“固定收益”策略遭遇滑铁卢年内超过80%的产品收益为负

今年以来，股债市场双向波动，使得“固定收益类”产品(主要包括偏债混合型基金和二级债基)遭遇滑铁卢，负收益率超过80%，最大净值跌幅超过40%。

不过，在业内人士看来，每一类单一资产都有周期性和局限性，“固定收益”并非稳赚不赔的神话，但长期来看，“固定收益”仍是一种稳健的投资方式。

值得一提的是，目前很多固定收益基金经理已经不再悲观。最近越来越多的公司进入市场，布局明年的计划。

“固定收益”策略遭遇滑铁卢80%以上产品年内收益率为负。

今年以来，股票债券市场的波动成为检验“固定收益”产品退出控制能力的试金石。

由于债券市场的波动和a股的波动，以追求稳健收益为目标的“固定收益”基金遭遇集体退出，80多年的收益率为负。

据Wind数据统计，截至11月25日，1190余只定增基金今年以来平均净值跌幅超过3%，约975只基金年内亏损，超290只基金亏损超过5%，近70只基金跌幅超过10%。

具体来看，今年8月，因持有债券而被暂停资产重组和估值的中邮瑞丽增强，仅三季度净值跌幅就超过45%，其他定增基金年内累计净值跌幅也超过25%。其中，华夏定远、华夏丁佩、中信建投(行情601066，诊断股)伊瑞年内净值跌幅均超过20%，而富安达增强收益、嘉禾岩石、前海开源余睿、广发瑞祥稳健增利、金鹰源丰、易方达稳健回报、田弘宏丰增强回报等18家公司累计净值跌幅超过20%，跌幅超过15%。值得一提的是，上述跌幅较大的基金中，不乏以掌舵稳健著称的优秀基金经理，如易方达基金、金鹰基金林、基金等。

值得一提的是，近期债市的大幅调整也影响了不少固定收益类基金。统计显示，自11月10日以来，超过八成的基金收益为负，40只亏损超过3%，9只跌幅超过5%。其中，除华商外，双翼期间净值跌幅达6.82%，金鹰元丰、嘉禾岩石跌幅也超过6%。此外，民生加银嘉银嘉银嘉盈的6个月持有期、商银汇恒的增强收益、广发瑞祥、华夏定远、中信建投伊瑞的跌幅均超过5%，进一步扩大了上述基金年内净值跌幅。

但在今年震荡的市场环境下，仍有固定收益类基金取得了可观的正收益。如周海东管理的华商恒益年内净值稳定增长10.83%，的中银证券聚瑞(行情601696)，王鹏的瑞银安泰，汉的景顺长城安信，的安信人稳增长年内涨幅均超过9%。另外，招商安定持有平衡一年，安信增加平衡利润，安信稳健持有一年，嘉禾持有。

从仓位来看，截至三季度末，收益最高的多只基金均保持了较高的股票仓位，如华商恒益稳定份额52.53%，中银证券聚瑞份额43.92%，SDIC瑞银安泰份额30%以上。跌幅居前的基金中，多数持股比例超过30%。即使持股比例低的基金，可转债的比例也很高。

可见，权益类或带权类资产的高仓位是很多固定收益类基金遭遇大幅回撤的主要原因。但也有部分基金虽然权益仓位不低，但通过灵活的操作和较强的择时能力取得了不错的收益。

固定收益不是稳赚不赔，而是一种长期稳定的投资方式。

尽管许多固定收益基金在这一年里大幅缩水，但投资者仍在观望

张清华管理的易方达基金今年以来净收益下跌超过16%，但该基金过去5年累计净收益上涨86.59%，超出业绩比较基准80点，2017年成立以来涨幅超过130%，超出比较基准120点以上。

有业内人士坦言，甘蔗两头不甜。随着投资组合中权益比例的增加，获得较高收益的概率增加，但风险和波动也更大。但总的来说，为了在控制风险波动的情况下增加收益，“跟上熊市，跟上牛市”，集合这样一只“固定收益为主，权益为辅”的基金，不失为一种长期稳健的投资方式。

“以固定收益产品的代表指数——偏债混合型基金指数为例。过去10年的历史年增长率都是正的。同期偏股型基金指数2018年出现20%以上的回调，2016年的回调幅度也在10%以上。即使波动性较小的债券指数在2013年也出现了负收益。”富国基金表示。

春厚基金也表示，过去十年，偏债混合型基金指数增速超过上证指数和债券基金指数，而最大回撤仅略高于债券基金指数，收益率曲线较为平滑，凸显其收益风险的性价比。据统计，近十年来，偏债混合基金指数在熊市中的回调幅度远远低于偏股混合基金指数。

富国基金认为，在今年的市场中，需要理性面对每一类单一资产的周期性和局限性。“固定收益”不是稳赚不赔的神话，但资产配置依然是“固定收益”从容渡过波动的信心来源。

另一家基金公司高管提醒，如果流动性总体充裕，经济基本面稳定，股票和债券都会上涨。一旦流动性退出，股票和债券都会下跌，也就是所谓的双杀。“换句话说，简单的长期固定收益只能减缓波动，不能完全对冲。”在该高管看来，要做好投资者教育，让投资者明白固定收益还是有波动的，而且波动的来源不同，比纯债和纯股更复杂。

战略上，对基金公司密集布局不再悲观。

站在当下，很多固定收益基金经理已经不再悲观。最近越来越多的公司进入市场，布局明年。

据《中国基金报》记者粗略统计，近期已有多只固定收益类基金上线，如富国持有期为12个月的基金、诚信优回报持有期为1年的混合基金、华泰紫金景洪持有12个月、稳健起步后的安信持有1年、诚信优回报1年、财通资管、安全稳健并重的郭芙控股等。此外，嘉实李爽、华泰白锐安盛持有1年，长江汇盈持有9个月，农行汇利瑞泽田丽已发布公告等待发行。

嘉实基金高群山表示，在流动性受到挤压的短期超跌之后，债券市场已经从极度兴奋回归中性水平，目前估值基本合理，但也存在一些阶段性机会。现在权益类资产的估值和影响因素都比年初好很多。所以，展望明年，没有必要在战略上继续悲观。

“尽管仍有许多不确定因素，但股票市场的估值已经充分消化了负面因素。站在目前的位置，从股债关系和估值匹配度来看，对权益类资产非常有利。”

不过，高群山也承认，就战术而言，还需要时间等待，因为没有强烈的乐观情绪。如果明年宏观或流动性预期更加明朗，是时候重点出击了。

春厚基金认为，虽然目前债市利率短期有所波动，但长期来看对固定收益类资产还是友好的。与此同时，目前的股票市场溢价处于高位

展望后市，基金余表示，权益市场中，消费、医药、TMT等具有长期逻辑的板块，以及房地产产业链的相关标的，估值均已处于历史低位，相对看好中长期投资机会。短线受制于各种因素，基本面大概率仍处于磨底阶段。在这种环境下，需要在估值得到保障的前提下进行策略配置。对于债券市场，于认为，与海外国家相比，中国的债券市场更加稳定，通胀水平较低，债券市场回调的风险较小，根据目前的能力可以贡献相对稳定的票息收入。