日本央行会进一步转向吗？中泰宏观-下届总统主要候选人均发表鹰派言论

今年二季度以来，日本央行面临“内忧外患”的双重压力。一方面，美联储激进加息的溢出效应迫使主要经济体收紧货币，而日本央行则坚持逆势宽松以刺激经济。随着美日利差扩大，日元持续承受贬值压力，债券市场流动性一度枯竭。

另一方面，最近几个月日本的通货膨胀飙升至40年来的新高，给普通民众的生活带来了很大的压力。12月20日，日本央行自2019年3月以来首次将10年期国债利率目标上限上调25个基点至0.5%。日本央行表面上表示，提高利率上限旨在修复日本债券市场现货债券与期货之间的套利功能，有助于货币政策向实体经济的传导。但从本质上看，债券市场功能受损的根本原因是YCC政策只是放松了10年期债券市场，上限调整是日本央行被动收紧的。

此前，我们已经在《穷则思变——2023年海外宏观年度展望》中指出，日本的YCC政策将在不久的将来进行调整。展望未来，随着明年3月日本央行行长任期即将结束，日本货币政策将进一步调整。

目前，下届总统的主要候选人都发表鹰派讲话。最近几个月，Yumiya Masayoshi、山口光秀和曾宏央行都强调，央行应准备退出宽松政策。我们认为，如果日本货币政策转向或采取渐进路径，应先将10年期国债目标利率逐步上调至合理区间，观察政策效果和市场反馈，再考虑完全退出YCC并上调政策利率，因此需要警惕货币政策对全球金融市场的影响超出预期。

风险提示：经济下滑，政策变化