银行业流动性观察-如何理解人大新增的普惠性小微支持工具？

来源：光大证券

事件：

12月15日，中华人民共和国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步以市场化方式加强对中小企业的金融支持，并提出了针对中小企业的两大工具。市场更关心的是如何理解这两种工具的运行机制，对银行会产生什么影响。

评论：

1.全国人大常委会使用的两个惠及小微企业的工具，和2020年6月创设的直接对接实体经济的货币政策工具有什么区别？

国务院常务会议提出了小微企业金融支持的两个工具，分别是：

首先是通用小额贷款支持工具。会上提出，将普惠小微企业贷款本息展期的配套工具转换为普惠小微贷款的配套工具。2022年至2023年6月底，中国人民银行将按地方法人银行发放的小微企业和个体工商户贷款余额的1%予以支持，鼓励增加小微贷款。

二是普惠企业信用贷款支持计划。会议提出，从2022年起，将普惠小额贷款纳入支农小额再贷款支持计划管理。原用于支持普惠小额贷款的4000亿元再贷款额度可滚动使用，必要时可进一步提高再贷款额度。符合条件的地方法人银行可向中国人民银行申请优惠再贷款资金，提供普惠性小额信用贷款。

那么这两个工具和2020年6月创造的货币政策工具有什么区别呢？我们认为：

对于第一个支持普惠性小额信用贷款的工具来说，它是支持普惠性微型企业贷款延期的工具的“升级版”，该工具于2020年6月创建，作为实体经济的直接货币政策工具。主要区别如下：

(1)普惠小微企业贷款展期支持工具以“普惠小微贷款延期本金”为目标。

万能小额贷款支持工具针对的是“万能小额贷款和个体工商户的增量余额”，同样按照1%的比例提供资金。其中，余额增量=新增贷款-到期贷款。也就是说，地方法人银行要想获得这一工具的激励，需要从新发和延期还款两个方面入手，实现余额的“增量”。

举个例子，如果在某个时间段，银行的100亿小微贷款即将到期，如果银行继续延期偿还本金，但此时余额没有变化，就不会鼓励。在此基础上，如果银行同时发放100亿普惠性小额贷款，余额增加100亿，可以获得100 1%=1亿的激励。换句话说，通用小额贷款支持工具的目标不仅是延迟偿还本金，还包括鼓励当地公司银行向小微企业和个体工商户发放更多贷款。

(2)普惠小微企业的贷款展期支持工具是央行提供400亿元再贷款，SPV与地方法人银行签订利率互换协议提供激励。本次国务院常务会议虽未提及普惠小额贷款支持工具的具体操作方式，但预计将与前期保持一致。需要强调的是，SPV不能直接向银行或企业发放资金。而是设计一种利率互换结构(如SVP以零利率或极低利率互换当地法人银行的固定利率)，向银行支付1%的激励资金，利率互换的本金为“余额增量”。所以，1%的激励资金可能是零利息或者很低的利息。

对于第二期通用小微企业信用贷款支持计划，与2020年6月创设的直接面向实体经济的货币政策工具基本一致。即：

(1)

一是提出可以滚动使用，必要时可以进一步增加再融资额度。

二是将普惠小额信用贷款纳入支农支小贷款支持计划管理。需要强调的是，这并不意味着SPV需要向地方法人银行收取2%的利息，因为这不符合政策鼓励。在我们的判断中，支农小额贷款的管理只是为了统一管理口径，将这一工具的操作制度化。

第二，评估这两种工具对银行的激励效果

在了解了这两种工具的运行逻辑之后，我们需要对它们的激励效果进行评估。

首款通用小额贷款支持工具。截至2021年9月末，地方法人银行(城市商业银行农村金融机构)余额8.57万亿元，增速18.95%，符合MPA对普惠性小微贷款增量和增速的考核要求。

2020年以来，地方法人银行普惠小微贷款增速普遍保持在20%左右。假设从2021年第四季度到2023年H1，普惠小微贷款增速保持在20%左右，那么到2023年6月末，普惠小微贷款余额将达到11.9万亿，比2022年初余额增加3.03万亿，其中2022年余额将增加1.77万亿。

因此，地方法人银行将获得303亿左右的激励资金，年化激励177亿。

对于这部分资金，我们倾向于认为是SPV通过利率互换机制奖励给银行的利润，而不是债务。预计该激励措施将使收入增长率提高约1-1.5%。

事实上，第二个普惠性小微企业信用贷款支持计划是去年政策的延续。首先我们需要分析有多少机构有资格申请这两个工具。

根据要求，最近一个季度央行金融机构评级为1-5的地方法人银行可以申请信用贷款支持计划。截至2021年6月底，我国参与央行评级的机构有4400家，其中评级为1-5级的机构有2169家，占比49.3%。目前，我国地方法人银行机构数量约为3900家，评级结果为2-10家，占全部金融机构的88.6%。假设2-5级地方法人银行占比也是49.3%，那么符合申请条件的地方法人机构数量约为1900家。

根据《2021年第三季度货币政策执行报告》披露的信息，2020年6月至2021年9月，这一工具向地方法人银行提供了2744亿元的优惠资金，支持其发放普惠性小额贷款共计7651亿元。据初步估算，该工具提供的优惠资金年化价值为27444/5=2195亿，且该部分资金SPV不收取利息，可视为地方法人银行零利息负债(计入“向央行借款”科目)。

截至2021年9月末，农村金融机构在城市商业银行的有息负债保持在81.5万亿元。根据上述比例，估算符合条件的地方法人银行有息负债为81.5 49.3%=40.18万亿元。

因此，该工具提供2195亿零息优惠资金(约占有息负债的0.54%)，可改善地方法人银行利差1-1.5bp，相应改善营业收入约0.26%。

第三，投资建议

总的来说，普惠微贷支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划这两个工具，提高了地方法人银行1-2%的收益，体现了政策的普惠性，具有一定的激励作用。

就整体小微信用贷款而言，目前EVA水平仍为负值，即银行对小微信用贷款的投入没有创造经济价值，这主要与小微信用贷款不良率高有关。所以这两个工具的主要作用应该是为银行投放小微贷款提供一定的“折扣”。在“增量与扩张”方面，MPA考核与中国银行业和

从a股上市银行来看，地方中小银行将受益于这一工具的政策红利。特别是以常熟银行为代表的江苏上市农商行，具有“低不良贷款、高成长”的特点，可以从这部分优惠资金和再贷款政策中获得更多支持。在具体影响上，我们以第一个工具为例，以2020年个人经营性贷款余额增量为基准。初步测算，常熟银行和张家港银行可获得的激励资金规模分别为0.57亿和1.05亿，营收提升率分别为1.35%和1.60%。

第四，风险提示

经济下行压力加大，信贷投放不及预期。