七色对话证券日报马-抓住错杀机会 拥抱核心资产

全球股市低迷，a股难以独善其身。此前跌破春节后上交所低点2685点。

美国股市虽然也创造了百年一遇的单日涨幅，但距离高点仍是惊人的跌幅，已经进入技术性熊市。

不过，在美股的反弹中，先进制造企业，如波音、特斯拉等，反弹也相当迅速，应该也会对a股投资者有所启发。

在疫情影响下，全球市场环境发生深刻变化，2020年走势众说纷纭。

七色宝在查阅了一季度专家学者发表的大量文章后，注意到《证券日报》马的一些与众不同的观点，非常呼应当下的趋势。

七色保险的电话被马的主编接通了。在电话采访中，我们就投资者关心的问题进行了对话。

希望七色保的读者能从这篇文章中吸取营养，指导以后的投资。

马芳叶

我从人民大学毕业以来，基本上一直从事金融证券新闻工作。曾就职于新华社中国证券报、北京晨报证券部。现为经济日报集团高级编辑、《证券日报》(中国证监会指定的信息披露类报纸之一)高级副总编辑。

从事证券财经媒体新闻20余年，荣获中国证券市场20年最具影响力媒体人物奖。中国证券新闻的积极开拓者和实践者。

中国上市公司市值管理中心学术顾问。十余年来，多次受邀到各地监管局/上市协会，以及多家上市公司、高校等机构进行企媒关系、市值管理、资本运作、证券投资、证券新闻等方面的交流讲座。

十几年来，我对中国股市的很多顶部都做了准确的预测。中国资本市场的长期观察者和思考者。

1.你对今年股市的总体趋势有什么看法？

马：春节前我就提过这一点，现在依然适用：2020年是股市由熊转牛的关键一年。

根据股指运行预测，今年股市很可能是“稳”的一年，但“稳”字也会“不稳”。

现在看来，春节后a股的反弹伴随着利好政策的不断释放，也就是之前所说的“稳”。

然而，随着疫情在全球蔓延，全球股市持续暴跌。

a股之前也走出过“独立日”行情。随着疫情在海外的爆发和美股史诗般的暴跌(以纳斯达克为例，近期最大幅度跌幅超过30%)，造成了a股近期的暴跌。

大家可以看到，a股直接从3074点跌到最低2646点，也很快完成了回调。许多投资者在年后的这种跌宕起伏中进一步扩大了损失。

可能这就是我节前说的。

如果当初以为今年a股暴涨，估计节后这样的下跌肯定要吃不少苦头。

当然，如果你把握住了新基建引领的新核心资产，它跌的时候不一定亏，也不一定赚钱。这就是我曾经说过的，投资者需要用结构性思维而不是趋势性思维来看待未来。

2.有人认为大资金减持引发了5G和芯片板块的回调，那么类似的“新基建”板块还有投资价值吗？

马：大资金减持对市场有心理影响。实际情况是，大基金一期投资已经到期5年，部分投资已经进入退出期。

至于为什么减少？不仅是为了满足股东的回报要求，也是为了释放更多的资金用于下一轮的产业投资和扶持。

当然，春节前后，大规模科技基金的发行，基民认购的上涨和赎回的下跌也加剧了这些板块的涨跌

至于投资价值，我还是选择持有核心资产。以中兴为例。在本次整体回调中，仍远高于节后低点，本周更是一举反弹10%。这就是核心资产价值的魅力。(此描述下，仅为举例，不推荐！)

从资产配置的角度来看，未来的“新基础设施”应该是标配，但也要注意边际安全因素。

“新基础设施”并不是一个新概念。早在2018年底，中央经济工作会议就明确了5G、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设的定位。

当然，从广义上来说，“新基础设施”的范围还是比较广的。5G基站、UHV、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、人工智能、大数据中心等。都可以算是范围内的。

3.除了「新基建」，还有哪些板块值得投资者关注？

马：疫情期间，很多行业受到冲击，但也有少数行业乘势而上。

比如数字经济，大家熟悉的在线教育、在线会议、在线办公、互联网保险、网贷等与实际工作生活密切相关的行业，都属于数字经济的范畴。

当然，一些行业对应的上市公司也属于“新基建”的范畴。数字化是新基础设施的基础和土壤，两者结合构建数字经济！

数字经济是我们的未来。只有把握未来，才能抓住投资的牛鼻子！

所以这些也是核心资产的重要组成部分。疫情对这些行业的影响不仅仅是短期的业务增长，更是对使用习惯和普及程度的深远影响。这种程度的影响力对行业的长远发展更有意义。

比如疫情发生前，很多人没有戴口罩的习惯，但我相信疫情发生后，出于健康考虑，日常生活中戴口罩的频率可能会增加。这是一个培养市场习惯的过程。

刚刚提到的，在线教育，在线会议，在线办公，互联网保险，网贷等。已经有了一定的用户基础，疫情期间在国家层面推广，收益自然是长久的。这种生产方式的改变正是疫情和区块链技术应用的必然结果：分布式商业已经开始露出冰山一角。

在数字经济和数字社会中，我们的生活和生产方式将会改变，这些都是我们未来的一部分，代表着价值增长的部分。此外，如果疫情发生后，受冲击最大的餐饮、百货、旅游、航空等服务行业报复性地随着人们的消费而反弹，相关公司的股价在深幅下跌后也将迎来估值修复的机会。

