新股预期市场占有率高达75% 王者荣耀KPL事件唯一运营商VSPN突破港交所

来源：智通财经网

近年来，我国文化产业发展迅速，尤其是以网络游戏和手机客户端游戏为代表的游戏产业。在产业规模不断扩大的同时，也积极带动周边产业的发展。根据约斯特沙利文报告，中国的电子竞技市场在收入和电子竞技玩家数量方面领先世界。2020年中国电子竞技市场规模将达到1372亿元(人民币，下同)，占2020年全球电子竞技市场的42.4%。

2021年，电子竞技被写入《“十四五”文化产业发展规划》，其中提到促进电子竞技与游戏娱乐产业融合发展，体现了我国对电子竞技产业发展的高度重视。同年11月，来自中国的EDG电子竞技俱乐部成功夺得英雄联盟总决赛冠军，进一步扩大了电子竞技的影响力。

即将到来的2022年杭州亚运会，电子竞技将成为正式运动项目，8个项目的多块金牌将被驱逐，包括《王者荣耀》，《和平精英》。人们对电子竞技的认知也逐渐从“无所事事”转变为“为国争光”，相关产业也逐渐进入资本视野。

牛年的最后一天，亚洲最大的电子竞技运营商VSPN Group Limited(以下简称英雄体育VSPN)向港交所递交了表格。公司成立于2016年，是一家专注于电子竞技的一站式综合服务商，提供电子竞技商业化、电子竞技电视、VSPN等综合服务。通过不断拓展和发展专注于电竞的服务，与电竞观众、电竞队伍和选手、达人和主播、游戏开发商和发行商、品牌和赞助商、直播等网络娱乐平台以及其他行业参与者构建了一个活跃的生态圈。

(来源：招股书)

根据Jost Sullivan报告，2020年，按照举办的赛事数量，公司排名亚洲第一；按电竞业务和商业化收入计算，公司排名国内第一。2020年“百度指数”显示，在最受欢迎的十款电子竞技游戏中，公司覆盖了中国的九款，分别是《王者荣耀》和《和平精英》。

由于电竞赛事的运营需要参与者具备更专业的电竞知识和玩法，熟悉相关记录，因此电竞赛事市场的准入门槛相对较高。由此，国内提供电竞赛事运营、赞助、媒体版权发行等服务的参与者数量非常有限，而英雄体育VSPN作为唯一一家业务覆盖行业所有细分市场的参与者，更是占据了主导地位，2020年占据了中国电竞赛事75.8%的市场份额。

市场份额排名行业第一的英雄体育VSPN营收表现如何？

九个月营收13亿，三大业务一起实现。

智通财经APP显示，2019年、2020年、2021年1-9月，英雄体育VSPN营收分别为9.27亿元、8.92亿元、13.22亿元。可以看出，虽然受疫情影响，公司2020年业绩略有下滑，但2021年以来公司业绩规模快速增长，远超疫情前水平。

英雄体育VSPN业绩的显著增长与其业务的多元化发展密不可分。公司从事的游戏运营及相关内容制作业务处于整个电竞产业生态的中游，是链接上游电竞游戏厂商和下游直播平台、品牌赞助商，以及电竞玩家和观众的枢纽。公司主要收入来源于以下三块业务：电竞运营、商业化、社群运营。

其中，电竞赛事运营是公司的基石业务，也是公司的核心优势。在截至2021年9月30日的9个月中，公司在中国和海外运营了29场电子竞技游戏的94场电子竞技赛事，共计约5600场比赛，不仅远超2020年的规模，与2019年相比也有大幅提升。2019年和2020年，该业务收入占比分别为67.3%和55.1%，为公司主要收入来源。然而，值得注意的是，自2021年以来，收入贡献

英雄体育VSPN作为中国电竞行业商业化的引领者和先行者，深度挖掘行业的变现潜力。业绩期内，公司分别为17个、27个、41个品牌和赞助商开发实施了电竞赞助和营销活动。自2021年以来，公司还与Team Liquid、T1、WE、QGhappy、4AM等18家全球知名职业电竞俱乐部合作，管理其在中国的直播和商业化活动。合作伙伴的增加带动了这项业务收入的正增长。招股书显示，其收入从2019年的2.68亿元增长至2021年前9个月的4.51亿元，收入占比也从28.9%增长至34.1%。

