方正证券-外部影响有限 a股特立独行 咬住“科技新能源”主线不放松

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上周末，美联储主席鲍威尔表示，“7月份的低通胀数据是受欢迎的，但这不足以让央行相信通胀正在下降”，并表示“央行正在'有目的地'调整政策，使其达到足以限制通胀的水平，并将通胀率恢复到2%”。鲍威尔在货币政策上的表态可谓非常“强硬”，被市场解读为“鹰派声音”，全球市场对此做出了反应。

受鲍威尔“鹰派”言论影响，全球金融市场风险偏好降低，美元指数大幅上涨，再次突破109关口，创上涨以来新高。美元成为资金的“避风港”。与之相对应的是，所有高风险市场均呈现回调态势，美股走出大幅下跌走势，纳指跌幅近4%，道指跌幅超3%。亚太股市和欧洲股市均呈现深度下跌趋势，全球金融市场以回调的方式等待9月美联储议息会议的结果。

受美联储主席Powell鹰派“鹰派”言论和全球股市下跌带来的心理影响，周一a股市场大幅低开，盘中一度跌破3200点关口，但随后a股市场的“韧性”特征再次得到体现。a股走出低开高走，盘中逐渐收复失地。a股“独”的走势稳定了市场情绪，不仅多次盘中守住3200点关口，而且在大盘中飘红。

我们注意到，在周一大盘日内震荡的过程中，代表中小市值的中证2000指数和中证1000指数在上周呈现平稳走势。开盘后迅速收复盘中失地，盘中运行平稳，科创50指数盘中大涨。这意味着短线深度调整的中小题材股再度企稳，“八二”现象再现，市场赚钱效应有所恢复。这就是市场信心和两市稳定的原因。

那么，如何解读鲍威尔的“鹰派”言论，美联储货币政策对a股有何影响，a股是否会再次出现二次探底的大幅回调走势？我们的观点是，预计美联储将管理政策，美股不会大幅下跌。美联储的货币政策对人民币汇率有一定影响，但对a股的影响非常有限，a股不会大幅下跌。

首先，人们一直期望美联储管理其货币政策，以避免对股市产生过度影响。毕竟美国居民50%以上的资产都在股市。美联储每次加息都会把调门抬高，发表强硬的“鹰派”言论。美国金融机构也会配合美联储发布悲观的市场预测。然而，当美联储加息时，美联储会温和地下调利率，以达到或好于市场预期。

其次，中国的货币政策与美国截然相反。为了抑制经济下滑，实现经济平稳增长，我们的货币政策是宽松的，即使是在降息周期。美国经济受洪水影响，不仅导致经济过热，甚至CPI超过40年来新高。高通胀是美联储收紧货币政策的原因。在国内，由于宽松的货币政策，资金利率逐渐降低，流动性充裕，有利于a股运行。美联储货币政策偏紧，资金利率上调，流动性受到抑制。美股弱于a股是趋势，美股很难对a股形成冲击。a股的“独立性”特征将长期难以改变。

第三，由于中美两国截然相反的货币政策，人民币对美元利率贬值是必然的。随着美元的走强，人民币兑美元近期已经跌至6.93，逼近7.0是趋势。由于汇率反映的是一国资产价格的走势，人民币过度贬值不利于国内楼市和a股走势，也在一定程度上抑制了a股短期内的整体上涨空间。a股的政策走向仍以结构性行情为主，内宽外紧，使得a股市场风格飘忽不定，市场热点难以为继，市场区间震荡为主，风险与机遇并存。

第四，从近期盘口来看，市场风格不断漂移，涨幅过大的股票呈现回调，跌幅过大的股票呈现反弹趋势。“三低”受资金青睐，“三高”受资金回避。即使周一大盘大幅震荡，近期跌幅较深的个股涨幅居前，近期涨幅较高的个股呈现回调走势。由于内外因素，短期内市场很难有持续的热点。

但我们还是要强调，当前a股市场已经进入牛市下半场，结构性行情为主，系统性行情为辅。结构性牛市下半场最重要的特征是市场主线由无序投资变为有序投资，经济基础决定了2440点以来结构性牛市的主线是“科技新能源”。未来a股的每一次涨跌都是一个“大浪淘沙”的过程。基于新经济的真正高增长的股票市值不仅会增长，伪增长、代表旧经济的股票市值也会逐渐缩水。市场将从之前的“八二”现象转变为“二八”现象，“科技新能源”引领的新“二八”现象仍将是未来牛市的常态化现象。

无论内外因素如何影响，无论市场如何涨跌，无论风格如何飘忽，都要冷静应对，咬定“科技新能源”这条主线不放松，在每一次涨跌中积极挖掘“科技新能源”细分行业的龙头机会。操作上，指数轻，股票重。逢低关注券商、电力、输变电设备、新能源、新材料、5G概念和“三低”蓝筹股，回避前期涨幅过高的题材股和垃圾股。

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