4.你之前提到，中国股市的投资逻辑正在发生变化。能和这里的七色读者分享一下吗？

马：21世纪的第一个十年是事情发生变化的十年。时间在变，环境在变，梦想在变，人和事的意义和价值也在变。从物质到意识，从时间到空间，从自然到社会，所有的价值都在重塑，所有的存在都在改变，所有的结构都在调整。

市场数据显示，截至2019年12月31日，沪深两市总市值为64.27万亿元，较2018年末增加16.45万亿元。

以投资人的账目计算，人均盈利超过10万元。上证综指创下2014年以来的最佳年度表现。

但其实大部分散户赚的是指数，不赚钱。

因为2019年市场走势的另一大特点是个股分化严重，凸显优劣差异，a股市场马太效应已经初步显现。

贵州茅台以一千元成为a股地王的创造者。相比较而言，海润的跳水一票难求，创下了a股历史最低价的新纪录。

自2015年股灾以来，中国股市确实在发生变化。真正有价值、有成长性的头部企业的股票会逐渐上天；故事股和垃圾股会逐渐走向地狱。

可以说，现在的时代是一个一切都得的时代

中国经济正在从高速增长转向高质量发展，从旧动能转向新动能。房地产是过去的风口，科技成为新的风口，创新驱动发展，科技引领未来。中国已经进入科技发展决定生产力发展周期的强周期。

其次，资本市场在金融运行中发挥着重要作用。金融活动，经济活动，金融稳定，经济稳定，经济繁荣，金融繁荣，强经济强金融。中国资本市场和中国股票市场的作用已经成为国家战略。

这些观点也是我在2019-2020年之交发表的。

从2020年一季度a股上涨的结构特征来看，也是泛科技企业向上的好趋势。

有价值和成长性的企业，市场会给予应有的市场价值和估值。否则就没有市场价值和估值。这一点要特别注意。令人欣慰的是，以业绩快速增长和稳定增长为核心的长期价值投资理念已经初见成效。

从去年来看，结论也很明显。

虽然春节后市场经历了较大的波动，但随着疫情的控制和a股静态估值的被动下降，很多观点也认为2020年应该是牛市的良好起点。对此你怎么看？

马：疫情终将结束。这肯定是真的。中国控制疫情的经验也与世界其他国家分享。

长期来看，2020年是一个很好的投资起点，但如果是牛市的起点，我觉得预测不可能这么准。

因为不管是牛市还是熊市，其实都是很多年后回头看的结论。

严格来说，2020年是牛熊转型的关键一年。因为准确预测不是神仙就是巧合！

在全球股市因疫情而静态估值下移的情况下，长期来看选择被错杀的核心资产是个不错的选择。

我在节前的讲话中提到，市场形成牛市一般需要四个条件。

首先，宏观经济基本面必须稳定，企业利润必须得到有效改善，并逐步出现向上的拐点。

二是股市长期低迷，市场整体估值偏低。

第三，货币政策相对宽松。

第四，政府重视和政策支持。

这四个条件涉及宏观基本面、企业微观面、政策资金三个方面。

前三个是内生的必要条件，最后一个是外生的充分条件。目前这四个条件还不能完全满足，只是部分满足。

值得一提的是，对于买入并持有核心资产的朋友来说，股市的大幅下跌恰恰是买入的好机会，意味着以更低的价格持有更多的股票，更安全的保证金。

当然，这个想法是长远的想法。买股票相当于买企业股权或股票，需要伴随企业成长到一定阶段。

因为在目前或者未来，从企业赚钱才是更冷静正确的。在负利率或者准负利率时代，妈妈阿姨赚钱更多的是一种短期行为，一种打架或者犯傻的行为，一种“高手”行为，一种超越非职业股民能力圈的行为。

在采访的最后，马提醒《七色报》的读者，“稳”字同时会“不平静”。任何成功投资的前提都是稳定长期的资金来源和充分的风险意识。

例如，一个月前，市场嘲笑Buffy跑输指数，持有大量现金，但在暴跌之后，这些声音立即消失了。

但疫情目前在海外还没有得到有效控制，国内还面临很大困难，不能轻言股市见底。毕竟疫情影响的不仅仅是市场情绪，还有实体经济。

一些金融的所谓好处，最多能延缓危机。如果全球经济整体大幅下滑，股市的估值中枢也会动态下移。

不能因为几天的暴跌就看淡大盘，也不能因为一个积极的林就开始过度乐观

全球疫情的走势在中短期内对各国股市影响很大。由于中概股缺乏做空工具，中小投资者保持清醒和理性非常重要。

每一件大事都有平静，平静才能深远！

当然，控制好人的贪婪和恐惧也是投资人生中最难做到的。

虽然不同国家的经济都受到疫情的影响，但对于中国来说，影响显然比欧美要轻。第一，西方发达国家服务业占70%到80%，影响最大，而中国服务业占比较小；二是中国经济韧性强，长期向好的基本面不会因为疫情而改变；第三，抗击疫情中表现出的集团实力和制度优势。

因此，我们必须对中国股市有信心，同时，我们必须牢牢抓住核心资产，随着国家的繁荣，实现我们自己的财产资产的大增长。