社区运营业务是公司于2021年3月完成对上海厚翰的收购后发展起来的新业务。该业务自2021年应用以来，已为公司带来3.43亿元收入，占期内总收入的25.9%。截至2021年9月30日，公司活跃人才和主播超过5589人。

(来源：招股书)

但值得注意的是，随着公司业务的快速发展和业务全球化的快速扩张，其销售成本也逐年上升，从2019年的7.91亿元增长至2021年前9个月的13.59亿元。这也直接导致了2020年以来的持续亏损。业绩期内，公司调整后净利润分别为3949.6万元、-8840.6万元和-3.17亿元。公司坦承，未来英雄体育VSPN将继续在商业伙伴关系、媒体版权、技术、人才、内容等计划上进行投资，公司未来可能继续录得亏损。

腾讯作为唯一运营商持有KPL 13.54%的股份。

出色的市场地位和高速的营收增长也让英雄体育VSPN受到众多明星机构的青睐。据智通财经APP显示，该公司已获得腾讯投资、Aauto Quicker展投、红杉中国、摩根士丹利等机构投资。据天眼调查数据显示，截至目前，英雄体育VSPN已经经历了八轮融资，其中2020年10月完成的B轮融资是公司成立以来最大一笔融资，金额达1亿美元。该项目由腾讯领投，天图资本、SIG、Aauto Quicker跟投。截至招股书披露日，腾讯作为英雄体育VSPN的第一大机构股东，持股13.54%。

事实上，英雄体育VSPN自诞生以来就与腾讯有着密切的合作，腾讯也是该公司最大的客户。招股书显示，业绩期内，来自该客户的销售收入占比分别为44.6%、48.2%、31.2%。目前公司运营的主要赛事有王者荣耀职业联赛(KPL)、和平精英职业联赛(PEL)、QQ汽车巡回赛S联赛等腾讯官方赛事。自2017年起，该公司成为全球最大的移动电子竞技联赛KPL赛事的唯一赛事运营商，并于2019年10月至2021年12月与腾讯共同管理PEL联赛。同时，公司还协助腾讯对《王者荣耀》、《QQ飞车》、《决胜时刻系列》、《穿越火线》等电竞游戏进行商业化。

招股书显示，公司不仅是腾讯大赛的运营方，还为国内最受欢迎的十大电竞游戏中的九款游戏提供赛事组织和运营服务，国内电竞赛事覆盖率已超过75%。同时，公司还积极布局海外市场。截至2021年9月30日，英雄体育VSPN已成功将业务拓展至东南亚、美洲、欧洲等十多个国家和地区，并在中国、韩国、东南亚等市场取得领先地位。

行业加速发展，年复合增长率36.3%。

从行业来看，不断增长的市场也在为英雄体育VSPN的扩张奠定基础。根据约斯特沙利文报告，2020年全球电子竞技产业规模将达到3239亿元，预计2026年将进一步增至6021亿元。其中，中国电竞市场在收入和电竞玩家数量方面领先全球，有望继续带动全球电竞的增长。2020年，中国电子竞技市场规模约为1372亿元，占全球电子竞技市场的42.4%，预计2026年将上升至3096亿元，年复合增长

中国的电子竞技产业推动和引领了电子竞技赛事的发展。根据Jost Sullivan的报告，预计中国电子竞技产业的增长将超过中国整体电子竞技产业的增长。2020年中国电竞产业规模为14亿元，预计到2026年这一数值将达到89亿元，年复合增长率为36.3%，包括电竞游戏、电竞直播、电竞赛事、电竞专家商业化在内的所有细分市场都将持续增长。对于覆盖行业所有细分市场的英雄体育VSPN来说，

(来源：招股书)

综上所述，作为亚洲最大的电竞运营商，英雄体育VSPN三大业务的多元化发展正在推动其积极扩张。然而，公司有限的经营历史、相对较新的商业模式以及持续高企的销售费用使得公司的盈利前景存疑。让我们继续关注英雄体育VSPN的未来。