郑源投资基金经理华通-新能源仍将保持高景气 汽车智能化机会值得关注

来源：红堪财经

很高兴有机会参加《红周刊》虎年春寄语活动，与投资者畅谈虎年投资。

关注中国经济的高质量发展

关注高景气板块

2021年市场形势主要围绕以新能源、半导体、军工等为代表的高景气轨道。主要对应的是大经济背景下中国经济转型加速。展望2022年，在这个背景下，我认为中国经济的高质量发展比整体经济增速更重要。这也意味着高景气轨道并不局限于我们看到的新能源、半导体等领域。未来一些新的投资机会可能会更多的集中在如何实现技术创新，如何在我们自身的短板上实现一些新的突破。

从机会的角度来看，2022年，我认为一些高景气的板块仍然是值得关注的方向。鉴于我国经济结构调整和整体经济增长放缓的背景，一些高景气行业可能仍然是政策支持的重要领域，这将使高景气行业继续呈现机会，如新能源、半导体、军工等。而且整体的繁荣很可能会保持，因为这些地区更代表了中国转型的方向。不过，既然这些领域在2021年获得了更多的市场关注，也要警惕其后续的分化。

除了以上领域可以代表我们经济高质量发展的方向，另外，像数字经济、媒体文化等。这也是我们经济高质量发展的重要体现。对于这些地区，我们需要找到一个从低谷到繁荣周期的拐点，持续关注它们未来发展模式的变化。

智能汽车是未来的趋势。

底层部分或催生“大公司”

另外，汽车智能化是未来的大趋势。汽车智能竞争的底层逻辑包括芯片、算法、软件(用户体验)三个领域，这将加剧我们传统汽车零部件厂商的转型。同时，汽车零部件过去的商业模式比较封闭，行业内企业目前并没有表现出良好的竞争格局。这个行业的投资模式未来很可能会像消费电子行业一样，转变为苹果产业链或者华为产业链。

近年来，市场更加关注零部件公司，如子行业、生产的产品和业绩。较少关注他们的下游客户和他们的供应链系统。但是，随着行业的演进，尤其是整车厂商面临淘汰和分化的时候，市场很可能会进一步分化零部件企业的不同供应链体系，这将对一个公司产生深远的影响。因此，未来汽车零部件领域的灵活性和风险应特别关注来自客户的变化。其次，汽车零部件领域的弹性来自于如何在芯片、算法、软件(用户体验)三个方面提升竞争力，降低成本。从以往很多行业的信息技术发展来看，芯片、算法、软件(用户体验)之间的竞争有三个显著特点：一是能够提供的性能或功能上限非常高；二是降成本空间和速度非常显著；第三，快速的迭代频率需要非常好的研发管理模式。所以这是一个非常艰难的竞争趋势，很有可能汽车厂商会出现剧烈的洗牌现象，这将导致在这三个底层领域诞生更大的“智能化”零部件公司。

淡化海外宏观层面的风险因素

考虑市场投资结构的流动性变化。

从风险角度看，2022年的市场可能会担心海外流动性以及美股等海外主要股指的表现。但总体来看，a股的表现与海外市场流动性的相关性较低，因此我认为整体市场表现无需过于担心海外的宏观层面风险因素。但市场投资结构也要考虑流动性的变化。比如中下游的投资机会可能好于上游，明确的业绩增长和合理的估值好于主题驱动的机会。

关于2022年的投资建议，我觉得对于《红周刊》的读者来说，如果个人有兴趣，可以适当增加一些产业端的研究，因为只有增加产业端的研究，才能加深对产业端的宏观和系统的认识，从而在投资中也能很好的把握一些细节因素。如果这个做不到，我觉得普通投资者还是需要借助专业投资机构进行投资。