债市早报-流动性继续收敛 主要利率债收益率大多小幅上涨

2007年2月20日：金融界与东方金诚联合推出《债市早报》专栏，为您提供最完整、最及时的债券市场资讯。

[摘要]2月17日，流动性继续收敛，主力资金利率继续上行。主要银行间利率债收益率大多小幅上涨不到1bp；中粮控股公告称仍在考虑海外债务整体解决方案的条款，景瑞控股考虑对所有美元优先票据进行潜在的全面重组，“20佳缘创盛MTN002”本金展期三年的议案获持有人大会通过；可转债做市指数持续下跌，超八成可转债下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍下行，欧洲主要经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债券市场亮点

国内新闻

【银监会、央行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》征求意见】2月18日，为进一步完善商业银行资本监管规则，促进银行风险管理水平，提高银行服务实体经济的质量和效率，银监会、人民银行对《商业银行资本管理办法（试行）》进行了修订，形成了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。修订的重点内容包括：一是构建差异化的资本监管体系，使资本监管与银行的资产规模和业务复杂程度相匹配，降低中小银行的合规成本。二是全面修订风险加权资产计量规则，包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内部模型法、操作风险标准法，提升资本计量的风险敏感性。三是要求银行制定有效的政策、流程、制度和措施，及时全面掌握客户风险的变化，确保风险权重的适用性和审慎性。四是加强监督检查，优化压力测试应用，用好第二支柱，进一步提升监管有效性。第五，完善信息披露标准，推出70多个披露模板，要求银行详细披露与风险相关的定性和定量信息，强化市场的外部约束。

【央行起草“北向互换”规则】2月17日，为规范内地与香港利率互换市场互联互通合作，保护境内外投资者合法权益，维护利率互换市场秩序，央行起草了编号《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。“汇通”是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构对接，参与香港金融衍生品市场和内地银行间金融衍生品市场的机制安排。0755至79000共23条，主要规定了投资范围、对境内外投资者的准入要求、相关基础设施交易的结算安排、责任主体的义务和职能、外汇管理安排、监管规则和行政处罚。值得注意的是，此次发行的《办法》适用于“北向互通互联互通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者通过香港与内地基础设施机构在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排参与内地银行间金融衍生品市场。“南行立交”的相关规定另行制定。

【1月末境外机构在银行间市场持有3.28万亿元债券】2月18日，央行上海总部发行《办法》。《1月份境外机构投资银行间债券市场简报》显示，截至2023年1月末，境外机构在银行间市场持有债券3.28万亿元，约占银行间债券市场托管总额的2.6%。从债券种类来看，境外机构托管的主要债券种类为国债，托管金额2.23万亿元，占比67.9%；F

【证监会公布境外上市备案管理相关制度规则】2月17日，证监会公布境外上市备案管理相关制度规则，将于2023年3月31日起实施。此次发布的制度细则共6项，包括《简报》和5项配套指引。《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》由六章35条组成。主要内容包括：一是完善监督体系。对境内企业直接和间接境外上市活动实行统一备案管理，明确境内企业直接和间接境外发行上市证券的适用情形。二是明确备案要求。明确备案主体、备案时间、备案程序等要求。三是加强监管协调。建立境内企业境外发行上市监管协调机制，完善跨境证券监管合作安排，建立备案信息通报等机制。四是明确法律责任。明确不履行备案手续、备案材料弄虚作假等违法行为的法律责任，提高违法成本。五是增强制度包容性。根据资本市场对外开放和市场需要，放宽特定情况下直接境外发行上市的发行主体限制；进一步便利“全流通”；放宽境外募集资金和派发股息的币种限制，满足企业境外募集人民币的需求。配套指引涵盖监管规则适用、备案材料内容与格式、报告内容、备案沟通、境外证券公司备案等内容。并进一步明确和细化备案要求。

【2022年银行理财月均收益率2.09%】2月17日，银行理财登记托管中心发布《管理试行办法》。报告显示，截至2022年末，银行理财市场规模为27.65万亿元，较年初下降4.66%；全年共发行理财新产品2.94万款，募集资金89.62万亿元；去年，理财产品为投资者积累了8800亿元。2022年理财产品平均收益率为2.09%。

