。

那么，在楼市利好政策的助推下，黑色板块的“银十”行情是否可期？

“目前黑色板块最大的分歧在于对成品需求的预期。根据历史数据，螺纹钢的需求有很大的po

“成品方面，热轧板卷需求值得关注，因为出口窗口已经打开，制造业传统旺季也集中在四季度，螺纹钢需求环比难以大幅改善，因此预计10月份热轧板卷走势将强于螺纹钢。”赵亮表示，铁矿石在原料端的供需矛盾并不突出，在铁水居高不下的情况下，钢厂仍有补库需求。但由于全球宏观预期悲观，难以走出独立行情。预计10月份铁矿石价格将以震荡为主，现货价差可能继续修复。预计10月份焦炭将呈现供需两旺的格局，但价格主要围绕焦煤，焦化厂利润将阶段性恢复。但由于钢厂利润不佳，焦化厂利润难以大幅增长。10月份焦煤供应预期依然偏紧，但蒙古煤通关量的不断增加，以及后期保障煤炭供应政策的变化，使得焦煤上方空间不大。预计10月份价格将小幅上涨，现货价差继续修复。

展望后期，赵亮认为，房地产行业停工项目能否复工是四季度市场关注的焦点。房地产行业近期利好政策不断。自2022年10月1日起，央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，五年以下(含五年)和五年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。首套房贷利率进一步下降。同时，二套房公积金利率不变，说明政策面主要以促进新房销售为主，正是针对房地产行业销售疲软、房企流动性紧张的现状，促进房企回笼资金、稳定经济的表现。近期周度销售数据环比好转，可关注其持续性。往年从销售好转到新开工上升的时间一般在6-9个月。考虑到目前房企流动性紧张，楼盘改善后，首要的就是加快完工。预计房地产销售好转后，传导至新开工的周期会比历史周期长。对于钢材需求来说，房地产行业停工项目复工带来的需求改善可能会比新开工面积的改善来得更早。