上城首次覆盖大发地产(6111.HK) 高发展潜力被认可

尚诚给予大发“买入”评级，目标价6.98港元。该行预计公司经营效益将逐步改善，合同销售额的稳定增长将带动股价上涨，看好未来发展潜力。

首次覆盖的“买入”评级目标价为6.98港元。

尚城首次涵盖大发地产，给予“买入”评级，目标价6.98港元。该行认为，公司逐步加强的资本结构将推动大发地产进入持续稳定增长的新时代。预计2018年至2021年净利润年复合增长率将达到28%。

董事长和高级管理团队带领公司开启了业务增长的新篇章。

大发地产自1996年在温州创立以来，业务逐渐向上海拓展，并扎根长三角地区。自2018年以来，公司董事长葛、执行董事兼首席执行官廖路江等高管团队相继获得任命，形成了充满活力、经验丰富的新一代管理团队。该行预计，在董事长葛一元、执行董事兼首席执行官廖路江的带领下，将为大发地产集团开启新的增长篇章。

增加融资渠道，提高资产周转效率

自2018年10月在香港联交所上市以来，该公司已提交了2019年上半年稳定的业绩报告。同时，通过离岸资本市场，拓展资本渠道，促进增长。该银行认为，新的资本资金来源将为该公司提供动力，以有效地运行其业务引擎。预计公司2019年全年资产周转率(按合同销售额计算)将高达66%；净负债率将维持在110%，与2018年水平相近；资产权益比也一直稳定在6倍左右。该行预计，未来公司的资产负债表将适度去杠杆化，以确保业务增长和金融风险的平衡发展。

启动关键项目，促进合同销售增长

2019年上半年，大发地产合同销售额录得41%的同比增长，达到71亿元人民币，平均化学去除率保持在70%左右的健康水平。随着公司2019年下半年新增供应超过100亿元人民币，银行预计其增长势头将持续，预计2019年合同销售额将录得20%以上的同比增长。

看好增长前景，估值很有吸引力。

大发地产目前股价是2020年预期市盈率的4.4倍。该行认为，公司2019年预计净利润的80%以上已被资产负债表上的合同负债锁定，看好公司未来一年的业绩。基于2020年预期市盈率5.5倍，该行认为较目标价6.98港元有约25%的增长空间。