【四川证监局召开2023年辖区企业债券和资产支持证券监管高质量发展工作会议】2月16日，四川证监局会同四川地方金融监管局、沪深交易所组织召开2023年辖区企业债券和资产支持证券监管高质量发展工作会议。会议指出，四川债券市场仍存在地区发展不平衡、私募发行人比例低、利率相对较高、资产支持证券发行有效性不高等问题。为进一步促进辖区债券市场质量提升，四川证监局建议各市州强化意识，重新培育，精准匹配，有节奏推进区域债券发行；要求发行人聚焦业务，强化内生发展，用好债券融资工具，优化债务结构，守住风险底线；中介机构勤勉尽责，为市场提供更专业的服务，增加风险发现的敏感性和风险报告的及时性；从全面从严治党的角度，对落实廉政纪律监督、防范廉政风险、建设廉洁文化提出了明确要求。

(2)国际新闻

【美联储理事称通胀仍过高，未来每次会议应加息25个基点】2月17日，美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍过高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得显著进展。本周，美国公布了1月CPI和PPI通胀数据。相关数据同比增速虽继续放缓，但明显高于预期，环比涨幅回归或加快。鲍曼指出，没有看到需要看到的东西，尤其是通胀，没有人会质疑通胀过高。尽管鲍曼提到她看到了很多非常不一致的经济数据，但她表示，有证据表明，迄今为止的加息并没有使经济足够放缓，借贷成本也没有达到足够限制性的水平。鲍曼认为，为了平衡供需，必须承担加息的代价。然而，她没有提供更多线索，说明她支持加息的程度有多高，或者美联储是否应该回到更大的加息步伐。当被问及她需要看到哪些信息来支持暂停收紧货币政策时，鲍曼表示，她需要看到“通胀的持续下降”。鲍曼的言论呼应了美联储其他高级官员本周的言论。美联储官员近期整体发表鹰派言论，提升了市场对未来加息的预期。目前认为在3月、5月、6月的会议上会有加息。同一天，里士满联储主席巴尔丁表示，他倾向于支持美联储在下一次会议上加息25个基点，这将使FOMC能够灵活应对新数据。他透露，在2月1日结束的FOMC会议上，他支持美联储加息25个基点。

【欧洲央行高官警告市场低估通胀持续风险】2月17日，欧洲央行两名官员警告市场低估通胀持续风险，称需要采取更强有力的行动来控制通胀。欧洲央行执行委员会施纳贝尔(Schnabel)指出，欧洲央行还远未宣称在通胀中取得胜利，普遍的通缩过程甚至还没有开始。薄弱的政策传导可能需要更强有力的行动，在几乎所有情况下，都需要在3月份加息50个基点。当被问及当利率达到3.5%的峰值时，欧洲央行是否会停止紧缩时，施纳贝尔表示，这可能过于乐观。与此同时，欧洲央行常务董事、法国央行行长维勒罗伊(Villeroi)也表达了类似的观点，指出当前通胀增速过快，并可能继续发展。利率的水平和持续时间比速度更重要，欧洲央行必须尽可能长时间地保持高利率。对于何时停止加息，维勒罗伊表示，欧洲央行从现在开始到9月(某个时候)将达到最终利率，可能会加息至3%以上，因此3月会议后的行动将不那么紧迫。潜在通胀是决定何时停止加息的关键。整体通胀见顶后，潜在通胀可能见顶。尽管欧元区20国整体通胀和能源成本下降速度快于预期，但剔除波动因素的指标仍处于历史高位。此外，强劲的工资增长也是一个令人担忧的问题。施纳贝尔预测，未来几年工资增长可能使通胀保持在5%的高位，高于欧洲央行2%的通胀目标。施纳贝尔说，欧元区的工资增长已经大大加快。与美国相比，工资合同时间更长，谈判过程更集中。因此，工资通胀预计会更持久。

