制造业PMI重回扩张区间 非制造业复苏步伐放缓

9月份，随着一揽子稳增长政策的加速实施、高温天气的逐步结束以及传统生产旺季的到来，制造业景气重回扩张区间，呈现良好的回升态势。9月制造业PMI上升0.7个百分点至50.1%，与近三年季节均值的差距缩小至0.2个百分点。整体而言，制造业市场的生产和需求指标都有所改善。制造业PMI生产指数为51.5%，比上月提高1.7个百分点；新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点。两个指数均呈现复苏态势，生产端复苏势头较为强劲。考虑到9月份召开的全国人大例会和稳经济市场四季度工作推进会释放出多项有利于制造业复苏发展的政策信号，以及制造业技术转型升级是当前的政策重点，我们预计制造业PMI将继续回升并维持在扩张区间。8月份，非制造业继续恢复增长，景气度连续4个月处于扩张区间。但受线下服务消费拖累，整体复苏步伐放缓。近期稳定经济市场四季度工作推进会强调使用政策性开发性金融工具，同时提出对房地产市场使用政策工具箱中的工具。预计未来非制造业将继续维持扩张区间，建筑业有望继续处于高景气区间。

2022年9月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.7个百分点；中国非制造业商务活动指数(PMI)为50.6%，比上月回落2.0个百分点。

制造业景气已回到扩张区间，生产端的复苏势头良好。

9月份，随着一揽子稳增长政策的持续实施，制造业企业经营压力得到有效缓解。此外，天气转凉，高温天气消退，工业生产领域限电节电逐步结束。同时，9月进入传统生产旺季。在上述因素的共同作用下，制造业企业产需两端持续承压的局面有所改善。9月制造业PMI为50.1%，重回扩张区间。

结构上，9月供需指标双双回升，生产端复苏势头明显。生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点，与近五年季节平均水平的差距缩小至1.2个百分点；新订单指数为49.8%，比前值高0.6个百分点，与过去5年的季节均值相比，缩小至2.1个百分点。制造企业生产端的回暖还体现在原材料采购上。9月份采购量指数升至50.2%，表明制造业企业为满足生产需要，增加了原材料采购。

分行业看，9月份，食品饮料精制茶、医药、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造等行业生产指数攀升至54.0%及以上，企业生产恢复良好。预计随着近期全国人大出台支持制造业技术改造升级的增量稳增长政策，制造业两端指标将进一步回升。

预计，随着支持制造业发展的增量和稳增长政策的加快，后续制造业PMI将继续修复。

在9月13日召开的国务院常务会议上，强调支持装备升级，表明当前的政策重点是制造业的技术升级。具体措施包括：中央财政进行阶段性“贷款贴息”，企业主体面临的实际成本不高于0.7%；设备更新改造领域新增专项再贷款2000多亿元；将逾期期限延长4个月至年底，涉及税收递延4400亿元。9月28日，在推进四季度稳定经济工作会议上，强调要用好政策性开发性金融工具和专项再贷款、财政贴息等政策，使四季度形成更多实物工作量，加快制造业、服务业和社会服务业装备升级。同时，会议提前下达了明年的部分专项债务限额。在一系列利好政策信号的刺激下，制造业生产经营活动预期指数继续处于扩张区间。9月份，生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升1.1个百分点，连续两个月回升，反映制造业企业对未来生产经营活动预期持续改善，生产势头更加积极。

大中小企业PMI有所回升。

从9月份的PMI数据可以观察到，大型企业、中型企业、小型企业的PMI分别为51.1%、49.7%、48.3%。大型制造企业的景气度高于中小型制造企业，只有大型制造企业的景气度处于扩张区间。从环比看，大型企业、中型企业和小型企业PMI分别变动0.6、0.8和0.7个百分点。大型企业、中型企业、小型企业景气水平有所提高，生产经营压力有所缓解。

9月份，PMI调查数据中原材料购进价格指数为51.3%，再次回到50%以上，表明工业品价格下降幅度可能减小。考虑到去年10月份PPI读数为13.5%，处于历史高位，今年10月份PPI读数可能仍会下降。预计未来上中下游盈利格局将继续优化，中下游企业和小企业盈利能力将继续改善，相应企业景气度有望继续上升。

非制造业商务活动指数连续4个月保持扩张，但由于疫情频繁蔓延，复苏步伐继续放缓。

近期，国内防控措施不断优化，各项稳增长促消费政策措施陆续落地。非制造业商务活动指数已连续4个月处于扩张区间。9月份非制造业商务活动指数为50.6%，高于临界点。但由于疫情频发，9月份，非制造业商务活动指数较上月回落2.0个百分点，回升步伐放缓。

9月，全国29个省份报告新增新冠肺炎疫情病例，包括深成在内的多个重点城市不同程度出现局部疫情，部分省份存在社会传播风险。此外，随着国庆临近，很多地方提倡地方节庆，避免或减少跨城旅游，对服务业尤其是线下服务消费影响很大。9月服务业商务活动指数较前值下降3.0个百分点，至48.9%，重回临界点以下。

分行业看，对线下消费场景依赖度较低的生产性服务业商务活动指数表现较好，邮政、电信、广播电视、卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均超过60.0%；然而，生活服务业的商业活动指数严重依赖线下消费

近日，推进四季度稳定经济工作会议强调，用好政策性开发性金融工具，加快资金和基建项目使用速度，四季度形成更多实物工作量。同时，建议利用政策工具箱中的工具，支持刚性和改善性住房需求。在这样的政策背景下，我们预计非制造业将继续恢复增长，尤其是建筑业的生产经营将继续保持较高的景气度。

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