新股展望-中国石墨二次交割表-石墨需求能否在拐点上升？

来源：智通财经网

日前，在新能源汽车大势所趋，石墨需求面临增长拐点的背景下，中国石墨集团向港交所提交了上市招股书。

据智通财经APP了解，这已经不是中国石墨集团第一次递表了。2021年6月1日，公司首次向港交所提交上市申请，但以招股书失败告终。但真正的勇士总是有再次挑战的勇气，于是在2022年2月28日，中国石墨集团再次上交了表格。

据悉，该公司是一家销售鳞片石墨精矿和球形石墨的国内公司，主要从事将原料石墨加工成鳞片石墨精矿和球形石墨。最早的历史可以追溯到2006年，当时以“向异石墨”的名义开始经营鳞片石墨精矿的选矿和销售业务，2012年以向异新能源的名义将业务扩大到加工和销售球形石墨。

石墨是由碳原子组成的矿物，具有六方晶体结构，呈灰黑色，不透明，有金属光泽。由于可用于航空、能源领域，尤其是新兴的非碳能源领域，也被视为重要的战略矿产。近年来，随着越来越多的新兴技术如大型燃料电池和高强度复合材料对石墨的使用越来越多，全球对石墨的需求也在增加。

值此之际，再次在香港上市的中国石墨能否顺势崛起，站在石墨需求增长的拐点上？

行业迎来增长拐点，中国石墨位列头部供应商。

分为两部分，中国石墨的主要产品鳞片石墨精矿和球形石墨，都出现了明显的增长拐点。

一是鳞片石墨精矿行业。近年来，随着中国经济的快速发展和下游需求的增加，特别是锂离子电池在汽车和消费电子产品中的使用迎来了快速增长，这进一步促进了作为锂离子电池主要材料的鳞片石墨精矿需求的稳步增长。

根据约斯特沙利文报告，自2017年以来，中国鳞片石墨精矿的销量和收入稳步增长。2020年鳞片石墨精矿销量将达到49.7万吨，2020年销售收入将达到20.427亿元。

或受行业利好政策、石墨制造技术进步及下游行业需求增加的推动，预计2025年鳞片石墨精矿销量将增至70.6万吨，2021年至2025年复合年增长率为7.3%，同期鳞片石墨精矿销售收入将进一步增至29.723亿元，2021年至2025年复合年增长率为7.8%。

要知道，2016-2020年，国内鳞片石墨精矿产量年复合增长率仅为-13.1%，鳞片石墨精矿需求的稳定增长可以说极大地提升了该行业的产量增长：预计产量将从2021年的43.8万吨增长到2025年的55.8万吨，年复合增长率约为6.2%。

(来源：中国石墨招股说明书)

二是球形石墨产业。据悉，球形石墨由片状石墨精矿制成，也是生产锂离子电池的主要原料之一。众所周知，在碳中和的大背景下，中国电动汽车市场呈现出较高的两位数增长趋势，这为球形石墨市场的快速增长铺平了道路。

根据约斯特沙利文报告，在过去五年中，中国球形石墨的销量以21.7%的复合年增长率快速增长，从2016年的5.1万吨增长到2020年的预计11.2万吨。同样，销售收入也受益于巨大的市场需求，从2016年的10.455亿元上升至2010年的19.488亿元，年复合增长率为16.8%。预计到2025年，中国球形石墨销量将激增至20.3万吨，销售收入将增至39.585亿元。

此外，从2016年到2020年，球形石墨的产量也稳步增长，年复合g

(来源：中国石墨招股说明书)

在上述主要产品所在行业增长明显的背景下，中国石墨集团逐渐成为国内石墨芯材的供应商。

招股书披露的数据显示，销售收入方面，2020年，中国石墨集团在中国鳞片石墨精矿行业销售收入排名第五，市场份额为4.2%；同时在中国球形石墨行业排名第六，市场份额也在3.5%左右。

业绩稳步提升，但也不乏对大客户的“依赖”。

核心财务数据显示，随着行业市场规模的不断扩大，中国石墨的收入和净利润也呈现一定的增长趋势。

招股书数据显示，2019年至2021年，公司分别实现营收1.24亿元、1.69亿元和1.98亿元，逐年递增；同期净利润分别为2454.9万元、3785.9万元、5332.5万元，也保持增长。

(来源：中国石墨招股说明书)

收入结构方面，根据中国石墨招股书，公司业务主要包括销售公司车间加工的鳞片石墨精矿和球形石墨。目前，公司选矿加工厂生产的主要产品依赖于从北山矿(位于黑龙江省萝北县)开采的原料石墨以及从第三方供应商处采购的原料石墨的供应。此外，中国石墨还销售——未加工大理石，这是采矿业务的副产品。

报告期内，出售鳞片石墨精矿的利润分别约为5，740万元、8，570万元和9，770万元，出售球状石墨及其副产品的利润分别约为6，640万元、7，620万元和9，850万元。同期，公司已销售鳞片石墨精矿1.84万吨、3.41万吨和3.73万吨，球状石墨及其副产品销量分别约为8300吨、1.04万吨和1.38万吨。

与此同时，随着营收和净利润的逐步扩大，中国石墨的现金流也不断增加：招股书数据显示，公司年末现金及现金等价物由2019年的186.1万元增加至2021年的3393.4万元。

(来源：中国石墨招股说明书)

从整体现金流水平来看，虽然总现金流在增加，但整体规模还是比较小的。这或许也是其屡次在港交所“补血”的一大原因。

此外，值得注意的是，随着中国石墨销售的不断扩大，公司严重依赖少数供应商和客户的问题也显现出来。

招股书显示，公司的主要供应商主要包括原材料、电力等公用事业的供应商，以及提供石墨产品加工、批量外包和喷砂服务的第三方服务商。2019年至2021年，公司五大供应商的采购额分别约占当年采购总额的69.2%、63.8%和57.0%，而最大供应商的采购额分别约占当年采购总额的36.1%、34.7%和27.5%。

下游方面，2019年至2021年，中国石墨的主要客户为耐热材料的工业制造商和零售商，五大客户分别约占公司总收入的62.9%、59.0%和55.7%。上述期间，公司对第一大客户集团贝特瑞新材料集团有限公司及部分子公司的销售额分别约占公司总收入的37.9%、37.9%和20.1%。

通常，一个公司依赖于上下游的少数供应商和客户，这些供应商和客户会以预付账款和应收账款的形式在财务报告中呈现。中国石墨的财报数据也显示了这一点。2020年，中国石墨的贸易应收账款和应收票据在2020年达到1.61亿元，接近当年的销售收入。同期存款、预付账款及其他应收款金额达456.6万元，也处于较高水平。

综上所述，可以看出，借着新能源汽车的“发展东风”，中国石墨集团的收入和净利润都呈现出一定的增长趋势，但总体来看，大客户的“依赖”和应收账款的高水平并不意味着公司h