(3)商品

【国际原油期货价格继续下跌，NYMEX天然气价格掉头向下】2月17日，WTI 3月原油期货收盘下跌2.15美元，跌幅2.74%，至76.34美元/桶，全周跌幅4.24%；布伦特4月原油期货收跌2.14美元，跌幅2.51%，至83.00美元/桶，全周跌幅3.92%；Nymex月天然气期货收跌4.77%，报每百万英国热量单位2.275美元。

【沙特能源部长重申：石油输出国组织将在2023年维持同样的产量】2月17日，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹本萨勒曼王子在接受采访时表示，石油输出国组织去年10月达成的协议将持续到今年年底，即石油产量目标将减少200万桶/日，直至2023年底。这意味着2023年全年石油产量不会增加。上周，石油输出国组织提高了对2023年全球石油需求增长的预测，但阿卜杜勒阿齐兹王子表示，如果石油输出国组织决定增产，它需要更多的保证：无论你基于什么趋势，都要遵循谨慎的态度，不仅需要看到积极趋势的开始，还要确保这个市场的这些积极信号能够持续下去。石油输出国组织的另一个重要成员阿联酋本周也表示，石油输出国组织“几乎没有必要”改变生产路线。该国能源部长在接受采访时表示，原油价格水平“证明了供需平衡”。高盛和国际能源署(IEA)等机构预测，如果石油输出国组织保持产量不变，今年下半年市场将大幅收紧，因为中国的经济增长将刺激燃油消费的复苏。然而，阿卜杜拉齐兹王子认为，目前尚不清楚全球货币和财政紧缩政策将持续多久：通胀可能增加多少，以及央行行长将如何根据其授权做出回应，都没有定论。此外，阿卜杜勒阿齐兹王子还指责国际能源署及其最初的预测，即俄罗斯产量将下降300万桶/日，这导致美国去年释放了战略石油储备。

第二，资金方面

(1)公开市场操作

2月17日，央行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，当天开展了8350亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有2030亿元逆回购到期，因此当日公开市场净投放6320亿元。上周，央行在公开市场操作中投入了210亿元。

(2)资金利率

2月17日，银行间市场流动性继续收敛，主要资金利率继续上行：DR001上涨10.66bps至2.148%，DR007上涨12.07bps至2.249%，其他期限利率也全线上涨。

来源：Wind，东方金诚

第三，债券市场动态

(1)利率债券

1.现金收益率的趋势

2月17日，央行维稳流动性的态度不变，但资金面偏紧的局面仍未得到实质性缓解。现券期货震荡偏弱，主要银行间利率债收益率大多小幅上涨不到1bp。截至北京时间20: 00，10年期国债主动票息220025收益率微跌0.08bp至2.8880%；10年期CDB主动债券220220收益率上涨0.15个基点，至3.0565%。

