腾讯Q2盈利预测-黎明前的黑暗时刻

本月中旬，腾讯将发布第二季度业绩报告。从各机构的预测来看，似乎注定是一个业绩有压力的财报季。

包括疫情在内的宏观经济环境的“压力”也传导到了腾讯身上，游戏、To B、广告等几架马车不得不换挡减速。以中信证券为例。今年第二季度，腾讯营收同比下降4.6%，非IFRS净利润同比下降26.6%。

腾讯净利润连续几个季度为负，收入增速在2020年达到峰值后开始下滑。如果今年二季度出现负增长，也意味着腾讯基本面进入多年来罕见的底部。

腾讯股价从去年2月开始下跌，市值下跌60%，是上市以来调整幅度最大、持续时间最长的一次。许多市场人士感叹，它又一次见证了历史。

然而，一些变化正在发生。8月初，段永平透露将再买入10万股腾讯控股ADR，这是他今年第四次在股市底部买入腾讯。

其他“聪明钱”也开始行动。沪深港通南向资金开始大规模“扫货”，最显著的产业资本腾讯也大量回购。

虽然受宏观经济环境影响，业绩持续承压，但腾讯基本盘依然稳定。面对300港元的估值洼地，更多机构似乎决心与坏消息背道而驰。

毕竟天黑之后，往往是天亮之前。

业绩底部基本稳定。

先来看坏消息。

根据各家券商的预测，腾讯二季度业绩承压几乎已成定局。营收普遍预测在1300亿元左右，同比下降4%左右，净利润普遍预测在250亿元左右，下降26%左右。

这背后的原因不难理解。疫情反复，宏观经济放缓，广告主支出大幅下降，互联网行业受广告业务影响最大。同时，宏观环境对线上线下支付场景都有影响；而且云创业和企业云投资也受大环境影响。腾讯的很多核心业务板块都遇到了挑战。

好消息是，随着下半年宏观经济的逐步回暖，上述不利外部因素有望逐步改善。中信证券预测，随着疫情得到有效控制，腾讯各项业务收入有望逐步恢复。

回过头来看基本面，腾讯的核心基础盘竞争力在此轮调整中并未受到影响。

社交方面，目前微信社交活动月活用户持续增长，小程序DAU达到5亿。

游戏方面，长期来看，腾讯旗舰游戏表现稳定，在游戏品类、ip拓展、平台技术方面的优势依然稳固。游戏的影响力辐射到科技、文化、公益等领域，跨界合作有望发掘更大的成长空间。游戏版本号已经发布，为行业带来利好。

在企业服务方面，腾讯目前调整了发展策略，“对虚假繁荣说不，对不合适的业务说不”，从注重营收规模转向提升营收增长质量，重新定位IaaS业务，努力提升自研产品占比。未来，该部门的盈利能力有望提高。

广告业务方面，只要微信和QQ这两个全民社交工具的地位不变，腾讯的基本盘就不会动摇；视频号呈现黑马趋势。目前也已试水信息流广告，推出小店功能，商业化明显加速，未来有望推动腾讯广告业务复苏。

练好内功，压制大招

虽然腾讯基础市场保持稳定，但二级市场有望带动市场。市场一度给了腾讯很高的估值

2021年，腾讯R&D投资增长33%，至518亿元，较2018年翻了一番。2022年第一季度，其R&D投资额达到154亿元，同比增长36%。截至2022年第一季度，2019年以来，腾讯累计投入研发资金1364亿元。腾讯持续加大核心技术研发力度，构建了涵盖芯片、操作系统、服务器、数据库、音视频、安全的自研产品矩阵。

在前沿领域投入了大量资源，其中一些已经开始逐渐显现成效。在2022中国国际大数据产业博览会上，腾讯获得六项领先科技成果奖，涵盖病理AI、语音增强、人脸安全、医疗大数据、图形智能、自动驾驶等关系国计民生的核心高科技领域。

作为芯片产业大国，腾讯也是从零开始，终于破冰。2022年3月5日，腾讯第三颗芯片、自主研发的第一颗芯片成功点亮。

把这些零散的消息集中起来，我们可以发现，腾讯并没有沉浸在社交巨头的舒适区，而是坚定地致力于更尖端的基础前沿领域，这是市场喜欢的“可能性”的沃土。

现在是金坑？

底板扎实，还在积累。这也就不难理解为什么机构纷纷将筹码抛向腾讯了。

比如段永平今年四次抄底，就不是他第一次尝到甜头了。根据他在雪球上的分享，在游戏行业处于低谷的2018年，段永平曾经抄袭过腾讯。腾讯也是段永平在二级市场除苹果、茅台外最受关注的股票之一。

在投资圈，段永平对腾讯的喜爱是众所周知的。他用了八个字来形容投资腾讯的逻辑：坡长雪厚。

腾讯依然是公募基金的“善心”。根据二季度公募基金持仓情况统计，CICC发现，公募基金前10大持仓港股比例增至61.3%。二季度公募基金前10名港股市值占重仓前100名港股市值的61.3%，较一季度的57.3%上升4个百分点。进一步来看，美团、腾讯、李宁三大权重股市值约为634亿港元，占港股100大权重股市值的35.4%。

以恒生互联网科技ETF为例，腾讯的持仓从去年同期的167万股增加到第二季度的996万股。

除了基本面和成长性给予的信心，低估也是机构考虑的重要因素。简单来说，300港元左右的股价又回到了2017年腾讯的处境。

当年，腾讯业绩爆发，年营收2378亿元，非IFRS净利润651亿元，同比增长43%，微信月活用户突破10亿，股价有一条漂亮的上升曲线。

如今腾讯回归到这个价位，实际市盈率低于2017年。从估值来看，已经实现了全额回报。

好的行业，好的公司，好的估值，当这些因素都具备了，天黑之后黎明可能就不远了。