国泰君安-春天的攻击点在哪里？

来源：智通财经网

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，2022年春季行业配置建议重视消费和基建链的配置。推荐消费板块，加速预期筑底，推荐业绩有支撑、负面预期被稀释的白酒、生猪、家电、家具、社会服务/旅游；基建板块，既要把握BIPV、电力运行等新型基建的重点，也要重视稳增长下传统基建的发展；以及金融部门、券商、银行和消费电子部门。

国泰君安的要点如下：

大势研判：一帆风顺，稳扎稳打。

2021年最后一周，大盘维持高位运行，上证综指上涨0.6%，收于3639.78点。回顾2021年，在蓝筹泡沫、政策风险、限电限产、房地产风险等各种利空因素的扰动下，市场始终未能走出窄幅震荡，上证综指全年微涨4.8%。

1)展望2022年：在盈利能力下降、分母宽松的背景下，a股市场将继续上下震荡，市场整体运行节奏符合证监会“多措并举促进市场平稳运行，坚决防止大起大落、一哄而上”的总基调。

2)进一步关注此轮新年攻势：该行也认为此轮搅动在节奏上会更加温和。一方面，分母的阶段性驱动在减弱，当前市场已经对2022年上半年的宽货币节奏有了充分预期。另一方面，分子端仍需进一步验证，稳增长政策带来的边际驱动将陆续通过经济/金融数据得到验证，这将是巩固此轮跨年行情的主要驱动力。整体来看，此轮新年攻势节奏较慢，在结构调整上需要稳扎稳打。

去年这个时候，一样又不一样。

这轮新年行情与2021年同期有什么不同？2021年1月，宏观流动性边际在“没有急转弯”的表态下有所改善，同时伴随着居民资产无风险利率下行，机构增量资金明显上升。宏微观流动性超预期和风险偏好持续低迷，蓝筹泡沫持续演绎，带动上证综指突破3500点，多次站上3600点。但在1月底，OMO的缩量价和DR007的上涨开盘价扰乱了分母的预期，市场出现了明显的回调，使得市场整体震荡。综合目前情况来看，1)当前宏观和微观流动性表现弱于2021年同期，使得此轮跨年行情上行节奏较为温和。

2)不过，与2021年1月底开始松动的市场流动性预期不同，在当前宽货币方向下，市场预期表现稳定，这也使得此轮跨年行情更加稳定。

3)另外，从分子角度来看，与2021年1月市场完全被分母主导不同，此轮跨年行情分子端的重要性正在上升。在“稳字当头”、“稳中求进”的基调下，分子端的边际改善值得期待，也为结构配置指明了方向。

稳经济，促基建，提升基建链配置价值。

政策层面，经济面临需求萎缩、供给冲击和预期减弱的三重压力，稳增长成为核心任务。考虑到房地产投资相对疲软，出口增速逐渐放缓，在内需和消费复苏为慢变量的情况下，广义基建成为新的发力点。目前2022年专项债已经提前发行1.46万亿，根据历史经验可以预计2022年的规模。同时，专项债务的使用效率h