来源：Wind，东方金诚

债券投标情况

来源：Wind，东方金诚

(二)信用债券

1.二级市场交易变化：

2月17日，地产债成交价格总体平稳，两只债券成交价格偏离度超过10%。其中，“20旭辉02”跌幅超过15%，“20宝龙04”跌幅超过35%。

2月17日，城投债成交价格总体平稳，仅“17射阳城建债”跌幅超过33%。

2.信用债务事件：

招商蛇口(行情：001979):公司公告，拟以89.28亿元的交易价格收购南油集团24%的股权和招商前海实业2.89%的股权，拟募集资金不超过85亿元。

中粮控股：公司公告称仍在考虑海外债务整体解决方案的条款；正在与一些海外债权人签署保密协议。

佳缘创盛：公司公告“20佳缘创盛MTN002”持有人会议通过了变更本息支付的议案，延期三年。

中国奥园：公司公告拟以2.56亿港元向南粤基金出售奥园健康29.9%股权。

钟君集团控股公司：穆迪将钟君集团控股有限公司的家庭评级从“B2”下调至“B3”，其高级无担保评级从“B3”下调至“Caa1”。

昆明轨道交通集团：惠誉评级将昆明轨道交通集团有限公司的“BBB”长期外币和本币发行人违约评级列为负面

华融黄金租赁：应华融金融租赁有限公司要求，标准普尔全球评级撤销其“BB”长期/“B”短期发行人信用评级。撤销前的评级展望为“发展中”。

世纪互联：穆迪投资者服务公司将世纪互联集团“B2”企业家族评级列入下调观察名单，之后评级展望为“负面”。

新世界(行情：600628):公司公告，新世界集团拟以4.9亿元收购公司6.12%的股份。转让完成后，新世界集团及其一致行动人黄浦区国资委合计持有公司28.75%的股份，持股比例进一步提高。

景瑞控股：公司宣布，公司2023年2月到期的14.5%优先票据将于2023年2月19日到期。到期时，票据的未偿本金金额为3.5亿美元，应计利息为12，687，500美元，到期应付。该公司正在考虑对所有美元优先票据进行潜在的全面重组，以公平对待所有债权人，该公司已暂停支付票据。未能支付可能使其他债权人要求集团加速偿还债务。于公告日期，本公司并无接获本集团任何债权人的任何提前到期通知。当该法案到期时，它将从证券交易所退市。公司的海外债权人可以联系他们的财务顾问。

潍坊滨海旅游集团：近日，公司发布公告称，2023年2月12日，某投资者认购的潍坊滨海旅游集团有限公司债务融资产品逾期。经核实，2021年10月，潍坊滨海旅游集团有限公司根据青岛联合信贷资产交易中心相关管理办法和规定，在青岛联合信贷资产交易中心登记备案了潍坊滨海旅游集团有限公司9号债权融资产品，发行规模为5000万元，期限为一年或两年。根据投资协议文本，舆情涉及的投资者认购的股份未到期，公司不存在逾期债务。

(三)可转换债券

1.股票和可转换债券指数

【a股三大股指集体收跌】2月17日，a股市场主要股指继续走弱，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.77%、1.61%、2.51%。深成指和创业板指连续四个交易日调整，两市成交额萎缩至9141亿。申万一级行业指数多数下跌，其中计算机、通信跌幅超过3%，电子、电力设备跌幅超过2%。当日仅有9个行业指数上涨，其中煤炭、美容护理涨幅超过1%。

【转债市场指数继续下跌】2月17日，转债市场主要指数开盘后继续走弱，中证、上证、深证转债指数分别下跌0.74%、0.67%、0.88%。但可转债市场日成交813.48亿元，较前一交易日增加9.71亿元。当日逾八成个券下跌，476只个券中有66只上涨，408只下跌，2只持平。债券表现方面，医药行业债券涨势强劲。前十大债券中有7只属于医药、医疗器械行业，其中专项转债涨幅15.30%，大幅领涨市场，智能转债垫底，收涨7.09%，排名第二。当日转债大幅调整，其中蓝盾转债、金轮转债跌幅超过8%，火炬转债、恩杰转债、朗鑫转债、太极转债、汉德转债跌幅超过5%。

来源：Wind，东方金诚

2.可转换债券的跟踪

本周，百昌转债计划于2月22日开始申购。

2月17日，神马股份(行情600810，诊断股)、亚康股份(行情301085，诊断股)获证监会核准，智特新材(行情300986，诊断股)获深交所核准。

2月17日，梅昊可转债、朱权可转债、郑丹可转债、金农可转债和汇盛可转债的公告预计将引发下跌

2月17日，美国10年期通胀保值国债(TIPS)的盈亏平衡通胀率下降1bp至2.36%。

2.欧洲债务市场：

2月17日，除英国10年期国债收益率上涨4bp外，欧洲其他主要经济体10年期国债收益率普遍下跌。其中，德国10年期国债收益率下跌2bp至2.46；法国、意大利和西班牙10年期国债收益率分别下降3个基点、2个基点和5个基点。

来源：英国财经，东方金诚

中国美元债券每日价格变化(截至2月17日)

数据来源：彭博，东方锦程整理

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