德邦证券-消费建材龙头集中度提升 下半年毛利率逐步改善

来源：智通财经网

智通财经APP获悉，德邦证券发布研报称，房地产和基建仍是稳增长中最重要的环节。疫情减轻后，是政策面落地实际需求的最佳时间窗口。地产端因城施策更灵活，基建端资金与项目更匹配，落地更快。被抑制的需求有望集中释放。主导消费建材集中度提高的趋势确定，增长依然稳健。但短期原材料会给毛利率带来一定压力。首选贯穿施工周期，有行业招标推广催化的防水材料龙头。关注东方雨虹(002271。SZ)、科顺(300737。SZ)和青鸟消防(002960。SZ)，市场份额快速增长的消防栓；其次，魏星新材(002372。SZ)，管理素质优秀的管道龙头，蒙娜丽莎(002918。SZ)，小瓷砖龙头，北新建材(000786。SZ)，石膏板龙头，受益于完井周期。建议关注旗滨集团(601636。SH)，CSG A(000012。SZ)、海螺(600585。SH)和华新水泥(600801。嘘)。

事件：2022年6月15日，国家统计局发布2022年1-5月宏观投资数据。全国固定资产投资(不含农户)20.6万亿元，同比增长6.2%，比1-4月回落0.6个百分点；5月份，固定资产投资(不含农户)约5.25万亿元，环比增长0.72%。1-5月份，基础设施建设投资(不含电力)同比增长6.7%，比1-4月份加快0.2个百分点，铁路运输投资同比下降3.0%，比1-4月份回落4个百分点。道路运输业投资同比下降0.3%，22年来首次转负，环比下降0.7个百分点。

德邦证券的主要观点如下：

各地稳房地产政策持续加码，一线城市市场有望率先反弹。

国家统计局数据显示，1-5月房地产开发投资、房屋施工/新开工/竣工、商品房销售面积同比降幅进一步扩大，但土地购置面积、商品房平均售价同比降幅收窄。我们认为，5月份上海/北京等几个重要城市的疫情反复对工程建设和房屋销售产生负面影响，预计房地产数据的反弹将有所延迟。根据钟芳的说法。com，4/5月，超70/80城市发布房地产调控政策111/143次，政策调控力度进一步加强，从降低首付比例、提高公积金贷款额度到取消限购/限售。5月20日，央行宣布将5年期及以上LPR报价下调15个基点，增加“首套房商业性个人住房贷款利率下限调整为LPR 5年期及以上减20个基点”，首套房房贷利率可由4.6%降至4.25%。近期，青岛、苏州、天津、郑州等城市首套房贷利率已降至4.25%。央行根据地方政策下调住房贷款利率，国内房地产政策持续小幅改善。5月份，全国70个大中城市新建商品住宅销售价格比4月份下降的城市有4个至43个，销售价格环比上涨0.4%，涨幅为0.2个百分点，二三线城市价格相对持平或降幅收窄，一线城市住房市场出现好转迹象。6月份，30个大中城市商品住宅成交面积环比大幅增长，一线城市商品住宅成交增幅突出。我们认为，住房的刚性需求并没有减少，特别是随着生产的恢复

2022年，在中央经济工作会议和全国人大常委会相继确定适度推进基础设施投资后，各地将加快实施重点项目的实物工作。2022年1-5月累计基础设施(不含电力)投资同比超过6.7%。4月份，基础设施累计投资同比略有下降。随着复工复产，5月基建投资增速回升，尤其是中西部地区，两地投资分别增长10.9%和7.9%。为了应对地方项目的实物工作量，财政部多次表示将加快发行地方政府专项债券，扩大支持范围。地方债发行数据显示，截至6月中旬，新增专项债券规模约2.27万亿，约占今年新增专项债券的62.2%，发行进度明显快于去年。按照国务院和财政部的要求，今年新发行的3.45万亿专项债券已基本在6月底前发行完毕，并尽可能在8月底前基本使用完毕，因此6月底前仍有约1.2万亿专项债券待发行。在项目选择上，今年更加强调城市更新、清洁能源设备建设等项目。国家统计局数据显示，1-5月水利管理业/公共设施管理业投资分别增长11.8%/7.9%。根据国务院发布的《扎实稳住经济一揽子政策措施》，专项债券支持领域适当扩大，优先支持新增基础设施和新能源项目。新能源/新基础设施项目建设项目有望。

水泥：南方地区进入传统淡季，价格继续承压。

受下游资金短缺以及多地疫情下工程建设和运输受阻的影响，5月水泥产量进一步下滑。6月上旬，受降雨、高考、农忙等因素影响，下游需求进一步低迷，企业库存高企，价格进一步下调。我们认为，随着北京、上海疫情减弱，复工复产加快，稳增长背景下可能迎来需求的集中释放，各地开工生产高峰叠加，供需平衡将逐步改善。上半年以来，各地进一步加快了发行专项债券的步伐。2022年6月底前必须基本完成新增专项债券发行，水利、铁路、公路等重点项目加快推进。同时，房地产会因城施策在很多地方大幅放松，购房端利率会进一步下调。房地产需求预计也将触底。房地产和基建链条仍然是稳定经济的重要一环。疫情推迟了需求，但不会缺席。后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行。低估值高分红的水泥板块依然是最受益的。

玻璃：沙河地区价格承压，等待疫情好转后需求释放。

最近玻璃市场南北分化，南方地区率先提价，而以沙河地区为代表的北方地区还在降价促销。我们认为，目前纯碱和燃料的高价格进一步提高了企业的生产成本。在成本的支撑下，价格下行空间有限，厂商想提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期需求释放或来临，厂家开启涨价去库存的模式。政策端，地方政府继续放松房地产政策，城市的房地产政策效果可能会随着疫情的好转而逐渐显现。去年下半年以来延期的订单可能会迎来集中释放，乐观其成